贊賞伯南克的自知之明

在本世紀初，記者鮑勃•伍德沃德將艾倫•格林斯潘譽為“美國經(jīng)濟昌盛的象征”。本•伯南克一定要祈禱自己永遠不要受到這種贊譽。作為商業(yè)循環(huán)的研究者，這位美聯(lián)儲現(xiàn)任主席對名譽的泡沫了如指掌——沒有比格林斯潘名譽掃地更有說服力的了。

離伯南克第二任期結(jié)束僅剩下7次美聯(lián)儲公開市場會議，[特惠注冊香港公司服務]他已經(jīng)不存在超越格林斯潘高度的風險了。上上周，道指創(chuàng)下歷史新高。但沒有出現(xiàn)任何格林斯潘風格的慶�；顒�。保守派人士將這種上漲斥為量化寬松刺激下的“亢奮”。左派人士認為美聯(lián)儲還會引發(fā)更多的泡沫，這不利于普通民眾。

兩者都有些道理。美聯(lián)儲每月購買850億美元債券的第三輪量化寬松(QE3)措施，引發(fā)了“對收益的追逐”，推動了股市小幅上漲。美國最富裕的10%人口是主要受益人。但他們忽視了整體形勢。如果沒有美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，股市將萎靡不振，失業(yè)率將會上升。那樣的話，伯南克就不再是從空中投放儲備的“直升機本”，而是芟除復蘇嫩苗的“割草機本”。

歷史可能將更加和善地評價伯南克。管理咨詢顧問彼得•德魯克曾經(jīng)表示：“動蕩時代最大的風險在于按照往日的邏輯行事�！辈峡说闹饕獌�(yōu)點一直是不墨守成規(guī)。作為研究“大蕭條”的一名學者，伯南克明白導致大蕭條的主因是信貸枯竭：美國之所以擺脫了蕭條是因為放棄了金本位制。羅斯�！靶抡睕]有多大作用。

回顧而言，伯南克自2008年以來采取的非常規(guī)舉措，比如在雷曼兄弟破產(chǎn)后建立的形形色色的貸款窗口，或者各種量化寬松舉措，大多現(xiàn)在看來是理所當然的。但當初與他競爭美聯(lián)儲主席職位的其他候選人是否會采取同樣的應對措施，就不得而知了。《金融之王》的作者里亞卡特•艾哈邁德表示：“伯南克對大蕭條以及上世紀90年代日本流動性陷阱的理解，對美聯(lián)儲應對2008年以來挑戰(zhàn)的方式構(gòu)成重大影響。他無疑是適合解決此類危機的美聯(lián)儲主席。”《金融之王》一書詳細敘述了幾大央行在上世紀30年代所犯的錯誤。

伯南克具有深厚的理論基礎(chǔ)，這讓他可以不去理會通過道德棱鏡看待此次危機，以及希望清除社會無度行為的人。如果他接受了這種流行的直覺，如今美國就會像英國那樣陷入三底衰退。在德克薩斯州州長里克•佩里(Rick Perry)幾乎威脅要把伯南克關(guān)起來痛打一頓之后不久，伯南克在該州表示：“我不相信商業(yè)循環(huán)的‘《舊約全書》’所講的理論。”

最近幾年，人們越來越擔心民主削弱和制度崩潰。摩西•納伊姆在其新書《權(quán)力的終結(jié)》中很好地闡述了這種觀點。而自2008年以來，美聯(lián)儲的表現(xiàn)明顯是一個例外。七國集團(G7)的一位央行行長對我說：“當美聯(lián)儲遇到一個新問題時，它通常會設(shè)計一個新的解決方案。它有效地運用了其權(quán)力。”

在過去5年的大部分時間里，美聯(lián)儲一直是華盛頓唯一態(tài)度嚴肅的經(jīng)濟推動者，現(xiàn)在依然如此。除了美國總統(tǒng)巴拉克•奧巴馬2009年推出的引人注目的刺激政策以外，美聯(lián)儲一直獨自努力保持美國經(jīng)濟正常運行。自2011年以來，財政政策一直拖累經(jīng)濟的復蘇。美國2012年的經(jīng)濟增長率預計達到2%左右。如果沒有財政懸崖和強制減支，增長率可能接近3%。

同樣，美聯(lián)儲獨自努力抗擊美國的就業(yè)和住房危機，盡管它只有有限的政策工具。其他部門由于政治上的僵局而無法采取嚴肅的行動。美聯(lián)儲認真對待其實現(xiàn)充分就業(yè)的這部分使命，這在歷史上還是第一次。去年12月，伯南克史無前例地承諾，將保持接近于零的利率，直至失業(yè)率降至6.5%或通脹率超過2.5%。

在本周將召開的公開市場會議上，伯南克可能承受新的要求他放松油門的壓力。上上周五強勁的就業(yè)報告，將讓那些認為通脹風險正在加大的人發(fā)出更大的聲音。但他們四年來一直提出同樣的警告。去年，美國通脹率降至1.6%。失業(yè)率仍處于7.7%的水平。伯南克將努力繼續(xù)實施QE3。

或許他最不為人注意的貢獻是，破除了格林斯潘營造的美聯(lián)儲無所不能的迷信。伯南克堅稱美聯(lián)儲有其局限，這有時讓最虔誠的凱恩斯主義者大為光火，包括《紐約時報》專欄作家保羅•克魯格曼�？唆敻衤�(jīng)將伯南克描述為“一副懦弱像”�？唆敻衤罱呐u有所緩和。

但伯南克抓住一切機會提醒人們，[專業(yè) 注冊香港公司服務]美聯(lián)儲只能做這些：它可以幫助提升需求，但不能強迫銀行放貸；它可以幫助創(chuàng)造就業(yè)崗位，但不能扭轉(zhuǎn)收入中值的下降。美國的大部分挑戰(zhàn)都不是貨幣領(lǐng)域的。既然美聯(lián)儲不是一個管弦樂隊，它的主席也永遠不可能成為一個指揮大師。伯南克能夠從容認識到這一點，后人應該感謝他。