內(nèi)地中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市是一項(xiàng)工程艱巨、專業(yè)領(lǐng)域?qū)拸V、涵蓋內(nèi)容繁雜、技術(shù)要求甚高的系統(tǒng)工程，需要各種中介機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的服務(wù)，因此一筆可觀的費(fèi)用開(kāi)支就在所難免。上市公司對(duì)此應(yīng)有充分的思想準(zhǔn)備。企業(yè)的上市籌資與其費(fèi)用成本相比的價(jià)值分析，以及如何做好準(zhǔn)確、詳盡的預(yù)算計(jì)劃，合理地使用寶貴的資金，對(duì)上市的成功與否關(guān)系重大。

　一、上市的直接成本

　　首次上市成本的主要類別一般包括:

　 　(一)保薦人顧問(wèn)費(fèi)
　　這是中介費(fèi)用中較大的一部分。在企業(yè)決定在香港創(chuàng)業(yè)板上市，選擇保薦人進(jìn)場(chǎng)工作開(kāi)始就會(huì)涉及這筆費(fèi)用。一般情況下保薦人費(fèi)用有一些約定的行規(guī)，主要根據(jù)發(fā)行的規(guī)模和包裝、推介的難度來(lái)確定，約在集資額的1%-10%不等。而名氣較大、經(jīng)驗(yàn)較豐富的券商收費(fèi)要稍高一些，但服務(wù)質(zhì)量和效率也相對(duì)較高。

　　 (二)傭金
　　 傭金又叫承銷折扣，它是支付給承銷商的費(fèi)用，也是IPO的主要費(fèi)用開(kāi)支。它一般根據(jù)籌資總額的一個(gè)百分比來(lái)計(jì)算。一般承銷商收取的承銷傭金理論上最高為10%。在傭金談判時(shí)必須注意下列一些問(wèn)題:
·這次募股規(guī)模的大小及股票被認(rèn)購(gòu)的前景;
·承銷商是否全額包銷;
·發(fā)行過(guò)程的復(fù)雜程度;
·與類似發(fā)行案例的傭金相比較;
·企業(yè)上市后是否有進(jìn)一步融資的機(jī)會(huì)。

　　 如果承銷商通過(guò)經(jīng)紀(jì)人直接向客戶推銷，這樣承銷商就可以收取全額傭金。在其內(nèi)部分配時(shí)，承銷商與經(jīng)紀(jì)人分別拿30%和70%。一般說(shuō)，經(jīng)紀(jì)人更喜歡推銷新股，因?yàn)檫@比在一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中只能賺取30%-50%的傭金要多。但大多數(shù)情況下，承銷商會(huì)組織承銷團(tuán)，即聯(lián)合其他券商共同承銷。如果是聯(lián)合承銷的話，主承銷商將拿出70%的傭金分配給承銷團(tuán)其他成員。承銷團(tuán)其他成員則需拿出60%給各自的經(jīng)紀(jì)人用于銷售，自己只收取剩下10%的傭金。

　　 (三)傭金外支出
　　傭金外支出是企業(yè)付給承銷商的另一筆費(fèi)用，由于其不確定性，不能被列人公開(kāi)發(fā)行固定費(fèi)用的預(yù)算中，因此又叫"不可計(jì)算支出"。這筆費(fèi)用主要是付給承銷商在企業(yè)上市計(jì)劃實(shí)施中的一些必要實(shí)報(bào)實(shí)銷開(kāi)支，如郵資、電話費(fèi)或傳真費(fèi)等。

　　 企業(yè)支付的雜項(xiàng)支出還包括承銷商為發(fā)行所作的促銷及形象宣傳費(fèi)用，其中很重要的一項(xiàng)是廣告。它常�？�登在一些財(cái)經(jīng)報(bào)刊中，或者當(dāng)?shù)貓?bào)紙的財(cái)經(jīng)版，宣告該企業(yè)股票正式發(fā)售，并簡(jiǎn)要列明所有有關(guān)發(fā)行事項(xiàng)。

