中國金融改革悄然提速

中國金融監(jiān)管者現(xiàn)在看起來像是駕駛著快艇的拖船船長。他們對(duì)于如何駕駛中國市場(chǎng)這艘大船朝著理想的方向航行有著正確的直覺，但事實(shí)證明這艘船的發(fā)動(dòng)機(jī)馬力比他們最初想象的更足。

他們的目標(biāo)是減小銀行業(yè)的比例，[香港公司查詢]使其在中國金融體系中不再占如此強(qiáng)大的主導(dǎo)地位。官方數(shù)據(jù)顯示，目前銀行貸款占到中國企業(yè)融資總量的80%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國家（無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家）不超過50%的一般水平。

這些監(jiān)管者精心制定了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的計(jì)劃。但如今，強(qiáng)大的市場(chǎng)力量正推動(dòng)中國以遠(yuǎn)高于設(shè)想中的速度在這條航線上前行，并且催生極大的新風(fēng)險(xiǎn)。

中國政府想以小心謹(jǐn)慎、循序漸進(jìn)的方式對(duì)金融業(yè)進(jìn)行改革，近幾個(gè)月來一直在逐步推動(dòng)這一進(jìn)程。最引人注目的是，隨著6月初以來的兩次降息，中國政府已在設(shè)定存款和貸款利率方面賦予了銀行更大的自由。中國政府仍保證銀行享有可觀的利差，但比以往有所收窄，這迫使銀行逐漸去適應(yīng)這樣一種情況——資金成本實(shí)際上也非常重要。

中國政府在企業(yè)債券市場(chǎng)上也取得了進(jìn)展，該市場(chǎng)此前由于發(fā)行方面臨繁瑣的審批流程而長期停滯不前。監(jiān)管者近來已放松了管制，加快了審批流程，并鼓勵(lì)發(fā)行更多債券。

北京方面取得的成就值得稱贊。畢竟，許多觀察人士原以為，中國政府不會(huì)在2012年采取什么大動(dòng)作。由于中共目前一心專注于十年一次的領(lǐng)導(dǎo)層換屆，人們認(rèn)為政府基本沒有心思進(jìn)行政策試驗(yàn)。

但與中國金融市場(chǎng)快速變化的步伐相比，中國政府取得的進(jìn)展就顯得很緩慢了。中國金融市場(chǎng)發(fā)生的變化，已超出了官方改革議程所涵蓋的范圍。

銀行出售的理財(cái)產(chǎn)品就是真正利率自由化的例子。這些理財(cái)產(chǎn)品通常是把貸款再包裝為短期投資產(chǎn)品，這在幾年之前幾乎不存在。但到今年第一季度末，理財(cái)產(chǎn)品總額達(dá)到10.4萬億元人民幣，相當(dāng)于銀行存款總量的12%。

銀行使用理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)相爭(zhēng)奪客戶，用比存款利率上限還高的收益率吸引他們。但客戶都非常挑剔。許多理財(cái)產(chǎn)品的期限短到只有一個(gè)月，到期之后投資者就可以轉(zhuǎn)向另一家銀行。競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，使得銀行的利差降到了最低限度。

若要感受固定收益產(chǎn)品的繁榮盛況，請(qǐng)忽略普通的債券市場(chǎng)，把目光轉(zhuǎn)向信托業(yè)。中國的信托公司發(fā)放貸款或進(jìn)行股權(quán)投資，然后再把這些打包成固定收益產(chǎn)品賣給客戶。

這些信托公司在十年前還默默無聞，如今管理的資產(chǎn)規(guī)模超過5.3萬億元人民幣，就資產(chǎn)規(guī)模而言，信托業(yè)今年將令保險(xiǎn)業(yè)黯然失色。與債券市場(chǎng)的對(duì)比結(jié)果甚至更令人震驚。信托產(chǎn)品總額大約是在中國的交易所交易的企業(yè)債券總規(guī)模的20倍。

信托和理財(cái)產(chǎn)品的成功很容易理解。在中國，對(duì)任何有可能帶來合理、安全回報(bào)的投資產(chǎn)品，投資者都有著被壓抑的需求。由于利率過低，儲(chǔ)戶已厭倦了把錢存進(jìn)銀行。股市被視為從事內(nèi)部交易的秘密堡壘，房產(chǎn)價(jià)格也在下降。投資者迫切需要新的投資產(chǎn)品。

但信托和理財(cái)產(chǎn)品的迅速崛起，也帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。中國政府鼓勵(lì)了一種信念，即債務(wù)違約幾乎是不可能的，因?yàn)樗梢悦钽y行為瀕臨違約的公司紓困，比如今年早些時(shí)候的人造纖維制造商山東海龍(Shandong Helon)。許多理財(cái)和信托產(chǎn)品在出售時(shí)，都帶有“債務(wù)人不會(huì)違約”的隱性擔(dān)保。投資者可能在毫無準(zhǔn)備的情況下遇上糟糕的結(jié)果。

還存在市場(chǎng)改革操之過急的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。[注冊(cè)美國公司好處]中國政府變得謹(jǐn)慎是有理由的。就在十年之前，中國的各家銀行實(shí)際上是資不抵債。政府必須注入巨額資金幫助銀行恢復(fù)健康，同時(shí)也希望給它們時(shí)間站穩(wěn)腳跟、成為以盈利為導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)。

多年以來，中國監(jiān)管者的態(tài)度都極為謹(jǐn)慎，不敢引導(dǎo)金融體系駛向競(jìng)爭(zhēng)的“驚濤駭浪”。他們最終還是朝著這個(gè)目的地駛?cè)�，而金融體系就更加迫不及待了。