經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)貨幣政策以靜制動(dòng)可能性仍大

最新公布的匯豐中國(guó)11月PMI數(shù)據(jù),進(jìn)一步支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底的判斷.在此情況下,貨幣政策繼續(xù)放松的必要性不大,而且公開市場(chǎng)借助逆回購(gòu)等工具,流動(dòng)性調(diào)節(jié)閥功能至今發(fā)揮良好,令未來(lái)政策操作得以有時(shí)間和空間繼續(xù)以靜制動(dòng).

不過業(yè)內(nèi)人士也指出,[香港公司審計(jì)]雖然目前貨幣政策預(yù)判較為中性,但偏高的存款準(zhǔn)備金率,以及未來(lái)可能出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)性緊張,令降準(zhǔn)預(yù)期難以完全淡出.另外,央行公開市場(chǎng)除輪流使用正/逆回購(gòu)工具來(lái)調(diào)節(jié)資金松緊度,七天期逆回購(gòu)利率的"標(biāo)桿"地位漸被市場(chǎng)認(rèn)可.

央行公開市場(chǎng)本周共凈回籠240億元人民幣,逆回購(gòu)各品種利率均持穩(wěn).繼在10月末-11月初當(dāng)周公開市場(chǎng)創(chuàng)下3,790億元的單周凈投放新高後,至本周公開市場(chǎng)已連續(xù)三周凈回籠,累計(jì)金額達(dá)2,000億元.

北京一大型券商分析師認(rèn)為,中國(guó)"經(jīng)濟(jì)回升但通脹不高的情況下,估計(jì)貨幣政策還是中性的,不緊也不松."

對(duì)未來(lái)貨幣政策走向,民生銀行金融市場(chǎng)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李志強(qiáng)也秉持以穩(wěn)為主的觀點(diǎn),因從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在7%-7.5%之間都可以接受."預(yù)計(jì)四季度GDP和三季度應(yīng)該差不多,政策沒有大的調(diào)整必要."

受產(chǎn)出和新出口訂單指數(shù)跳漲推動(dòng),匯豐中國(guó)11月制造業(yè)PMI初值跳升至逾一年高點(diǎn),并重返榮枯線上方.中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖令人鼓舞,但同時(shí)也要求政策持續(xù)放松為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航.

但在穩(wěn)定的政策預(yù)期下,降準(zhǔn)可能性和必要性仍未被完全排除."整體來(lái)看存準(zhǔn)率還是偏高的,下降頻率可以慢,但絕對(duì)值還是要降下來(lái)的."國(guó)泰君安證券固定收益研究主管周文淵指出.

央行公開市場(chǎng)周四進(jìn)行了總額890億元人民幣的逆回購(gòu)操作,其中七天期460億元,利率3.35%;14天期430億元,利率3.45%.周二則進(jìn)行了1,140億元七天和28天逆回購(gòu)操作.

中國(guó)三季度GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)同比增長(zhǎng)7.4%,連續(xù)第七個(gè)季度放緩,并創(chuàng)三年半新低.不過前三季度GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)7.7%,仍高於政府年初設(shè)定的全年增長(zhǎng)目標(biāo)7.5%.

與此前公開市場(chǎng)正回購(gòu)利率經(jīng)常與二級(jí)市場(chǎng)脫節(jié),而較少被機(jī)構(gòu)所重視不同.逆回購(gòu)中標(biāo)利率,尤其是七天期品種的定位,儼然已成為貨幣市場(chǎng)主要回購(gòu)利率參考的"錨".

今年以來(lái),央行公開市場(chǎng)一直未發(fā)行央票,而僅使用正/逆回購(gòu)來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性.二季度末至今,央行一直未再動(dòng)用降準(zhǔn)這一數(shù)量工具,僅滾動(dòng)進(jìn)行逆回購(gòu)操作,而未有正回購(gòu).

"主要現(xiàn)在政策和信息真空期,所以(二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)利率)在逆回購(gòu)利率上下波動(dòng)也比較正常吧."華北一銀行交易員認(rèn)為.

事實(shí)上,公開市場(chǎng)逆回購(gòu)?fù)ㄟ^規(guī)模的增減,在穩(wěn)定中標(biāo)利率的同時(shí),也制約了貨幣市場(chǎng)利率過遠(yuǎn)或長(zhǎng)期脫離"指導(dǎo)利率".從而間接達(dá)到指引貨幣市場(chǎng)價(jià)格的作用.

7月以來(lái),銀行間市場(chǎng)七天期回購(gòu)加權(quán)利率多數(shù)時(shí)間維持在3.0%-3.6%箱體震蕩.雖然也有時(shí)點(diǎn)沖破4.5%以上高位,但央行在公開市場(chǎng)通過逆回購(gòu)放量以及利率持穩(wěn),平復(fù)波動(dòng).

交易員并稱,[香港公司查詢]未來(lái)可能出現(xiàn)的大規(guī)模財(cái)政存款投放,是否會(huì)打破逆回購(gòu)利率數(shù)月來(lái)穩(wěn)勢(shì),還需要進(jìn)一步觀察.但總的來(lái)說(shuō),短期內(nèi)發(fā)生變化的可能性微乎其微.因逆回購(gòu)供給及價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,已有部分機(jī)構(gòu)將其視作長(zhǎng)期依賴資金來(lái)源."穩(wěn)定是最主要的."

此前兩周公開市場(chǎng)均為凈回籠,規(guī)模分別為1,010億元和750億元.