最后有一點(diǎn)要提醒，一旦企業(yè)向承銷商遞發(fā)了上市意向書(shū)，并且支付了首期傭金外雜文，即使后來(lái)企業(yè)因故放棄了上市計(jì)劃，這筆錢(qián)也不會(huì)退還給企業(yè)。有些承銷商在幫助企業(yè)上市過(guò)程中，會(huì)把業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給另一家券商。

　　 (四)法律費(fèi)用
　　 法律費(fèi)用是承銷費(fèi)用之外企業(yè)的叉一大支出。如果首次公開(kāi)發(fā)行的額度是800萬(wàn)美元，那么法律費(fèi)用在17.5-30萬(wàn)美元之間。法律文件主要包括公司簡(jiǎn)歷，介紹公司是否握有其他上市公司的股權(quán)，是否在其他國(guó)家或地區(qū)有分支機(jī)構(gòu)，是否有專利或?qū)�營(yíng)權(quán)，公司結(jié)構(gòu)如何重組，所有權(quán)的比例是多少，等等。很多公司想節(jié)省一些法律費(fèi)用，但很少能如愿。有時(shí)，企業(yè)還得為承銷商負(fù)擔(dān)全部或部分法律費(fèi)用。如果企業(yè)一直有固定的律師，那么很多材料己經(jīng)事先完成，則上市時(shí)的開(kāi)銷也會(huì)少一點(diǎn)。

　　 (五)會(huì)計(jì)師費(fèi)
　　 跟法律費(fèi)用不一樣，會(huì)計(jì)費(fèi)差別并不懸殊。會(huì)計(jì)費(fèi)用主要包括建立一個(gè)符合上市公司規(guī)定的會(huì)計(jì)制度和審計(jì)所需費(fèi)用。由于審計(jì)報(bào)告的好壞對(duì)企業(yè)能否順利發(fā)行上市至關(guān)重要，這筆費(fèi)用也占了不小的比重。目前香港創(chuàng)業(yè)板上市的多數(shù)業(yè)務(wù)中，幾家香港較著名的會(huì)計(jì)師事務(wù)所(俗稱 "六大")所占的份額比較大，而這些事務(wù)所的收費(fèi)也相對(duì)較高，一個(gè)項(xiàng)目的收費(fèi)大多不少于l00萬(wàn)港幣。而且會(huì)計(jì)師費(fèi)用是按項(xiàng)目進(jìn)度分段收取，即使最后上市不成功，所到階段的費(fèi)用仍然要支付。

　　 (六)財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用
　　投資銀行及財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)該是自始至終致力于IPO飽過(guò)程。他們是IPO二專家，他們知道問(wèn)題所在，當(dāng)然其費(fèi)用也是少不了的，而且通常他們會(huì)要求一定量的股份或者股票選擇權(quán)。他們?cè)谶@方面的參與及收費(fèi)情況也要在注冊(cè)報(bào)告中說(shuō)明。

　 　(七)市場(chǎng)推廣支出。

　　 (八)潛在費(fèi)用和后續(xù)開(kāi)支。
在企業(yè)爭(zhēng)取公募發(fā)行的過(guò)程中，常常會(huì)有一些額外開(kāi)支，如顧問(wèn)、律師、會(huì)計(jì)師、承銷商的預(yù)算外交通費(fèi)、午餐費(fèi)、文件修改復(fù)印費(fèi)等等。有時(shí)甚至郵資、長(zhǎng)途電話、傳真、速遞費(fèi)等也超過(guò)預(yù)算。另外，為協(xié)調(diào)分散在各地的律師、會(huì)計(jì)師、承銷商、印刷高等需要召開(kāi)會(huì)議的費(fèi)用開(kāi)支也不小。企業(yè)還需考慮到上市后的交易所、證監(jiān)會(huì)、保薦人、財(cái)務(wù)審計(jì)、律師等眾多部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管，一個(gè)上市公司每年僅支付該筆費(fèi)用就至少在100萬(wàn)至150萬(wàn)元。對(duì)此企業(yè)應(yīng)該有充足的考慮。

