嚴(yán)控場外配資的政策趨勢(shì)已越發(fā)明顯。
自今年4月，[加拿大公司注冊(cè)]證監(jiān)會(huì)對(duì)券商提出明確規(guī)定：“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利�！�5月中旬要求券商對(duì)場外配資情況自查自糾。近期，證監(jiān)會(huì)更是以頗高的頻率數(shù)次重申，要求各證券公司不得通過網(wǎng)上證券交易接口為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開展場外配資活動(dòng)、非法證券業(yè)務(wù)提供便利。
隨后，6月12日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評(píng)估認(rèn)證規(guī)范》，13日，證監(jiān)會(huì)官方微博再次發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》。隨著正式文件的下發(fā)，多位券商業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，管理層態(tài)度明確，場外配資的“監(jiān)管重拳”即將落下。
在此情況下，場外配資規(guī)模究竟有多大？是怎樣的資金在加杠桿？資金是如何入市的？“禁入令”如何成行，而這一切又將會(huì)有怎樣的影響？
房地產(chǎn)煤炭資金登臺(tái)
“場外配資主要分為線上和線下，一般來說線上是P2P、互聯(lián)網(wǎng)金融一類公司，線下是一些民間配資公司。以前做場外配資的主要集中在線下，也就是民間配資公司，那時(shí)候資金最主要是來自資本活躍的地方，例如溫州、福建。而P2P做配資是去年下半年開始的，資金渠道比較多，實(shí)體、銀行、自融都有�！币晃怀啥济耖g配資公司的電商經(jīng)理稱：“實(shí)際上，到現(xiàn)在，無論是線上、線下，做股票、股指配資的，各路錢，都在里面。”
對(duì)于傳統(tǒng)的線下市場，最早興起于2007年前后。彼時(shí)股市不斷沖擊新高，大量投資者尋求加杠桿的渠道，股票配資應(yīng)運(yùn)而生�！爱�(dāng)時(shí)條件有限，不像現(xiàn)在有完善的互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，出資方相對(duì)謹(jǐn)慎，門檻也高，多是民間資金互相對(duì)接，所以規(guī)模并不大�！币晃�1993年便入市的老股民告訴記者。
而目前，據(jù)公開信息顯示，僅溫州配資公司已經(jīng)超過300家，資金總規(guī)模在400億元（人民幣，下同）以上。今年2月有報(bào)道稱，溫州配資行業(yè)的資金有800億元，占全國比重50%以上。而全國范圍內(nèi)，就2014年數(shù)據(jù)顯示，配資公司已經(jīng)近萬家，多分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江、上海、廣東沿海一帶，從業(yè)人員逾8萬，向證券期貨配資的資金就超過1000億元。
體量的快速膨脹，其背后是資本的推動(dòng)。據(jù)了解，目前全國范圍內(nèi)，配資行業(yè)涉及的杠桿資金來源構(gòu)成多樣，銀行、信托、實(shí)體均參雜其中。
成都一位資深配資行業(yè)人士表示，場外配資市場中，線下的民間配資公司很多是地產(chǎn)、煤炭行業(yè)的資金�！八麄�?cè)诜康禺a(chǎn)、煤炭行業(yè)的黃金期積累了不少原始資本，如今這些行業(yè)景氣度日益疲弱，這些資金也在尋找出口�！鄙鲜雠滟Y公司電商經(jīng)理也表示，自己所在公司的實(shí)際控制人就是地產(chǎn)行業(yè)背景，客戶所使用的杠桿資金一部分來自于老板的自有資金，金額在數(shù)億元。
融資平臺(tái)牽線
此外，更為普遍的是：“很多民間配資公司都和信托有通道合作，所以除了自己的錢他們一般還配有信托、銀行的資金�！鄙鲜雠滟Y業(yè)內(nèi)人士提道，“現(xiàn)在不少‘金融串串’，也是所謂的‘資金批發(fā)商’，他們手上拿著信托、銀行的錢，專門與股票配資公司、P2P股票配資業(yè)務(wù)對(duì)接，為他們加杠桿�！�
