總體看，127號(hào)文對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度比過去更大，監(jiān)管范圍也比過去更廣，監(jiān)管職責(zé)分工比過去也更為明確。
5月16日，一行三會(huì)和外匯局發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（下稱127號(hào)文），對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)做出進(jìn)一步規(guī)范。
至此，針對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管框架基本建立。如何理解127號(hào)文出臺(tái)的宏觀背景？其與以往的監(jiān)管有何不同，又會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響？
本文就此深入解讀127號(hào)文，以期解答這些問題。
從宏觀視角看出臺(tái)背景和政策意圖
長(zhǎng)期以來，地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)和部分產(chǎn)能過剩行業(yè)一直是非標(biāo)等影子銀行業(yè)務(wù)的主要融資方。
2009年，國(guó)內(nèi)實(shí)行了大規(guī)模的宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策，以對(duì)抗全球金融危機(jī)，但卻引發(fā)了通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫等后遺癥，迫使央行不得不對(duì)表內(nèi)信貸加緊約束。
其中，貨幣政策包括連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，壓縮銀行信貸規(guī)模；監(jiān)管政策包括對(duì)表內(nèi)信貸投向的行業(yè)限制（其中包括地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)行業(yè)）、資本金的約束、貸存比的流動(dòng)性約束等。
緊縮的宏觀調(diào)控政策導(dǎo)致地方政府項(xiàng)目的后續(xù)資金得不到有效滿足，前期投資借貸的大量資金到期無法得到償付；房地產(chǎn)商開發(fā)貸款資金捉襟見肘，提高了對(duì)貨幣的需求。
由于地方和部分產(chǎn)能過剩部門的財(cái)務(wù)軟約束特征對(duì)利率不敏感，房?jī)r(jià)不斷上漲導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)盈利能力強(qiáng)于其他制造業(yè)，因此，上述部門能夠承擔(dān)較高的利率。
在資產(chǎn)端高收益的驅(qū)使下，[深圳瑞豐注冊(cè)香港公司]金融機(jī)構(gòu)透過非標(biāo)等影子銀行業(yè)務(wù)，繞過監(jiān)管為上述部門提供信貸的動(dòng)機(jī)十分強(qiáng)烈。
透過16家上市銀行2013年年報(bào)公布的數(shù)據(jù)，我們能夠發(fā)現(xiàn)同業(yè)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的痕跡。
2013年年底，上市銀行同業(yè)負(fù)債規(guī)模為12萬億元，相對(duì)2009年年底的6萬億元，規(guī)模呈倍數(shù)增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率為20%；而同期的銀行總負(fù)債增速僅為14%。
結(jié)構(gòu)上看，2013年年底，五大國(guó)有銀行同業(yè)負(fù)債由2009年年底的4.3萬億元增長(zhǎng)至6.4萬億元；而其他中小銀行同業(yè)負(fù)債由2009年年底的1.8萬億元上升至6.1萬億元，復(fù)合增速高達(dá)35%，遠(yuǎn)高于五大國(guó)有銀行11%的增速。
這表明，同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張對(duì)存貸比較高而信貸額度不足的股份制銀行和城商行來說，更具吸引力。
這也就是說，相對(duì)大行，股份制和城商行通過同業(yè)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的意愿更強(qiáng)。
但這種融資模式的瘋狂發(fā)展并不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康、平穩(wěn)增長(zhǎng)。這是因?yàn)槲覈?guó)M2規(guī)模占GDP的比重過高，所謂的貨幣池子已很龐大，通過增量貨幣來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間十分有限。
因此未來的重點(diǎn)應(yīng)是用好增量貨幣，盤活存量貨幣。而非標(biāo)融資模式顯然違背了盤活存量貨幣的政策目標(biāo)。
首先，地方政府主導(dǎo)的大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資回報(bào)率都不高，但在財(cái)務(wù)軟約束的驅(qū)使下卻能承擔(dān)很高的利率，從而變相抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體融資成本，不但弱化了對(duì)金融機(jī)構(gòu)為生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、三農(nóng)、小微和消費(fèi)等薄弱環(huán)節(jié)提供信貸的激勵(lì)，也不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
特別是房地產(chǎn)對(duì)高利率的承擔(dān)能力主要取決于房?jī)r(jià)不斷上漲的預(yù)期，一旦資產(chǎn)價(jià)格泡沫難以為繼，過度集中于房地產(chǎn)開發(fā)貸款的信貸資金極容易形成大規(guī)模壞賬，不利于風(fēng)險(xiǎn)的防范。
其次，由于地方政府基建和房地產(chǎn)開發(fā)投資回收周期長(zhǎng)，隨著非標(biāo)規(guī)模的擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)需要滾動(dòng)續(xù)接的短期資金規(guī)模也會(huì)迅速膨脹。