二、上市的間接成本

　　企業(yè)之所以產(chǎn)生上市的間接成本，主要是基于以下兩個(gè)方面的原因:企業(yè)上市后，原來(lái)的企業(yè)主可能失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán);企業(yè)履行信息披露義務(wù)要付出一筆費(fèi)用。企業(yè)上市后，原來(lái)的企業(yè)主很可能失去對(duì)企業(yè)的控股權(quán)，而這種可能一旦成為現(xiàn)實(shí)，必然對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定影響。如果公開(kāi)發(fā)行占了51%的股份，原來(lái)的企業(yè)主就失去絕對(duì)控股權(quán)。即使首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)還保留51%甚至更多的股份，企業(yè)大股東也會(huì)因隨后再次發(fā)售新股或者出售所持股份而失去絕對(duì)控股權(quán)。

上市后，企業(yè)的很多決策不像上市前那樣幾個(gè)人說(shuō)了算，由于設(shè)立了董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立非執(zhí)行董事，管理層的決策需要考慮多方面的問(wèn)題和履行許多的義務(wù)。
上市公司還必須定期召開(kāi)董事會(huì)和股東大會(huì)。上市公司召開(kāi)董事會(huì)的頻率要比私人企業(yè)高，且程序更為規(guī)范。信息披露的目的是為了讓投資者了解公司，確立對(duì)公司的信心。私人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由個(gè)別所有者承擔(dān)，但上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)公眾投資者來(lái)承擔(dān)。而且創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比這就是香港創(chuàng)業(yè)板上市公司需要每季度發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告的原因。

企業(yè)必須把其內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易及其他經(jīng)營(yíng)上的做法向社會(huì)公開(kāi)。管理層必須持續(xù)地回顧并披露所有的關(guān)聯(lián)交易。公司必須披露所有高級(jí)管理人員、董事以及其他可能知道公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況的人員名單。對(duì)公司管理層人員的變動(dòng)、盈利的增減，或者出售公司部分資產(chǎn)的計(jì)劃，以及其他可能引起股價(jià)波動(dòng)的因素，公司也必須陳述。

上市后資料披露要求較主板市場(chǎng)更為頻密、詳盡和準(zhǔn)確，除了執(zhí)行現(xiàn)有主板市場(chǎng)的規(guī)定外，創(chuàng)業(yè)板公司上市后的額外披露要求包括:季度及半年業(yè)績(jī)報(bào)告(不須經(jīng)過(guò)審核)于有關(guān)期間結(jié)束后的45天內(nèi)公布，末期經(jīng)審核的全年業(yè)績(jī)報(bào)告須于年結(jié)后的3個(gè)月內(nèi)公布，上市后的首兩個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，每半年要把業(yè)務(wù)目標(biāo)及其后的發(fā)展速度作一比較，該比較報(bào)告須于中期業(yè)績(jī)報(bào)告及年刊中刊出。公司的分配方案只須股東大會(huì)通過(guò)，沒(méi)有其他條件限制。

信息披露的義務(wù)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)有影響。比如，公司可能有一項(xiàng)對(duì)公司總體有利的長(zhǎng)期計(jì)劃，但該計(jì)劃可能近期的經(jīng)營(yíng)有負(fù)面影響，披露信息很可能使股價(jià)產(chǎn)生不利的波動(dòng)。另外，上市公司還有一個(gè)不便之處就是他們的很多決策必須提交股東大會(huì)審議通過(guò)。這其中需要遵循很多復(fù)雜的程序，而且對(duì)通知召開(kāi)股東大會(huì)和股東大會(huì)實(shí)際召開(kāi)時(shí)間還有一定的時(shí)間限制，甚至對(duì)委托書(shū)的細(xì)節(jié)也有許多規(guī)定。