人民幣距離國(guó)際化貨幣還有多遠(yuǎn)

人民幣國(guó)際化的三部曲是成為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣、投資貨幣及儲(chǔ)備貨幣，目前已進(jìn)入投資貨幣階段。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣將在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全面自由兌換，距離成為國(guó)際化貨幣已越來(lái)越近。

如果以2004年香港獲準(zhǔn)開展人民幣業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，人民幣國(guó)際化的道路正越走越廣闊。過(guò)去五年來(lái)，人民幣通過(guò)跨境貿(mào)易結(jié)算和離岸人民幣市場(chǎng)逐步成為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣，離岸人民幣市場(chǎng)的人民幣投資產(chǎn)品和投資者均日趨多元。

蘇格蘭皇家銀行近日發(fā)布報(bào)告稱，[廈門瑞豐注冊(cè)香港公司]全球經(jīng)濟(jì)衰退或成為中國(guó)加速人民幣國(guó)際化的催化劑。該行預(yù)期，人民幣將在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全面可自由兌換，人民幣距離成為國(guó)際化貨幣只差兩步，即貨幣的全面可自由兌換以及作為儲(chǔ)備貨幣而廣泛持有。

2009年7月，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)推出，人民幣國(guó)際化三部曲正式“開奏”。去年以人民幣結(jié)算的外貿(mào)金額達(dá)2.08萬(wàn)億元人民幣，其中經(jīng)香港處理的貿(mào)易結(jié)算交易總額為1.91萬(wàn)億元人民幣，占全國(guó)人民幣貿(mào)易總額比例的八成。

但由于人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算一度有八成是進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算，跨境結(jié)算“跛足”的情況令市場(chǎng)對(duì)人民幣國(guó)際化路徑提出了質(zhì)疑。而今年上半年進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算比例顯示，這一“跛足”情況正逐漸走向平衡。

SWIFT數(shù)據(jù)顯示，在人民幣跨境貿(mào)易的帶動(dòng)下，人民幣在全球支付貨幣中的排名，已經(jīng)從2010年10月的第35位躍升至今年9月的第15位。

自從2010年7月人民銀行與中銀香港修訂清算協(xié)議后，商業(yè)嗅覺靈敏、金融基礎(chǔ)設(shè)施完善、法律制度健全的香港便迅速發(fā)展成為人民幣離岸金融市場(chǎng)。而這一市場(chǎng)也正面對(duì)著更多離岸金融市場(chǎng)包括倫敦、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣等的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。

“在香港跨境貿(mào)易結(jié)算日益擴(kuò)大，人民幣存款資金池也日漸積累，人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品也日益豐富，人民幣債券發(fā)行規(guī)模日益擴(kuò)張，人民幣計(jì)價(jià)的基金、保險(xiǎn)、黃金以及期貨產(chǎn)品先后面世�！眹�(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松[微博]近日撰文如此總結(jié)。

人民幣國(guó)際化的下一步即作為投資貨幣成為了關(guān)鍵。一位對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，迄今香港離岸市場(chǎng)上的人民幣投資產(chǎn)品，人民幣升值預(yù)期仍是投資主因。若升值預(yù)期不再，將造成撤資和市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。“如果港股全部以人民幣計(jì)價(jià)和交易，將能加速完成人民幣作為投資貨幣的階段�！彼f(shuō)。

盡管上述建議有些超現(xiàn)實(shí)，但港交所上市交易的人民幣產(chǎn)品多元化發(fā)展確值得關(guān)注。港交所總裁李小加2009年底上任后制定的首個(gè)三年策略計(jì)劃中，抓住人民幣國(guó)際化帶來(lái)的機(jī)遇便是核心，搭建平臺(tái)的工作已在過(guò)去三年完成，港交所人民幣產(chǎn)品已開始后發(fā)制人。