在杠桿放大和期限錯(cuò)配的作用下，一旦央行收緊銀根或者遭遇外部流動(dòng)性的沖擊，資金利率就會(huì)劇烈上沖。
面對(duì)美國(guó)收縮QE乃至加息的腳步也越來越近，如果由此導(dǎo)致外部流動(dòng)性沖擊，金融機(jī)構(gòu)的資金需求將難以接續(xù)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率會(huì)大幅增加。
從宏觀上講，127號(hào)文的主要政策取向是“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，在通過盤活存量，優(yōu)化增量，改善融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
未來的新常態(tài)，將使產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺(tái)等傳統(tǒng)部門，面臨持續(xù)偏緊的信用環(huán)境；而中央政府引導(dǎo)的基建投資、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、三農(nóng)、小微和消費(fèi)等高生產(chǎn)力和有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的領(lǐng)域，將獲得較寬松的信用環(huán)境。
然而，由于新產(chǎn)業(yè)的投入要轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出尚需時(shí)日，短期內(nèi)新產(chǎn)業(yè)的絕對(duì)規(guī)模很難取代傳統(tǒng)行業(yè)的地位，因此在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，經(jīng)濟(jì)還會(huì)面臨下行的壓力；但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量以及可持續(xù)性的提高，將促進(jìn)未來經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
127號(hào)文與過去的監(jiān)管有何不同
過去，同業(yè)業(yè)務(wù)的主要功能是調(diào)劑資金頭寸，而出于繞過表內(nèi)信貸行業(yè)限制、化解資本約束、降低存貸比和擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的動(dòng)機(jī)，金融機(jī)構(gòu)則將同業(yè)業(yè)務(wù)演變?yōu)閷?shí)質(zhì)上的信貸類業(yè)務(wù)。
對(duì)此進(jìn)行的監(jiān)管之所以屢屢失效，一方面是上述動(dòng)機(jī)引導(dǎo)銀行有動(dòng)力用會(huì)計(jì)規(guī)則規(guī)避監(jiān)管；另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，監(jiān)管層投鼠忌器，不敢全面監(jiān)管同業(yè)業(yè)務(wù)。
但這一次卻略有不同。
總體看，127號(hào)文對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度顯然比過去要大，監(jiān)管范圍則比過去更廣，監(jiān)管職責(zé)分工也比過去更為明確。
首先，127號(hào)文監(jiān)管范圍更為全面，基本堵死了所有利用同業(yè)業(yè)務(wù)做非標(biāo)的途徑，并將同業(yè)融資納入了銀行統(tǒng)一授信體系來計(jì)算資本和撥備；而2013年以前的監(jiān)管則僅針對(duì)某些特定類型的同業(yè)業(yè)務(wù)（如銀監(jiān)會(huì)的8號(hào)文只是針對(duì)理財(cái)項(xiàng)下的非標(biāo)投資，并未限制銀行通過表內(nèi)和自營(yíng)資金投資非標(biāo)），從而為金融機(jī)構(gòu)利用其他類型同業(yè)業(yè)務(wù)騰挪信貸提供了空間。
其次，相比過去僅針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模做出限制，此次127號(hào)文則通過提高同業(yè)業(yè)務(wù)的資本約束、不允許銀行接受或者提供第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保、禁止買入返售業(yè)務(wù)中正回購方將非標(biāo)金融資產(chǎn)出表等措施，直接動(dòng)搖了同業(yè)業(yè)務(wù)的根基，從而弱化了對(duì)銀行提供非標(biāo)融資的激勵(lì)。
最后，本次監(jiān)管措施由五部門共同制定，預(yù)示著央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)[微博]等監(jiān)管機(jī)構(gòu)未來會(huì)逐步落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，協(xié)同解決存在的監(jiān)管漏洞。
如此前，當(dāng)銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管銀信合作時(shí)，銀行可轉(zhuǎn)向以券商資管和基金子公司做通道；又由于券商資管和基金子公司屬證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，如果證監(jiān)會(huì)支持金融創(chuàng)新，同業(yè)監(jiān)管就會(huì)失效。
而此次由五部門共同發(fā)布127號(hào)文則意味著，各部門在監(jiān)管銀行同業(yè)業(yè)務(wù)問題上已達(dá)成一致。
今后，各監(jiān)管部門將會(huì)按照管轄范圍落實(shí)各自的監(jiān)管責(zé)任，共同守住風(fēng)險(xiǎn)底線。
此外，監(jiān)管部門對(duì)打擊銀行同業(yè)業(yè)務(wù)野蠻生長(zhǎng)的決心也在提高。