而對(duì)于這一部分體量究竟有多大，該人士僅指出，“串串”本身可能來自民間投資、理財(cái)機(jī)構(gòu)，可以在線下募集資金，所以其能夠放大資金，“一個(gè)‘串串’甚至能對(duì)接上億級(jí)的資本”。
實(shí)際上，股票配資在股市不斷走高后，業(yè)務(wù)供不應(yīng)求，線下配資公司也開始開展網(wǎng)絡(luò)推廣。只不過，從兩者的資金來源來區(qū)分，P2P平臺(tái)情況更為復(fù)雜，除傳統(tǒng)配資業(yè)的信托資金、實(shí)體資本外，平臺(tái)融資也加入其中。
如上述配資業(yè)人士所說，不少P2P在開展股票配資業(yè)務(wù)時(shí)，與資金批發(fā)商對(duì)接，獲得來自信托、銀行的資金。除此之外，其作為新興的金融業(yè)態(tài)，平臺(tái)本身或獲得不少風(fēng)投資本、上市公司資本的進(jìn)入，股東背景相對(duì)復(fù)雜。此外，由于業(yè)態(tài)不同，其還可以直接通過平臺(tái)進(jìn)行融資，開展業(yè)務(wù)。
深圳前海某互聯(lián)網(wǎng)金融公司負(fù)責(zé)人告訴記者：“一些擁有較好資金實(shí)力的實(shí)體企業(yè)很愿意涉足互聯(lián)網(wǎng)金融，而在股市如此火爆的背景下，通過自己下設(shè)的P2P平臺(tái)為投資者加杠桿也是一種業(yè)務(wù)形式�！蹦匙�(cè)資本過億的大型P2P平臺(tái)股票配資業(yè)務(wù)員在被問出借資金來自哪里時(shí)，則直接表示，除了資金批發(fā)商提供款項(xiàng)外，“平臺(tái)就可以融資，這部分融得款就可以做杠桿”。
網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年開展股票配資業(yè)務(wù)的P2P平臺(tái)達(dá)到數(shù)十家，而今年以來，仍不斷有P2P平臺(tái)推出股票配資業(yè)務(wù)。
整個(gè)場外配資體量有多大？截至目前，暫無官方數(shù)據(jù)對(duì)場外配資情況進(jìn)行通報(bào)。
而接受記者采訪的配資業(yè)內(nèi)人士判斷，場外股指、股票配資體量至少應(yīng)在5000億元水平以上，更有大膽預(yù)測(cè)，該體量已經(jīng)突破萬億元。券商預(yù)測(cè)與此出入不大，其中華泰證券分析師羅毅亦提及團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)HOMS配資的體量在幾千億規(guī)模。而廣證恒生發(fā)布研究報(bào)告中則“估算各種形式的場外配資規(guī)�？赡苡�1至1.5萬億元”。
監(jiān)管層釜底抽薪？
自場外配資受到關(guān)注后，投資者不斷被“HOMS端口”這一名詞刷屏。業(yè)內(nèi)人士表示，大量的場外配資無論是傳統(tǒng)民間配資還是P2P平臺(tái)，多是通過這一“云平臺(tái)”接入A股市場。而以HOMS系統(tǒng)的操作模式可以窺見場外配資的“入市之路”。
據(jù)此前恒生電子對(duì)于市場嚴(yán)查場外配資時(shí)的官方回應(yīng)以及其年度報(bào)告顯示，HOMS系統(tǒng)是基于目前絕大部分公募基金使用的恒生O32投資交易管理系統(tǒng)而來，涉及的業(yè)務(wù)包括股票、基金、債券、期貨等品種。而恒生HOMS系統(tǒng)允許在主賬戶下分拆多個(gè)子賬戶，子賬戶為虛擬賬戶，共用一個(gè)母賬戶。同時(shí)HOMS系統(tǒng)可以通過向券商索要交易和結(jié)算數(shù)據(jù)，對(duì)各子賬戶進(jìn)行結(jié)算，保證子賬戶資金準(zhǔn)確軋平。
“無論是在P2P配資還是在配資公司，都需要客戶到其所提供的賬戶進(jìn)行操作。而這個(gè)賬戶一般都是用的恒生HOMS。”上述配資公司電商經(jīng)理表示，“對(duì)于場外配資而言，其相關(guān)機(jī)構(gòu)可以利用HOMS分拆賬戶并能夠保證子賬戶資金管控的便利性質(zhì)，設(shè)計(jì)傘形結(jié)構(gòu)產(chǎn)品通過配資方直接或信托通道間接接入券商，并通過該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)于客戶警示線、平倉線的設(shè)定及強(qiáng)行平倉控制�！�
目前，證監(jiān)會(huì)經(jīng)過前期要求券商自查自糾后，已經(jīng)將注意力著重放在了“信息系統(tǒng)”上。6月12日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評(píng)估認(rèn)證規(guī)范》，13日，證監(jiān)會(huì)官方微博再次發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》，三令五申嚴(yán)查、嚴(yán)控證券公司外部接入信息系統(tǒng)為機(jī)構(gòu)和個(gè)人開展場外配資。而實(shí)際上，這正是在于對(duì)場外資金入市渠道的“端口把控”。
話雖如此，但隨著監(jiān)管層態(tài)度越發(fā)嚴(yán)厲，場外配資業(yè)務(wù)已經(jīng)趨于謹(jǐn)慎，開展配資的P2P平臺(tái)多數(shù)已經(jīng)停止增量，同時(shí)也在收緊存量業(yè)務(wù)。
降杠桿平風(fēng)險(xiǎn)
作為開展股票配資業(yè)務(wù)較早的金斧子，其負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)也表示，公司網(wǎng)絡(luò)配資業(yè)務(wù)的規(guī)模從4月開始基本減少增量，維持存量。此外，其還提及從今年3月，公司便開始降杠桿，從此前的1:8，下調(diào)到1:5，一直到最近控制在1:3。
而自稱通過信托渠道入市，[加拿大注冊(cè)公司]只受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管、與證監(jiān)會(huì)無關(guān)的民間配資公司也主動(dòng)下調(diào)了杠桿比例，同時(shí)其平倉線亦進(jìn)行上調(diào)，從30%到40%。“以前如果10萬配50萬，平倉線20%、30%，一般客戶可以承受13%、11%左右的全倉下跌幅度，而如果是40%的平倉線，一個(gè)跌停（全倉狀態(tài)下）就直接被平。”成都某配資公司業(yè)務(wù)員認(rèn)為。
無論如何，在傘形信托、場外配資接口監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)嚴(yán)控進(jìn)入的背景下，券商業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為不可對(duì)監(jiān)管層決心存僥幸心理。“證監(jiān)會(huì)態(tài)度清晰，不要懷疑監(jiān)管層清查的決心。”華泰證券首席金融分析師羅毅認(rèn)為。
而重拳出擊場外配資，將會(huì)有怎樣的影響？羅毅調(diào)研分析，場外配資中高達(dá)90%的資金進(jìn)入了炒作型股票，甚至個(gè)別操縱型小股票背后有大量HOMS配資端口對(duì)接。因?yàn)樵诮灰姿慕灰紫到y(tǒng)看不到究竟哪些賬戶是真的用了HOMS配資，哪些賬戶沒有用，所以HOMS配資端口的開放，非常有利于一些別有用心的莊家去操縱小股票。而這些相關(guān)標(biāo)的將會(huì)受到不小沖擊。
廣證恒生亦發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，從政策面上看，證監(jiān)會(huì)全面叫停場外配資端口接入，或會(huì)帶來大量配資資金的撤離，這對(duì)市場影響“可能會(huì)非常大。預(yù)計(jì)首當(dāng)其沖受影響的將可能是創(chuàng)業(yè)板、中小板，需謹(jǐn)慎可能產(chǎn)生的短期沖擊”。
配資業(yè)內(nèi)人士更坦言在此背景下，已經(jīng)讓客戶做好風(fēng)險(xiǎn)防范�！皥鐾馀滟Y的投資者背景復(fù)雜，因?yàn)闆]有門檻，從小散到大牛，從幾萬塊到數(shù)百萬的都有。如果端口在短時(shí)間內(nèi)統(tǒng)一斷開，確實(shí)會(huì)對(duì)這些配資者造成打擊�！鄙鲜雠滟Y行業(yè)人士坦言，“體量太大，急剎之下，慣性沖擊力不可小覷�！�
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