信托PPP盛宴路徑浮現(xiàn) 新一輪熱潮將至

信托公司——國內(nèi)基礎設施建設最為重要的融資渠道之一，終于不再缺席PPP盛宴。

7月6日，[德國公司注冊]中信信托“中信·唐山世園會PPP項目投資集合”正式成立，這意味著，國內(nèi)首單信托公司參與的PPP項目正式落地。

實際上，在政府加碼基建的當下，對于金融機構(gòu)而言，通過PPP模式抓住這一投資機遇已顯得頗為重要。

業(yè)內(nèi)人士認為，信托公司可以借助其豐富的投資經(jīng)驗和靈活的業(yè)務手段參與PPP業(yè)務，但信托公司資產(chǎn)運營能力的欠缺與相關(guān)政策的有待完善導致目前少有信托公司參與這一業(yè)務。

信托破冰PPP

所謂PPP，是指政府和社會資本在基礎設施及公共服務領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系。PPP強調(diào)在平等合作基礎上，政府利用市場機制，提高政府資源利用效率，增加、改進和優(yōu)化公共產(chǎn)品和服務的供給，實現(xiàn)物有所值的目標。

去年9月，《國務院關(guān)于加強地方政府性債務管理的意見》下發(fā)，這一文件在剝離政府融資平臺公司政府融資職能的同時，推廣使用政府與社會資本合作模式。

中信信托參與的這單PPP業(yè)務為“2016唐山世界園藝博覽會基礎設施及配套項目，該項目總投資33.67億元，其中政府和社會資本作為股東提供項目資本金10.13億元，剩余向銀行申請PPP貸款。其交易結(jié)構(gòu)是由政府和社會資本按照股權(quán)比例注資，成立項目公司，具體負責唐山世園會基礎設施項目建設和運營。項目合作期限為15年，社會資本固定投資收益不高于8%，收益來源為項目運營收益，不足部分由政府安排運營補貼。項目到期政府指定專門機構(gòu)對社會資本股權(quán)原值回購。

中信信托相關(guān)人士透露，由政府和社會資本注資成立的項目公司，中信信托發(fā)起成立的集合信托計劃持股60%。7月6日，該集合信托計劃已經(jīng)正式成立，意味著中信信托參與的這單PPP項目正式落地，成為信托行業(yè)首單成功落地的嚴格按照財政部《政府和社會資本合作操作指引》實施采購的PPP項目。

新一輪PPP熱潮開啟

實際上，自從去年43號文下發(fā)以后，PPP就成為熱點。

今年以來，政府通過加碼基建穩(wěn)增長，其中PPP是重點推廣模式。據(jù)報道，在財政部大力推動下，地方政府和各級財政部門陸續(xù)公布擬實施PPP項目名單，涵蓋交通、市政、醫(yī)療、環(huán)保等多個領(lǐng)域，預計總投資近2萬億元�；I(lǐng)域規(guī)模龐大的投資，對于金融機構(gòu)而言可謂是難得的機遇。

目前，新一輪PPP熱潮已經(jīng)開啟，PPP法治環(huán)境正大幅改善，信托公司應當抓住機遇積極嘗試。不過，在此之前推出的PPP項目中鮮有信托公司參與。

對此，業(yè)內(nèi)人士認為，其原因主要有兩點，其一是PPP項目要求社會資本在相應領(lǐng)域具備一定的資產(chǎn)運營能力，對于信托公司來講需要一個積累的過程；其二是PPP相關(guān)政策還在陸續(xù)出臺和完善，各地在實際操作中對政策的解讀和把握存在差異，特別是對于地方政府合同義務的確認和社會資本權(quán)利的保障還有待進一步落實。

中信信托進一步表示，信托公司能積極參與PPP項目，一些政策問題尚需解決，主要包括：

第一，信托公司作為社會資本參與PPP項目，與地方政府作為平等市場主體開展項目合作，需要盡快完善PPP操作層面的制度和法規(guī)，明確政府權(quán)力義務邊界，特別是針對政府違約的懲罰措施，使社會資本能夠依法采取相應的救濟措施。

第二，PPP項目周期較長，為了落實地方政府財政補貼義務，需要推進涉及地方政府財政預算體制改革，特別是跨年度、中長期預算規(guī)劃的建立。

分享路徑浮現(xiàn)

不過，中信信托相關(guān)人士透露，目前中信信托參與的PPP項目較多，今后針對經(jīng)營性、公益性等不同項目類型繼續(xù)完善切實可行的合作機制，在合理把控風險的前提下，對項目進行篩選，尋找PPP項目合作機會。

中信信托認為，信托公司可以憑借其豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗優(yōu)化PPP項目的識別、準備、實施過程和項目的后期經(jīng)營管理，又可以利用其在金融市場“多面手”的角色為項目公司提供更為完善的金融解決方案。信托公司在發(fā)揮自身資本優(yōu)勢的同時，可以采取第三方委托管理、共同投資等方式與專業(yè)運營機構(gòu)等產(chǎn)業(yè)資本合作參與PPP項目實施。

信托公司應當選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目參與PPP嘗試，參與模式可以有幾種。

一是真實投資于PPP項目公司，通過項目分紅收回投資。

這種模式對信托公司全面識別風險能力以及就風險分擔機制與政府談判能力的要求最高。且由于PPP項目期限長而收益較低的特征，信托公司可能需要撮合保險、銀行等長期低成本資金開展業(yè)務。

二是給私方配資，信托公司與其他社會資本作為聯(lián)合體共同股權(quán)投資項目公司，在約定時間由其他社會資本回購股權(quán)退出，這種模式下信托公司需要全面評估回購方的履約能力。

三是為PPP項目公司提供融資，[注冊百慕大公司]由于政府不再為項目公司還款提供擔保，因此需要全面考察項目現(xiàn)金流情況，注意項目期限和還款安排與現(xiàn)金流相匹配。

此外，PPP項目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的特征，還適合設計成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通過恰當?shù)慕Y(jié)構(gòu)化設計滿足不同風險偏好投資者的需求。