人民幣成為貿(mào)易融資貨幣？

澳大利亞副總理兼財(cái)政部長(zhǎng)斯旺近期的亞洲之行引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注，在對(duì)香港和北京的訪問中，斯旺此行被提及最多的一個(gè)政策遠(yuǎn)景是“推進(jìn)人民幣與澳幣的直接交換”。這樣的一個(gè)政策，在今年上半年人民幣與日元的直接兌換開展后，事實(shí)上并不困難。

澳元是世界第五大貿(mào)易融資貨幣、[如何在義烏注冊(cè)香港公司服務(wù)]同時(shí)澳元/美元作為外匯市場(chǎng)交易最為活躍的第五大貨幣對(duì)，開放澳元與人民幣的直接兌換，對(duì)于推進(jìn)人民幣國(guó)際化來說，也具有明顯的正面作用。

開放兩種貨幣的直接兌換，對(duì)于兩國(guó)的貿(mào)易商來說，意味著交易成本的較低，并降低其外匯敞口的風(fēng)險(xiǎn)。從技術(shù)上來看，這樣的一種安排也具有可行性，今年3月，中國(guó)和澳大利亞兩國(guó)央行簽署了2000億元人民幣的貨幣互換協(xié)議，這意味著在上�；蛘呦つ徇M(jìn)行外匯交易，不存在太多的流動(dòng)性問題。

當(dāng)然，直接兌換只是第一步，循著這根線索，我們似乎也能找到人民幣國(guó)際化未來的一個(gè)重要方向，而這樣的討論盡管看起來比較前沿，卻并不是天方夜譚。

首先，需要從中澳兩國(guó)之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系說起，中國(guó)目前是澳大利亞最大的進(jìn)出口市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)的出口大約占澳州對(duì)外總出口的27.3%，從中國(guó)的進(jìn)口則大約是其進(jìn)口總份額的18.6%。兩國(guó)之間的經(jīng)貿(mào)總額在2011年大約為1100億美元。

澳大利亞對(duì)中國(guó)的出口主要是鐵礦石和煤炭，從中國(guó)的進(jìn)口則主要為一些消費(fèi)類商品。同時(shí)，澳大利亞對(duì)中國(guó)的貿(mào)易順差在過去數(shù)年內(nèi)不斷上升，到2011年，這一金額大約將近300億美元。

此前，人民幣不在海外流通、不可自由兌換，同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)的接受度較低，因此圍繞著人民幣做文章似乎顯得空間不大。而在香港離岸人民幣市場(chǎng)逐步起步并快速發(fā)展后，人民幣的想像空間也開始變大了。

香港可以作為澳大利亞貿(mào)易商的人民幣周轉(zhuǎn)基地，這意味著人民幣在海外有一個(gè)立足點(diǎn)，如果未來悉尼能夠成為新的離岸人民幣中心，那么對(duì)于澳大利亞貿(mào)易商來說，則更加便利。

以香港為中心，我們可以做這樣的想象，澳大利亞從對(duì)中國(guó)的出口中收取人民幣，并將其存入香港，同時(shí)，也可以直接以人民幣支付從中國(guó)的進(jìn)口。

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，澳大利亞對(duì)外的融資需求也開始變得越來越大，這其中很大的一塊需求來自于礦業(yè)投資。除了中國(guó)之外，其他亞洲國(guó)家對(duì)澳大利亞資源的需求，也導(dǎo)致了澳大利亞國(guó)內(nèi)對(duì)能源的投資保持在較高的水平上。

而這些投資也開始越來越依賴進(jìn)口，澳大利亞政府初步預(yù)計(jì)，到2015年，與投資相關(guān)的商品的進(jìn)口額就可能達(dá)到1200億澳元，這幾乎是目前水平的兩倍。

隨著中國(guó)出口商品的不斷升級(jí)，在基礎(chǔ)消費(fèi)類產(chǎn)品外，中國(guó)也向澳大利亞提供了更多的與投資相關(guān)的商品，對(duì)于澳大利亞進(jìn)口商來說，如果能夠支付人民幣，那么也將降低其外匯風(fēng)險(xiǎn)。

整體來看，澳大利亞對(duì)中國(guó)存在著較大的貿(mào)易順差，因此在未來的進(jìn)出口中人民幣能夠被更多使用，人民幣將呈現(xiàn)出凈流出的狀態(tài)，對(duì)于香港來說，這意味著其人民幣存量的增加，而對(duì)于其他潛在的人民幣離岸中心來說，這也意味著人民幣整體流通量的增加，也將有利于人民幣海外定價(jià)機(jī)制的完善。

