信托投資PPP遭遇資金成本困擾中信信托6億元試水

在踟躕大半年以后，信托以PPP模式參與政府基建項目終于有望在近期落地。

中信信托正計劃通過PPP模式為河北唐山的一處準(zhǔn)公益基建項目“2016唐山世界園藝博覽會基礎(chǔ)設(shè)施及配套項目”提供資金支持。從河北政府采購信息來看，中信信托在PPP項目公司中的出資或為6.08億元，占項目公司股權(quán)的比重為60%。

目前并不確定中信信托在該項目中出資的來源。

中信信托占比為60%

所謂PPP模式，[百慕大公司注冊]即政府和社會資本為提供基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品或服務(wù)，以特許經(jīng)營為紐帶紐帶，彼此共擔(dān)風(fēng)險、分享收益的合作模式。

通過河北政府采購信息了解到，唐山市政府采購中心受唐山市南湖生態(tài)城管理委員會的委托，遵循公開透明、公平競爭、公正及誠實信用的原則，對2016唐山世界園藝博覽會基礎(chǔ)設(shè)施及配套項目采用政府與社會資本合作模式進(jìn)行競爭性磋商采購。

根據(jù)唐山市政府網(wǎng)站的信息，該項目為該市落地的首個PPP典型示范項目。

而這個項目PPP模式背后的社會資本尤其引人注目。

資料顯示，該項目由政府和社會資本按照股權(quán)比例注資，成立專門項目公司——唐山世園投資管理有限公司，具體負(fù)責(zé)唐山世園會基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)和運(yùn)營。項目合作期限為15年，社會資本的年回報率為8%，收益來源為項目運(yùn)營收益，不足部分由政府安排運(yùn)營補(bǔ)貼。項目到期政府指定專門機(jī)構(gòu)對社會資本股權(quán)原值回購。

唐山市政府采購信息顯示，該項目總投資預(yù)計為33.63億元。項目公司的股東構(gòu)成為：代表政府的南湖投資公司、世園管理公司應(yīng)投入項目公司的注冊資本為4.05億元，中信信托應(yīng)投入項目公司的注冊資本為6.08億元，也就是說，中信信托站項目股權(quán)的比重為60%。銀行貸款23.5億元，投入進(jìn)度根據(jù)項目公司與貸款銀行簽署的貸款合同的具體約定執(zhí)行。

中信信托有關(guān)人士曾表示，今年以來，中信信托密切關(guān)注研究信托參與PPP項目的情況。有消息顯示，中信信托正積極推進(jìn)該項目的落地。

資金成本短板難撬PPP蛋糕

自從去年《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》出臺以來，信托公司對PPP項目的研究便一直熱絡(luò)。此后，雖然從中央到地方大力推出了規(guī)模高達(dá)幾萬億元的PPP項目，被認(rèn)為是一個“大蛋糕”，真正信托公司參與并落地的項目卻一直“空白”。

今年5月27日，中國上海建工集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告稱，其與綠地集團(tuán)、建信信托牽頭發(fā)起的國內(nèi)首支千億規(guī)模的中國城市軌道交通PPP產(chǎn)業(yè)基金簽約誕生，主要投向我國城市軌道交通項目。

軌道交通基金以有限合伙企業(yè)形式設(shè)立，由綠地金融、建工投資、建信信托三方成立的基金管理公司擔(dān)任普通合伙人、執(zhí)行合伙人，并由發(fā)起人、戰(zhàn)略合作方作為有限合伙人，總規(guī)模為1000億元，分期發(fā)行，首期規(guī)模240億元。其中，“建信信托將充分發(fā)揮其在行業(yè)的優(yōu)勢地位和專業(yè)領(lǐng)域具備的豐富實際操作經(jīng)驗，實現(xiàn)軌道交通基金更高效地投融資運(yùn)作�！�

目前，該基金尚處于框架協(xié)議的簽署階段。這是目前為數(shù)不多的有信托公司參與的項目。

有業(yè)內(nèi)分析人士指出，擋在信托參與PPP項目面前的最大問題是資金成本問題，一般而言，信托資金成本較高，信托若以股權(quán)形式參與，必然是追求高回報，這在一定程度上與政府建設(shè)相關(guān)項目的初衷相左；信托若以債務(wù)形式參與，則難以匹敵低成本的銀行貸款。尤其在近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議通過《中華人民共和國商業(yè)銀行法修正案(草案)》刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過75%的規(guī)定，未來銀行融資成本仍會進(jìn)一步降低。

從中信信托上述項目來看，中信信托作為社會資本乙方，成交價格為8%的年回報率，在扣除信托機(jī)構(gòu)的報酬之后，相對有吸引力的資金應(yīng)以機(jī)構(gòu)資金，如長期險的保險資金為主。

中融信托創(chuàng)新研發(fā)部曾撰文指出：

信托公司應(yīng)當(dāng)選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目參與PPP嘗試，參與模式可以有幾種：

一是真實投資于PPP項目公司，通過項目分紅收回投資。這種模式對信托公司全面識別風(fēng)險能力以及就風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制與政府談判能力的要求最高。且由于PPP項目期限長而收益較低的特征，信托公司可能需要撮合保險、銀行等長期低成本資金開展業(yè)務(wù)。

二是給私方配資，[注冊汶萊公司]信托公司與其他社會資本作為聯(lián)合體共同股權(quán)投資項目公司，在約定時間由其他社會資本回購股權(quán)退出，這種模式下信托公司需要全面評估回購方的履約能力。

三是為PPP項目公司提供融資，由于政府不再為項目公司還款提供擔(dān)保，因此需要全面考察項目現(xiàn)金流情況，注意項目期限和還款安排與現(xiàn)金流相匹配。此外，PPP項目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的特征，還適合設(shè)計成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通過恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)化設(shè)計滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。