今年10月29日，合和公路基建有限公司成為首只人民幣和港幣雙幣股。中銀國(guó)際副執(zhí)行總裁謝涌海預(yù)期，將有更多公司陸續(xù)采用以人民幣配股的方式發(fā)行人民幣股票。而早在去年4月，首只以人民幣計(jì)價(jià)的證券產(chǎn)品——匯賢產(chǎn)業(yè)信托在港掛牌上市。

2012年9月17日，全球首只可交收人民幣貨幣期貨開始在港交所交易，為人民幣用家管理外匯風(fēng)險(xiǎn)提供了新工具。今年9月，人民幣貨幣期貨合約的總成交為2172張，價(jià)值總計(jì)約14億元人民幣。

今年7月17日，RQFII(人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者)A股ETF(交易所買賣基金)甫面市便獲得市場(chǎng)追捧，超額認(rèn)購(gòu)追加額度消息不絕。有媒體報(bào)道稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在考慮香港方面提出的要求，擬將RQFII額度增加1000億～2000億元。

這一創(chuàng)新的人民幣產(chǎn)品，既為境外投資者投資A股打通新渠道，更為人民幣產(chǎn)品國(guó)際化和人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展寫下了新注腳。

但在港交所交易人民幣產(chǎn)品開始發(fā)力的情況下，香港人民幣流動(dòng)性資金池卻出現(xiàn)了萎縮的情況。巴曙松指出，人民幣存款余額開始比2011年持續(xù)下滑，人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品收益表現(xiàn)一直不佳，香港也開始面臨著來(lái)自新加坡、倫敦以及其他國(guó)際金融中心在人民幣離岸業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)。

香港金融管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，香港人民幣存款為5457億港元，與跨境貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的人民幣匯款總額為2393億元。香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局副局長(zhǎng)梁鳳儀近日稱，截至9月底在港未償還人民幣貸款為679億元，比去年底增加了一倍以上。

由于今年上半年人民幣呈貶值預(yù)期，俗稱為“點(diǎn)心債”的人民幣債券發(fā)行火爆的情況不再�；葑u(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)近日發(fā)布報(bào)告稱，今年前十月在港發(fā)行的人民幣債券總量為688億元，比去年同期的1535億元人民幣大跌55%。

一位人民幣債券基金經(jīng)理則向本報(bào)指出，若計(jì)入銀行發(fā)行的人民幣存款證(CD)，今年香港人民幣債券的發(fā)行量實(shí)際上已經(jīng)達(dá)到2340億元，超過(guò)去年1897億元的總額(包括CD)。

摩根大通亞洲投資銀行副主席、中國(guó)投資銀行行政總裁方方向本報(bào)表示，人民幣債券與去年表現(xiàn)持平，主要是“點(diǎn)心債”和美元債的利息開始倒掛。再加上人民幣資金池沒(méi)有持續(xù)擴(kuò)大，人民幣股票產(chǎn)品仍處于“試驗(yàn)”性質(zhì)。

巴曙松指出，一國(guó)貨幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，[福州瑞豐注冊(cè)香港公司]除了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力支撐外，國(guó)際化市場(chǎng)需求是關(guān)鍵。他認(rèn)為，香港離岸人民幣債券市場(chǎng)沒(méi)有表現(xiàn)出迅速擴(kuò)張的勢(shì)頭，特別是和中國(guó)內(nèi)地債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展對(duì)比，離岸人民幣債市仍相對(duì)不溫不火，二級(jí)市場(chǎng)也并不活躍，這對(duì)中國(guó)人民幣“走出去”以及發(fā)展香港的離岸人民幣市場(chǎng)形成了現(xiàn)實(shí)的制約。

蘇格蘭皇家銀行債務(wù)資本市場(chǎng)主管金毓珣認(rèn)為，隨著人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化、資本進(jìn)出的限制取消，離岸人民幣市場(chǎng)的貸款和債券發(fā)行規(guī)模將會(huì)出現(xiàn)指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)。他預(yù)期，監(jiān)管部門將向境外投資者開放境內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)行境內(nèi)人民幣融資，將為離岸市場(chǎng)帶來(lái)更多的人民幣流動(dòng)性。