300億險資參股中石化混改平安缺席或不看好

9月15日，中國人壽公告稱，將以人民幣100億元認(rèn)繳中國石化銷售公司的新增注冊資本，交割后國壽將持有2.8%的股權(quán)。[開曼注冊公司]經(jīng)過數(shù)輪競投，保險資金成為中石化混合所有制改革最大的贏家。中國人壽、人保資產(chǎn)、生命人壽、長江養(yǎng)老保險、中郵人壽5家保險公司合計(jì)投入約300億元，占此次增資的30%。

據(jù)了解，增資談判中投資者提出系列附加條件，包括未來三年中石化銷售公司必須將利潤的一定比例用于現(xiàn)金分紅，以及對單獨(dú)上市作出相應(yīng)的計(jì)劃，有人測算，此次參與中石化混改的項(xiàng)目收益率可能超過10%。

本次增資完成后，中國石化將持有銷售公司70.01%的股權(quán)，銷售公司的注冊資本將由人民幣200億元增加至人民幣285.67億元。

一位中標(biāo)保險公司人士向記者表示，中石化銷售公司投資后，可直接見利潤，盈利預(yù)期良好。并且，中石化銷售網(wǎng)絡(luò)與保險業(yè)務(wù)的渠道整合空間巨大。這些都是吸引保險公司踴躍競投的關(guān)鍵因素。

然而，產(chǎn)、壽險公司投資策略不盡相同。其中，壽險以財(cái)務(wù)投資追求長期穩(wěn)定回報(bào)為主�！皩χ惺N售公司做的是財(cái)務(wù)投資，做長期穩(wěn)定回報(bào)的考慮。”8月底，中國人壽董事長楊明生在中期發(fā)布會上稱。

據(jù)報(bào)道，有壽險資管人士表示，此次投資對銷售公司的估值較高，是否能實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定以及較好的回報(bào)“則比較難判斷”。亦有表示“不看好”者，“長江養(yǎng)老實(shí)際控制人是太保集團(tuán)。幾大保險公司中，國壽、太保和人保都參與了，為什么沒有平安？”

產(chǎn)險則在業(yè)務(wù)端考慮偏多。此次投資機(jī)構(gòu)中有人保身影，不過是通過“人保騰訊麥?zhǔn)⒛茉椿稹蓖顿Y，而非直接投資。

      中石化在全國有3萬余座加油站和2萬多便利店。一位大型財(cái)險公司內(nèi)部人士認(rèn)為，加油站是接觸車險客戶的一個很好入口，尤其是車險費(fèi)改中，全行業(yè)都在探索以里程數(shù)計(jì)算車險的新產(chǎn)品模式。

      中石化混改，引來眾多保險公司參與。[注冊馬紹爾公司]據(jù)9月14日晚公告的增資名單，中國人壽、生命人壽、長江養(yǎng)老保險和中郵人壽4家保險公司合計(jì)投入220億元認(rèn)購中石化，共持股6.16%。

不過，隨后《投資快報(bào)》記者了解到，此次參與認(rèn)購的保險公司具體為：中國人壽100億認(rèn)購后持有2.8%，長江養(yǎng)老保險50億認(rèn)購后持有1.4%，生命人壽55億認(rèn)購后持有1.54%，中郵人壽15億認(rèn)購后持有0.42%，還有人保騰訊麥?zhǔn)⒒?00億認(rèn)購后持有2.8%。

此外，中國人壽15日公告稱參與增資“可獲得較為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)回報(bào)和可期的升值空間，以此為契機(jī)與中國石化開展合作、積極拓展保險客戶和保險金融業(yè)務(wù)�！�

據(jù)接近人士透露，在第二階段的增資擴(kuò)股談判中，根據(jù)投資者的要求，中石化銷售公司在未來三年內(nèi)，將每年利潤的一定比例用于現(xiàn)金分紅，這個比例最高可達(dá)到50%。另外，中石化銷售公司在單獨(dú)上市方面也做出了規(guī)劃，這對投資者鎖定投資回報(bào)提供了便利。有人測算，此次險資參與中石化混改的項(xiàng)目收益率最高可達(dá)12%。據(jù)了解，目前，保險資金參與的普通股權(quán)投資項(xiàng)目，能實(shí)現(xiàn)9%的投資收益率已屬比較理想。

中國石化銷售公司成立于1985年，原為中石化全資子公司。今年4月中石化內(nèi)部重組，將相關(guān)銷售業(yè)務(wù)、資產(chǎn)注入到銷售公司，正通過增資擴(kuò)股的方式引入社會和民營資本。

根據(jù)中石化2014年半年報(bào)，銷售公司上半年凈利潤104.14億。2013年底，銷售公司總資產(chǎn)為3314億、凈資產(chǎn)為人民幣558億。2013年度，銷售公司營業(yè)收入為1.5萬億、凈利潤為260億。

同時，國壽公告仍列出四項(xiàng)風(fēng)險提示。包括宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)下行對中石化及銷售公司直接間接的影響；成品油定價改革風(fēng)險，深化改革有可能完全放開成品油價；關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險，銷售公司與母公司和集團(tuán)之間存在多層次復(fù)雜關(guān)聯(lián)交易，尤其是協(xié)議期滿，若關(guān)于資源供應(yīng)的定價或與關(guān)于土地、房產(chǎn)租賃等內(nèi)容的重大改變，將影響銷售公司經(jīng)營業(yè)績。

此外還有非油板塊業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性風(fēng)險，[注冊馬紹爾公司]國壽投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，截至目前，除便利店外，其他業(yè)務(wù)的商業(yè)模式和盈利模式尚不清晰。同時，便利店等非油品業(yè)務(wù)屬于高度競爭行業(yè)，國有的經(jīng)營體制和效率對拓展該類業(yè)務(wù)存在一定挑戰(zhàn)。