股市繼續(xù)單邊走牛股票多空型投資策略收益慘淡

通常而言，在股市反復(fù)震蕩期間，股票多空型投資策略的收益要優(yōu)于股票多頭型基金，但在單邊上漲的牛市行情里，它的收益率未必能跑贏前者。

A股持續(xù)單邊上漲，[珠海注冊(cè)香港公司服務(wù)]正給股票多空型私募基金帶來(lái)不小的業(yè)績(jī)壓力。

納入統(tǒng)計(jì)的98只股票多空型私募基金里，89只在一季度實(shí)現(xiàn)投資正收益，但僅有52只產(chǎn)品跑贏了滬深300指數(shù)同期14.64%漲幅。

位列收益榜前5位的，分別是前海旗隆對(duì)沖分級(jí)基金一期、尚道無(wú)極靈活策略對(duì)沖基金、鉅融金鱗1號(hào)、華潤(rùn)信托-源樂(lè)晟8期、國(guó)信鴻道對(duì)沖限額特定1號(hào)。今年前3個(gè)月，它們的累計(jì)投資回報(bào)分別達(dá)到64.02%、48.49%、43.58%、43.42%和42.60%。

同時(shí)，9只產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損，其中虧損最多的一款，凈值損失8.51%。

在一位私募基金人士看來(lái)，由于A股市場(chǎng)屬于散戶(hù)主導(dǎo)型，不同于歐美股市的機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，所以照搬歐美市場(chǎng)的股票多空型投資策略模型，未必能取得良好回報(bào)。

“真正能在牛市行情領(lǐng)跑的股票多空型私募基金，往往能將多空投資模型與中國(guó)股市結(jié)合得比較好�！彼硎尽�

前十平均收益46.5%

所謂股票多空型投資策略，即基金買(mǎi)漲業(yè)績(jī)?cè)鏊倭己玫墓善蓖瑫r(shí)，通過(guò)融券業(yè)務(wù)等方式沽空同行業(yè)業(yè)績(jī)較差的股票。

這種投資策略的最大特點(diǎn)，就是無(wú)論股指漲跌，基金都能從中賺錢(qián)——當(dāng)股指上漲時(shí)，業(yè)績(jī)良好的股票漲幅往往高于業(yè)績(jī)較差的股票，由此買(mǎi)漲績(jī)優(yōu)股所取得的利潤(rùn)要高于沽空績(jī)差股的虧損，給基金帶來(lái)不錯(cuò)的收益；反之當(dāng)股指下跌時(shí)，業(yè)績(jī)良好的股票跌幅往往低于業(yè)績(jī)較差的股票，由此沽空績(jī)差股所得到的利潤(rùn)要高于買(mǎi)漲績(jī)優(yōu)股的虧損，同樣能給基金帶來(lái)不菲的收益。

“通常而言，在股市反復(fù)震蕩期間，股票多空型投資策略的收益要優(yōu)于股票多頭型基金，但在單邊上漲的牛市行情里，它的收益率未必能跑贏前者�！币晃凰侥蓟鹑耸糠治稣f(shuō)。

一季度業(yè)績(jī)排名前10的股票多空型私募基金產(chǎn)品平均收益在46.5%，雖然比股票多頭型私募同期平均收益率略高，但這類(lèi)基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)相當(dāng)明顯。在業(yè)績(jī)最差的十款股票多空型私募基金產(chǎn)品里，9款出現(xiàn)凈值虧損，其中虧損最多的華潤(rùn)信托-創(chuàng)贏3號(hào)產(chǎn)品，一季度凈值累計(jì)損失幅度達(dá)到8.51%。

這位私募基金人士分析說(shuō)，業(yè)績(jī)分化背后，是基金管理人的選股策略偏差所致。比如有基金管理人照搬歐美市場(chǎng)的多空策略投資模型，在買(mǎi)漲業(yè)績(jī)優(yōu)秀股票同時(shí)沽空同行業(yè)績(jī)差股，但這套做法在A股市場(chǎng)未必行得通。

由于A股屬于散戶(hù)主導(dǎo)型市場(chǎng)，很多業(yè)績(jī)不佳的股票可能由于資產(chǎn)重組、概念炒作等因素受到大量散戶(hù)資金與投機(jī)資金強(qiáng)烈追捧，股價(jià)漲幅反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的績(jī)優(yōu)股，導(dǎo)致多空策略失效，拖累基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

“在3月A股單邊大幅上漲期間，有些股票多空策略型私募基金根據(jù)A股實(shí)際情況，開(kāi)始轉(zhuǎn)變多空投資策略，要么大幅降低績(jī)差股沽空比重，要么通過(guò)沽空股指期貨實(shí)現(xiàn)多空策略�！彼f(shuō)。考慮到股指上漲幅度要小于個(gè)股，令基金的沽空頭寸虧損大幅減少，從而取得不菲的月收益。

數(shù)據(jù)也顯示，3月份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往對(duì)多空策略型私募基金一季度收益排名起到?jīng)Q定性的作用。比如，業(yè)績(jī)排名前兩位的前海旗隆對(duì)沖分級(jí)基金一期、尚道無(wú)極靈活策略對(duì)沖基金，他們?cè)?/SPAN>3月分別取得47.79%與40.39%的業(yè)績(jī)回報(bào)。

私募大佬急需業(yè)績(jī)翻身

值得注意的是，不少私募基金大佬所發(fā)行的股票多空型私募基金產(chǎn)品，似乎沒(méi)能在一季度股票牛市行情里獲得亮麗業(yè)績(jī)。

比如上海重陽(yáng)投資有限公司高級(jí)合伙人裘國(guó)根所發(fā)起的三款產(chǎn)品——君享重陽(yáng)阿爾法對(duì)沖一號(hào)、外貿(mào)信托-重陽(yáng)對(duì)沖1號(hào)、外貿(mào)信托-重陽(yáng)對(duì)沖2號(hào)位列一季度業(yè)績(jī)榜的后20名，這3款產(chǎn)品一季度累計(jì)投資回報(bào)分別僅有5.32%、4.88%、3.98%。

有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，可能是重陽(yáng)投資認(rèn)為3月A股會(huì)回調(diào)，所以加大相關(guān)股指與股票的沽空力度，但事實(shí)是A股持續(xù)上漲，直接拖累這三款產(chǎn)品當(dāng)月業(yè)績(jī)。

3月A股持續(xù)單邊上漲期間，這三款產(chǎn)品均出現(xiàn)凈值虧損，虧損幅度分別達(dá)5%、2.23%、3.2%。

與裘國(guó)根同樣面臨業(yè)績(jī)壓力的，還有上海寶銀創(chuàng)贏投資有限公司董事長(zhǎng)崔軍。一季度業(yè)績(jī)排名最后10位的股票多空型私募基金產(chǎn)品里，崔軍所發(fā)起的相關(guān)產(chǎn)品就占6席。

不過(guò)，3月起，[�？� 注冊(cè)香港公司服務(wù)]崔軍似乎也在改變投資策略，根據(jù)A股牛市行情與散戶(hù)投資特征調(diào)整了多空倉(cāng)位。

數(shù)據(jù)顯示，盡管崔軍發(fā)起的華潤(rùn)信托-創(chuàng)贏3號(hào)、華寶信托-多策略創(chuàng)贏2期、華潤(rùn)信托-創(chuàng)贏5號(hào)、華潤(rùn)信托-創(chuàng)贏7號(hào)等四款產(chǎn)品一季度凈值虧損，但3月它們的投資收益分別達(dá)到11.79%、14.59%、9.36%、9.28%，正在重回凈值增長(zhǎng)軌道。