事實(shí)上，讓筆者有些意外的是，人民幣已經(jīng)悄悄地成為了世界第三大貿(mào)易結(jié)算貨幣，根據(jù)SWIFT提供的數(shù)據(jù)，在全球貿(mào)易中，已經(jīng)有4%的信用證使用人民幣開票，僅低于美元的84.4%以及歐元的7%。目前來看，美元的地位仍在短期內(nèi)難以撼動(dòng)，但人民幣漸漸成為一種主要的貿(mào)易融資貨幣，一方面反映了中國(guó)官方的推動(dòng)以及中國(guó)巨大的貿(mào)易規(guī)模，另一方面也反映了市場(chǎng)對(duì)人民幣的青睞。

貿(mào)易結(jié)算貨幣之外，未來更具有想象空間的，是人民幣作為一種用于投資的融資貨幣的可能性。這事實(shí)上是一種資本項(xiàng)下的運(yùn)作，但如果使用范圍僅僅限于海外，那么僵不涉及中國(guó)的資本賬戶開放等問題，面臨的瓶頸也會(huì)小很多。

仍然以澳大利亞為例，目前，其進(jìn)行的海外投資融資主要以美元的形式，同時(shí)主要向歐元區(qū)以及英國(guó)銀行進(jìn)行借貸，但隨著歐美經(jīng)濟(jì)體不斷面臨挑戰(zhàn)，澳大利亞的海外負(fù)債不僅面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也面臨著金融不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)——舉例來說，如果一家歐洲銀行面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么可能需要收回貸款。

那么使用人民幣作為投資的融資貨幣是否可行呢？當(dāng)然。

首先，人民幣在離岸市場(chǎng)的流動(dòng)性越來越好，那么其利率水平將顯得更有吸引力。其次，人民幣的單邊升值風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，那么持有人民幣負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)也將較為有限。而更加重要的是，如果一個(gè)公司收取人民幣資金，并支付人民幣利息，那么其面臨的外匯和利率風(fēng)險(xiǎn)則要小很多，而與中國(guó)有貿(mào)易聯(lián)系的海外企業(yè)則在這方面具有天然的優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，企業(yè)可以發(fā)行點(diǎn)心債來獲取人民幣資金，目前點(diǎn)心債市場(chǎng)的發(fā)展每年以成倍計(jì)，同時(shí)利率水平與中國(guó)境內(nèi)相比，仍顯得較低。

點(diǎn)心債的流動(dòng)性也不會(huì)成為問題，在香港的點(diǎn)心債發(fā)行幾乎每次都被搶購(gòu)一空，各類金融機(jī)構(gòu)仍對(duì)點(diǎn)心債的保值功能相當(dāng)看好，而隨著更多的金融中心引入人民幣，未來的人民幣海外發(fā)債途徑將更加豐富而多元。同時(shí)，很多金融機(jī)構(gòu)也在尋找機(jī)會(huì)增持更多的人民幣債券，與中國(guó)央行簽訂了貨幣互換協(xié)議的日本和韓國(guó)央行已經(jīng)開始購(gòu)入人民幣債券，而日本和臺(tái)灣的很多保險(xiǎn)公司也想增加其對(duì)人民幣債券的持有量，增強(qiáng)收益的同時(shí)，也使其資產(chǎn)更加多元化。

人民幣國(guó)際化的下一步，可能是在其作為貿(mào)易結(jié)算貨幣之外，更多地具有融資功能，這樣的融資功能不僅體現(xiàn)在貿(mào)易方面，比如說使用人民幣來進(jìn)行貿(mào)易融資，也可以更多地將人民幣作為一種投資中需要的融資貨幣。

這樣的一種設(shè)想，[如何在天津注冊(cè)香港公司服務(wù)]對(duì)于澳大利亞這樣一個(gè)對(duì)中國(guó)保持較大貿(mào)易順差的經(jīng)濟(jì)體來說，具有現(xiàn)實(shí)意義和較強(qiáng)的操作性，在未來可能開放澳幣和人民幣的直接交易之外，中澳雙方也應(yīng)該為人民幣的更加深化的國(guó)際化作出更多的嘗試。