它們到底能跌到多低？隨著經(jīng)濟再次步入低迷，這個問題日益主導(dǎo)著金屬投資者的思維。
由于廣泛應(yīng)用在建筑業(yè)和制造業(yè)中，[如何在長沙注冊香港公司服務(wù)]銅、鋁和鎳等工業(yè)金屬對全球經(jīng)濟周期的變化非常敏感。因此，隨著歐洲、中國和美國的經(jīng)濟增長預(yù)期陸續(xù)被下調(diào)，工業(yè)金屬價格已跌至多年來的低點。
用于制造飛機、汽車和碳酸飲料罐的鋁的價格自今年3月以來累計下跌20%，本周一每噸1899美元的鋁價已逼近2009年年末以來的最低點。用于制造不銹鋼的鎳的價格自今年2月以來累計下跌30%，觸及每噸15450美元的三年低點。即便是看漲大宗商品的人士最看好的鐵礦石，其價格自今年4月以來也累計下跌了22%。
一段時期以來，交易員和投資者一直試圖確定某些大宗商品價格的底部。中國投行——中金公司的大宗商品分析師詹姆斯•盧克表示：“我還記得當(dāng)時人們在問鎳價的支撐位在哪里，所有人都說是每噸2萬美元——上次見到這一價位是在今年2月底�！�
這種交易策略是基于“邊際生產(chǎn)成本”理念，也就是生產(chǎn)成本最高的金屬生產(chǎn)商開始虧損時的價格。根據(jù)金屬分析師的傳統(tǒng)理論，如果價格長時間地維持在邊際成本水平，高成本的生產(chǎn)商就會減產(chǎn)，從而對價格形成支撐。
正如知名金屬經(jīng)紀(jì)公司蘇克敦金融上周指出的那樣：“大多數(shù)賤金屬（不包括銅）的價格已跌至擠壓較高成本生產(chǎn)商利潤率的水平，這將加大生產(chǎn)商削減更多產(chǎn)量的可能性。”
鋁、鎳和鉑等金屬的生產(chǎn)商無疑感受到了痛苦。
世界第五大鋁生產(chǎn)商海德魯公司的首席執(zhí)行官斯韋恩•理查德•布蘭采格上周表示，在當(dāng)前“極低”的鋁價下，“鋁行業(yè)不可能收獲可觀的回報。另外，在這種局面下，業(yè)內(nèi)部分企業(yè)還會發(fā)生虧損”。
作為全球最大的鉑生產(chǎn)商和前十大鎳礦公司之一的英美資源集團上周五發(fā)布的財報令分析師感到失望，結(jié)果導(dǎo)致其股價下跌多達5%，并為采礦行業(yè)財報季設(shè)定了一個悲觀的基調(diào)。
“成本支撐”理論使得一些人紛紛押注鋁和鎳等金屬的表現(xiàn)將強于像銅這樣的金屬。鋁、鎳等金屬的價格已跌至大多數(shù)分析師估計的邊際生產(chǎn)成本之下，而銅的邊際生產(chǎn)成本是每噸5500美元左右，遠(yuǎn)低于當(dāng)前每噸7500美元的銅價。
但事實證明，基于這種理論的交易錯得離譜。
德意志銀行的金屬分析師丹尼爾•布萊伯納今年初建議投資者押注鎳的表現(xiàn)將勝過銅和金。他認(rèn)為，鑒于增長預(yù)期較為疲弱，此類交易是合理的。“看看歷史走勢便知，‘銅先生’在低迷環(huán)境下會跌得更慘�！�
他表示，許多投資者被金屬市場上的意外走勢傷得“體無完膚”。例如，今年以來鎳的表現(xiàn)就遠(yuǎn)遜于其他所有金屬。
原因何在？答案是中國。盡管“中國需求”常常占據(jù)報紙頭條，但在大多數(shù)金屬市場上，中國同時也是最重要的、有能力調(diào)節(jié)市場平衡的供應(yīng)國。當(dāng)分析師談?wù)摗斑呺H生產(chǎn)者”的時候，他們往往指的是中國的礦商和冶煉企業(yè)。
但在最近幾個月，一系列因素共同降低了中國金屬企業(yè)的生產(chǎn)成本，進而也壓低了金屬市場的假想底部。
首先也是最重要的一個因素是中國政府。中國政府上月出手干預(yù)，調(diào)低了多個省份的電價來支持鋁生產(chǎn)商。中金的盧克表示，僅此一項舉措就將鋁的邊際生產(chǎn)成本降低了7%。
德銀的布萊伯納表示：“這不是一個正常的周期，而是一個由政策驅(qū)動的周期�！�
原材料成本也在下降。與最近的峰值相比，中國的煤炭和柴油價格分別下降了22%和5%，這降低了電力成本。從印尼和菲律賓進口的鎳礦石的價格也大幅下降，這降低了中國迅速發(fā)展的“含鎳生鐵”行業(yè)的成本。
高盛分析師馬克斯•萊頓表示：“中國位于鎳成本曲線的最高端，但現(xiàn)在煤炭和鎳礦石兩個成本要素已經(jīng)不構(gòu)成壓力，這就是鎳的邊際生產(chǎn)成本大幅下降的原因——目前鎳的市場價格是每噸1.6萬美元�！�
此外，隨著價格下降和投資削減，整個采礦業(yè)的成本上漲在中國有所緩解。麥格理高級大宗商品分析師科林•漢密爾頓表示：“我們聽說有削減獎金的事情，尤其是在鐵礦石業(yè)�！�
中國國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，[如何在武漢注冊香港公司服務(wù)] 今年頭五個月鐵礦石的開采成本同比下降了7%。
漢密爾頓表示：“我們習(xí)慣于中國成本曲線的最高端每年上升10%，但現(xiàn)在的情況并非如此�！�
這會對金屬市場價格底部的概念產(chǎn)生何種影響呢？正如盧克所言：“這證明了一點，所謂的底部是一個完全可變的目標(biāo)。”
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