傘形信托瘋狂不再中融信托多客戶跌穿止損線

提示：2015年一季度，信托資金投向股票的資金總額為7770億元，較2014年第四季度增加41%。同期，上證綜指增速為16%，傘形信托增速明顯超過上證綜指同期。

上證指數(shù)從5000點以上迅速落到3500點之下，[意大利公司注冊]此輪“牛市”不可謂不驚險。而不得不說的是，杠桿資金是本輪市場快速下跌的因素之一，其中場外配資的風險也可見一斑。

中國證券金融公司數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市6月25日-26日兩個交易日通過HOMS系統(tǒng)強制平倉金額不超過40億元，6月29日上午強制平倉規(guī)模約22億元。其中，參與者包括產(chǎn)業(yè)資本、私募、高凈值客戶，而傘形信托和單一結構信托工具在加杠桿的過程中“難逃干系”。

據(jù)估算，杠桿資金存量為4萬億元左右。

散戶主要采用互聯(lián)網(wǎng)平臺和系統(tǒng)分倉模式工具。其中，場外配資規(guī)模約1萬億元，成本在13%-20%之間，杠桿在1:4至1:5之間。主體為互聯(lián)網(wǎng)平臺、配資公司、券商、散戶，其風險在于杠桿高且系統(tǒng)會自動強行平倉。對1:4或者1:5的配資賬戶，其預警線多設在110%至113%，止損線設在104%至108%的水平。

雖然在監(jiān)管之下，不少信托公司已經(jīng)收窄了傘形信托，但仍有一些公司受到影響。比如，五礦信托傘形信托有150億元規(guī)模跌破止損線，其總規(guī)模為700億元，傘形信托占總量的20%。

傘形信托提供投資機會

傘形信托是結構化證券投資信托產(chǎn)品的一種創(chuàng)新類型，信托公司通過其交易系統(tǒng)的隔離，在同一個信托產(chǎn)品下，設立多個獨立的投資組合，也就是子信托單元，每個投資組合相當于一個獨立的信托計劃，獨立管理、運用、核算和處分，從而達到多個子信托單元分享一個證券賬戶和資金賬戶的目的。

子信托單元一般由優(yōu)先級和次級客戶構成，陽光私募或一些炒股大戶可通過認購子信托單元的次級份額，以杠桿融資進行證券投資。

簡單來說，傘形信托就是用銀行理財資金借道信托產(chǎn)品，給大戶、機構等加杠桿配資、融資后投資于股市。而需要指出的是，近期受股市行情影響，部分傘形信托客戶跌破止損線。

一般來說，普通的證券結構化信托公司一般要求單只產(chǎn)品規(guī)模不低于5000萬元或者更高，而傘形信托中的一個信托單元門檻在1000萬元左右或者更低。除此之外，在信托公司證券賬戶開閘之后，傘形信托費用低、門檻低的特點受到更多炒股大戶的熱捧，有的“傘中傘”資產(chǎn)門檻最低者甚至低至2000元。

顯然，這為更多的投資者提供了機會。

海通證券報告顯示，2015年第一季度，信托資金投向股票的資金總額為7770億元，較2014年第四季度增加41%。同期，上證綜指增速為16%。傘形信托增速超過上證綜指。

五礦、中融大規(guī)模跌破止損線

然而，在給投資者提供更多投資機會的同時，風險也如影隨形。二級市場持續(xù)下挫，之前被作為監(jiān)管重點的傘形信托業(yè)也開始出現(xiàn)平倉，市場對此很是擔憂。

數(shù)據(jù)顯示，6月29日，中融信托跌破止損線的有250個客戶單元，約占總數(shù)3300個的8%。

傘形信托規(guī)模約7000億元，成本在10%左右，杠桿在1:2至1:3之間。其中，優(yōu)先級資金主要來自銀行理財產(chǎn)品，總成本在10%左右，平均期限在1年左右。風險點主要體現(xiàn)在杠桿可高達3倍，甚至更高。傘形信托對不同的融資比例設有不同的預警線和止損線。1:2融資比例，預警線為90%，止損線為85%。

