傘形信托收緊降杠桿難阻銀行資金入市潮

距離證監(jiān)會嚴禁券商機構(gòu)參與傘形信托僅一個月，信托公司和作為傘形信托資金提供方的銀行也已陸續(xù)開始“收傘”。

據(jù)悉，作為杠桿資金的重要來源，[寧波瑞豐注冊香港公司]多家銀行不僅降低了傘形信托的杠桿比例，部分銀行甚至暫停了該項業(yè)務(wù)。在監(jiān)管層收緊傘形信托之后，相關(guān)銀行配資業(yè)務(wù)審批要比之前難度加大。

然而，由于國家政策和資本市場的互動，銀行仍是當前股市資金層面最堅實的“后盾”，銀行資金加速入市的趨勢短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。

銀行降杠桿

4月中旬，證監(jiān)會召開相關(guān)通報會，其中提出證券公司不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利。而最近有消息稱，有監(jiān)管部門已經(jīng)開始調(diào)查股份制銀行是否存在資金違規(guī)入市的情況。

監(jiān)管層降杠桿的效果在市場上立竿見影。

由于監(jiān)管層多次對傘形信托降低杠桿的強調(diào)，不少銀行已經(jīng)提高了傘形信托的風控，嚴格限定了可投標股票的范圍和單票比例，且抬高了平倉線等。而部分銀行限于資金投入結(jié)構(gòu)等因素，甚至暫停了該項業(yè)務(wù)。

在監(jiān)管“收傘”和檢查資金違規(guī)入市強硬態(tài)度下，招行、民生、浦發(fā)、光大等銀行并沒有在內(nèi)部明確禁止傘形信托的配資，但是大多數(shù)銀行降低了配資杠桿。此前銀行資金配資杠桿能夠放大到1∶3，而如今的銀行配資杠桿至多是1∶2。

“監(jiān)管層擔心指數(shù)上升太快。從目前市場表現(xiàn)看，降杠桿是一個比較及時的措施，能夠有效控制市場急漲急跌�！泵裆y行相關(guān)人士表示，在一些金融產(chǎn)品的設(shè)計上， “以小博大”的游戲愈演愈烈，杠桿越放越大，無形中擴大了市場風險。銀行從風控的角度來講，也有降杠桿的需要，這一點跟監(jiān)管是一致的。

該民生銀行相關(guān)人士透露，在收緊傘形信托的同時，銀行會相應(yīng)增加股市其他相關(guān)業(yè)務(wù)。“銀行暫時不可能放棄股市機會，資金入市的大趨勢也不可能改變�！�

一位信托人士表示，在監(jiān)管收緊傘形信托之后，相關(guān)銀行配資業(yè)務(wù)審批要比之前難度更大了，但是在監(jiān)管規(guī)定下放之前，部分信托公司就已經(jīng)和銀行搶先簽下了很多業(yè)務(wù)單子，短時間做存量的單子就夠了。

“傘形信托的產(chǎn)品已經(jīng)非常標準化了，銀行資金利率高，優(yōu)劣后資金墊底，風險在牛市中是可控的�？梢哉f，銀行在配資業(yè)務(wù)上甚至形成比較激烈的競爭，各家銀行都有所涉及。”上述信托人士表示。

上海一家股份制銀行支行行長表示，金融市場的業(yè)務(wù)目前的優(yōu)勢較其他業(yè)務(wù)明顯，規(guī)�；髽I(yè)貸款資金利率大概是在年化7.2%以上，上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款資金利率最低可以做到7.4%，而資本市場的配資業(yè)務(wù)收益是要遠遠超過這個水平的。“在銀行貸款業(yè)務(wù)中，個人信用貸、限制性行業(yè)貸款等不良率都特別高，不少銀行在這塊業(yè)務(wù)上收縮得也比較厲害。更重要的是，配資業(yè)務(wù)涉及的資金量都非常大，容易沖量�！痹撔虚L表示，銀行的行為也是跟隨市場來定的。

“之前做了比較多傘形信托規(guī)模的銀行，可能就只是將門檻抬高，放慢審批。如果銀行本來這類業(yè)務(wù)就不多，風控可能也不夠完善，可能就直接暫停了業(yè)務(wù)。”上述股份行支行行長表示。

“傘形信托的資金支撐是依據(jù)市場表現(xiàn)來的。如果股市表現(xiàn)持續(xù)較好，傘形信托短期內(nèi)受到的影響不會太大�！北本┮患胰坍a(chǎn)品部人士稱。

