首個信托PPP項目落地期限長收益慢業(yè)內(nèi)繼續(xù)觀望

推動了近一年的PPP模式，終于在信托業(yè)將迎來首個落地項目。

繼五礦信托、建信信托躍躍欲試PPP項目后，中信信托參與的“2016年唐山園藝博覽會基礎(chǔ)設(shè)施及配套建設(shè)”于近期落地。

然而，[美國公司年審報稅]去年以來盡管各地成立PPP項目數(shù)量非常多，發(fā)改委曾在5月底公布了1043個項目，當中卻鮮有信托公司參與的身影。

多位信托業(yè)人士表示，他們雖曾研究過投資PPP項目的可行性，但最終未行動，因PPP不同于傳統(tǒng)政信業(yè)務，地方政府不再對債務做擔保，收益有不確定性；且PPP項目期限長，收益回報慢。

因此，對于PPP項目，他們?nèi)栽谟^望中，中信信托此舉恐難短期內(nèi)在業(yè)內(nèi)引起跟風。

選擇項目源于“補貼”

有關(guān)資料顯示，中信信托這一落地的PPP項目為“2016唐山世界園藝博覽會基礎(chǔ)設(shè)施及配套項目”。中信信托與其它公司共同組建唐山世園投資發(fā)展有限公司對項目的融資投資、建設(shè)實施、運營維護管理和資產(chǎn)管理全過程負責。項目合作期限為15年，中信信托投入約6.08億元，占項目公司60%股權(quán)，預期社會資本投資回報率不超過8%，收益來源為項目運營收益和政府運營補貼。項目到期后政府將指定專門機構(gòu)對社會資本股權(quán)原值回購。

盡管業(yè)內(nèi)普遍認為唐山園博會這一項目期限與收益都不占優(yōu)勢，中信信托方面回應道，中信信托方面想通過世園會PPP項目，與唐山市進一步建立長期合作關(guān)系。近兩三年中，中信信托積極研究探索PPP業(yè)務，未來仍將積極探索嘗試。

后續(xù)的發(fā)展中，中信信托將利用中信集團的旅游、醫(yī)療健康、商業(yè)地產(chǎn)等資源為園藝博覽會項目提供咨詢、管理服務。中信信托與唐山市政府計劃以“園藝博覽會項目”為切入點，后續(xù)就唐山市供水、供熱、垃圾處理等PPP項目開展一系列深度合作。

對于為何選擇投資唐山園博會這一PPP項目，中信信托也不斷強調(diào)“補貼”這一因素。在選擇項目應重點考慮的要素中，除地方政府對PPP政策的執(zhí)行能力外，其次便是“PPP項目自身的資質(zhì)和條件，是否有合理運營收益或者基于項目公益屬性政府給予財政補貼的能力�！�

在回應唐山園博會這一PPP項目的模式有哪些可取之處，是否有可復制性時，中信相關(guān)項目負責人解釋說，政府通過引入社會資本，豐富了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來源。同時，企業(yè)通過獲取經(jīng)營收入和一定的財政補貼，取得了合理的投資回報，各方實現(xiàn)共贏。由于世園會PPP項目是帶有公益性質(zhì)的準經(jīng)營性項目，政府支付一定的財政補貼彌補可行性缺口以實現(xiàn)社會資本的合理回報也符合PPP相關(guān)政策的操作模式�！�

去年9月，國務院下發(fā)的43號文件——《國務院關(guān)于加強地方性債務管理的意見》對PPP項目的界定是，使用政府與社會資本合作模式。鼓勵社會資本通過特許經(jīng)營等方式，參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等有一定收益的公益性事業(yè)投資和運營。政府通過特許經(jīng)營權(quán)、合理定價、財政補貼等事先公開的收益約定規(guī)則，使投資者有長期穩(wěn)定的收益。投資者按照市場化原則出資，按約定規(guī)則獨自或與政府共同成立特別目的公司建設(shè)和運營合作項目。政府不承擔投資者或特別目的公司的償債責任。

當前的PPP項目主要運用在自來水與污水處理工程、供氣供熱工程、軌道交通、垃圾處理與焚燒發(fā)電、城市供電、機場高速、收費路橋等在當?shù)鼐邆鋲艛嘈再|(zhì)的項目。政府雖不再對投資機構(gòu)債務進行擔保，但給予投資機構(gòu)該項目的特許經(jīng)營權(quán)。

但比起補貼，43號文更強調(diào)以特許經(jīng)營權(quán)通過項目本身的盈利能力使投資方獲得穩(wěn)定收入。此前鮮有信托公司參與的PPP項目，對于中信將落地首個PPP項目，亦有業(yè)內(nèi)人士猜想，比起該項目本身的盈利性，唐山市政府承諾將收益不足部分予以補貼，或許是中信選擇投資這一項目的重要考量。

期限收益不如意恐難跟風

而對43號文所力推的PPP模式，普遍認為有著巨大的市場空間。財政部副部長王保安此前曾表示，預計2020年中國城鎮(zhèn)化率將達到60%，由此帶來的投資需求或?qū)⑦_42萬億元。發(fā)改委曾在5月底公布了1043個項目，涉及投資額達1.97萬億。

傳統(tǒng)政信業(yè)務開展受限制，已顯現(xiàn)出收縮；近期國家力推的PPP需求量巨大，已設(shè)置的PPP項目數(shù)量也非常多，然而，在這當中，除了已經(jīng)落地PPP項目的中信信托，也僅建信信托、五礦信托傳出將參與類PPP項目。為何信托業(yè)對于這一國家力推、且正在大力發(fā)展的PPP項目參與熱情如此之低？

比起期限多在兩年以內(nèi)，收益率多在9%以上的政信信托，PPP項目一般周期比較長，技術(shù)性風險較大，收益也不一定有保證。因為項目脫離了地方政府擔保性的平臺，收益要看后期的經(jīng)營情況。

所以，其不確定的因素比較大，信托公司也處于觀望的態(tài)度。

一家信托公司高管透露：[注冊美國公司流程]“我們也曾對PPP項目進行過研究，但并未找到合適的盈利點。一般的公共設(shè)施的運營至少從短期看很難產(chǎn)生效益，它的回報時間會很長，這是PPP項目對于信托公司的一個難點。

對于是否會在未來大力發(fā)展PPP項目，中融信托創(chuàng)新研發(fā)部向本報記者書面回復為：“信托公司對PPP項目應選擇國家重點推進或者支持、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目。但目前，多數(shù)PPP項目期限和投資收益都不占優(yōu)勢，在現(xiàn)有信托市場上吸引力不強，產(chǎn)品模式需要進一步研究創(chuàng)新。”