事實上，中融信托是較早發(fā)行傘形信托的信托公司之一。2011年下半年，平安信托率先發(fā)起傘形信托，其后中融信托跟進。而近年來，中融信托的策略和模式一度激進。2014年，中融信托發(fā)行了大量房地產(chǎn)信托及基礎設施類信托，也因此，中融信托短時間內(nèi)發(fā)生多次兌付危機事件，于是其過去一年較多壓縮了地產(chǎn)信托規(guī)模。

而前段時間股市上漲之時，中融信托2014年實現(xiàn)24.4億元凈利潤，比上年上漲18.58%，在發(fā)布年報的所有信托公司中排名第4。

比較而言，五礦信托傘形信托則有150億規(guī)模跌破止損線，其總規(guī)模為700億，傘形信托占總量的20%。五礦信托在信托公司中排名第20位。

證券投資類信托規(guī)模連續(xù)下降

事實上，在股市波動的同時，上半年出現(xiàn)井噴的證券投資類信托，因受到二級市場大幅波動影響，規(guī)模出現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。

據(jù)統(tǒng)計，截至6月底，上半年，共成立了5170只證券投資類信托，成立總規(guī)模達1749.11億元。在2、3月份確立了穩(wěn)定的牛市行情后，4月份市場資金瘋狂涌入，證券投資類信托成立規(guī)模環(huán)比增幅高達167.52%。而5、6月份受到二級市場大幅波動影響，證券投資類信托成立規(guī)模連續(xù)下降，環(huán)比分別下降了4.69%、29.82%，預計短期內(nèi)還將繼續(xù)下降。

據(jù)了解，隨著大盤的走高，信托公司和一些配資公司早已開始收縮業(yè)務量和降低杠桿率，5000點左右建倉的傘形信托并不多。

分析人士認為，雖然指數(shù)持續(xù)下挫，但傘形信托并沒有出現(xiàn)大規(guī)模爆倉現(xiàn)象，因為大部分傘形信托都是在低點位建倉，安全墊較高。但激進的在4、5月份建倉的傘形信托的確出現(xiàn)了爆倉案例。

另外，今年以來，發(fā)行傘形信托數(shù)量較多的信托公司還有廈門信托、長安信托、西部信托、中信信托等。

收窄傘形信托業(yè)務

值得一提的是，如果股市繼續(xù)調(diào)整，風險可能從信托公司、配資公司、散戶傳導到銀行，因此，信托公司也逐步收窄了傘形信托產(chǎn)品的發(fā)行。

因為其杠桿性，傘形信托成為本輪瘋牛的助漲主力，但也是因為其杠桿性，其“助跌性”也引起了監(jiān)管層和市場的擔憂。而今年以來，為了降低股市杠桿，控制市場風險市場，不斷出現(xiàn)監(jiān)管層要求收緊、叫停傘形信托的聲音。事實上，隨著監(jiān)管趨嚴以及A股行情發(fā)展，銀行和信托公司已開始收縮傘形信托業(yè)務。

海通證券判斷，受監(jiān)管政策和股市行情影響，6月配資規(guī)模發(fā)展幾乎停滯。未來，場外配資的走向主要依賴監(jiān)管政策和股市行情。

7月12日，證監(jiān)會公布《關于清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的意見》。市場逐步回穩(wěn)之際，證監(jiān)會開始清理整頓為客戶開立虛擬證券賬戶、代理客戶買賣證券等損害投資者合法權益、擾亂股票市場秩序的行為，場外配資業(yè)務再遭遏制。

對于股市來說，[注冊德國公司]惡意做空是指跨市場和跨期現(xiàn)市場操縱。近期，兩位公安部副部長已參與打擊證券期貨領域違法犯罪活動，規(guī)格之高極為罕見。目前，公安部已針對涉嫌惡意做空大盤藍籌的十余家機構和個人開展核查取證工作。