按照他的說法，信托的配資是能夠從銀行轉(zhuǎn)向民間資本，而民間資本的最終資金來源可能還是銀行。“在民間資本的配資中，很多擔保公司、小貸公司，甚至是P2P都參與了進來。這些機構(gòu)的資金相比銀行利率更高，但是資金的來源可能也是銀行，即資金從銀行到擔保公司等機構(gòu)，然后再從這些機構(gòu)到信托配資。”

上述某北京券商產(chǎn)品部人士認為，監(jiān)管層降杠桿的思路是從宏觀市場層面考慮，但是不可能完全堵住傘形信托的配資。

多渠道入市

在大多數(shù)銀行謹慎對待傘形信托的同時，銀行轉(zhuǎn)向推出一些新的產(chǎn)品和途徑，間接分享股市紅利。

招行相關(guān)人士透露，目前該行資本市場業(yè)務(wù)做的量比較大�！皞阈涡磐械拇媪吭�500億元左右，而這陣子新股不斷IPO，銀行剛剛推出了‘結(jié)構(gòu)化打新基金’，市場上反響不錯�！�

據(jù)了解，由于新股IPO存在股價快速上升，但是申購資金需求量大，所以銀行愿意出資進行理論上的無風險套利。招行在該項業(yè)務(wù)中能將杠桿放大至1∶5，而劣后資金的起點就是2000萬元。也就是說，招行針對機構(gòu)最小的結(jié)構(gòu)化打新基金的投入都會超過1億元。

上述招行人士稱，該項業(yè)務(wù)主要是對機構(gòu)投資者，不面向個人投資者。在業(yè)務(wù)期限上，打新基金項目的融資至多一年，滿3個月可以提前終止，而成本大概比7%高出一點�！按蛐嘛L險低，針對的是機構(gòu)，所以資金成本上要比其他資本市場業(yè)務(wù)低�！�

除了傘形信托、打新基金之外，銀行參與定增也是資金進入市場的一條重要渠道。伴隨著股市一路走高，上市公司定向增發(fā)動作頻頻，而大部分定增背后都有銀行的影子。

一家銀行公司部人士表示，銀行參與上市公司定增業(yè)務(wù)模式已經(jīng)非常成熟，也是一種結(jié)構(gòu)化的模式。銀行資金作為優(yōu)先級是固定收益，大概年化8%，夾層資金是固定收益，收益率高出銀行資金成本很多，而劣后級則往往是大股東的自籌資金。

“不同模式和不同資金比例，夾層資金的收益不一樣。由于定增的風險和收益往往取決于未來企業(yè)股價的變化，所以目前夾層和劣后的風險不小�！鄙鲜鲢y行公司部人士稱。

該人士表示，對于定增項目，去年銀行能夠做到1∶1的配資，就是優(yōu)先級占到總?cè)谫Y的50%，而現(xiàn)在這個比例在不斷降低，目前大多銀行也就能做到1∶2。“實際上，定增項目的風險在于股價的超跌。對于1∶2的配資，銀行能夠承受的安全邊際超過60%�！�

與定增項目類似，上市公司股票質(zhì)押項目也是銀行在資本市場的一項主流業(yè)務(wù)。然而目前各家銀行對這項業(yè)務(wù)相對謹慎。

“之前不少銀行對上市公司的股票質(zhì)押能夠做到5折，但是現(xiàn)在大多數(shù)銀行都是有條件的做到5折。同時，對質(zhì)押的股票標的門檻也越來越高，審批越來越難�！�浦發(fā)銀行上海分行一位內(nèi)部人士表示。

浦發(fā)銀行上海分行內(nèi)部人士認為，股價的波動對這項業(yè)務(wù)的影響非常大，往往企業(yè)的資產(chǎn)補充都很難，這就涉及銀行必須設(shè)定好平倉線�！吧鲜泄竟蓹�(quán)質(zhì)押一直是套現(xiàn)的捷徑，但是銀行把控的是價格底線。如今市場雖然好了，股票市值更高，但是這也意味著新做項目的風險會高一些。”

他表示，在目前市場行情下，[大連瑞豐注冊香港公司]銀行對上市公司股票質(zhì)押更青睞于質(zhì)押率低、企業(yè)盈利、行業(yè)比較好、非創(chuàng)業(yè)板、期限短的項目。“很多企業(yè)實際上股東都已經(jīng)將所有的股票質(zhì)押出去了，那么后做質(zhì)押的銀行風險就會比較大。此外，銀行主要還看企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和未來發(fā)展，這也是一個關(guān)鍵點�！�

此外，銀行資金介入股市的途徑還有并購基金項目和員工持股計劃項目兩種配資�！般y行在其中扮演的是提供資金加大杠桿的角色，也都有相應(yīng)的風控標準和門檻的。”招行某內(nèi)部人士表示，自去年以來，這兩類項目的資金需求在不斷加大，未來市場空間也很廣闊。