中央對(duì)經(jīng)濟(jì)適應(yīng)新常態(tài)的表態(tài)，意味著最高決策者已放棄了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)按原有發(fā)展速度運(yùn)行的思路,并將政府會(huì)提高對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的容忍度明確傳遞給了市場(chǎng)。
經(jīng)濟(jì)新常態(tài)論實(shí)際上為監(jiān)管層嚴(yán)格監(jiān)管同業(yè)業(yè)務(wù)提供了理論基礎(chǔ)。與過去面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)監(jiān)管往往會(huì)投鼠忌器不同，在新常態(tài)下，監(jiān)管層將有更大的決心和勇氣，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)仍繼續(xù)對(duì)不規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。
對(duì)金融市場(chǎng)的影響
一是該文件會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成負(fù)面壓力并影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
該文件的出臺(tái)表明，中央政府的政策取向是希望將信貸資源更多地配置到生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、三農(nóng)、小微和消費(fèi)等高生產(chǎn)力和有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的領(lǐng)域；同時(shí)也意味著中央政府已做好充分的思想準(zhǔn)備和技術(shù)準(zhǔn)備，如讓該破產(chǎn)的企業(yè)破產(chǎn)，允許金融產(chǎn)品違約等。
雖然從長(zhǎng)期看，這有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向積極的方向轉(zhuǎn)變，但值得注意的是，目前的健康產(chǎn)業(yè)尚未形成規(guī)模，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中傳統(tǒng)行業(yè)唱主角的局面難以很快出現(xiàn)根本改觀，而該文件的出臺(tái)則會(huì)直接惡化地方城投、房地產(chǎn)和過剩產(chǎn)能等傳統(tǒng)行業(yè)的融資條件，導(dǎo)致社會(huì)融資總量和M2進(jìn)一步減少，進(jìn)而增加經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)下行的壓力。
這不可避免地會(huì)增強(qiáng)投資者的避險(xiǎn)情緒。
二是該文件整體利好債券市場(chǎng)，但在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的情況下需防信用利差擴(kuò)大。
127號(hào)文將從以下幾個(gè)方面影響債券市場(chǎng)：（1）非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，資金從表外回流，可增加用于配債的資金規(guī)模；（2）金融機(jī)構(gòu)辦理同業(yè)借款業(yè)務(wù)最長(zhǎng)期限不得超過三年，其他同業(yè)融資業(yè)務(wù)最長(zhǎng)期限不得超過一年，且業(yè)務(wù)到期后不得展期，可緩解期限錯(cuò)配，使未來貨幣市場(chǎng)的資金利率趨于平穩(wěn)；（3）市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，信用利差將趨于擴(kuò)張，一方面經(jīng)濟(jì)下行壓力加大會(huì)增加機(jī)構(gòu)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，另一方面，表外融資不能滿足的融資需求將以大規(guī)模債券供給的形式承壓債券市場(chǎng)，從而使信用利差擴(kuò)大；（4）提高同業(yè)業(yè)務(wù)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)比率，可減少非標(biāo)對(duì)債券市場(chǎng)的擠出效應(yīng)。
就后者而言，假設(shè)同業(yè)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)置為100%，資本溢價(jià)由過去38BP提升至198BP，銀行將減少1.6%的相對(duì)收益，在考慮稅收溢價(jià)和流動(dòng)性溢價(jià)的情況下，對(duì)應(yīng)的收益率大約為3.8%，因此4.2%的10年期國(guó)債仍具有配置價(jià)值。
解讀127號(hào)文中有重大影響的部分
127號(hào)文第四條規(guī)定：同業(yè)代付是指商業(yè)銀行（受托方）接受金融機(jī)構(gòu)（委托方）的委托向企業(yè)客戶付款，委托方在約定還款日償還代付款項(xiàng)本息的資金融通行為。受托方同業(yè)代付款項(xiàng)在拆出資金會(huì)計(jì)科目核算，委托方同業(yè)代付相關(guān)款項(xiàng)在貸款會(huì)計(jì)科目核算。
同業(yè)代付原則上僅適用于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理跨境貿(mào)易結(jié)算。境內(nèi)信用證、保理等貿(mào)易結(jié)算原則上應(yīng)通過支付系統(tǒng)匯劃款項(xiàng)或通過本行分支機(jī)構(gòu)支付，委托方不得在同一市、縣有分支機(jī)構(gòu)的情況下委托當(dāng)?shù)仄渌鹑跈C(jī)構(gòu)代付，不得通過同業(yè)代付變相融資。
同業(yè)代付可分為境內(nèi)同業(yè)代付和海外代付。
此前，真正“藏污納垢”的地方主要是境內(nèi)同業(yè)代付。而該條監(jiān)管措施關(guān)于“僅適用于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理跨境貿(mào)易結(jié)算”的規(guī)定，則基本切斷了通過境內(nèi)貿(mào)易完成信貸挪騰的路徑。
此外，過去的境內(nèi)貿(mào)易同業(yè)代付對(duì)于委托行和受托行來說，均屬表外業(yè)務(wù)，不納入表內(nèi)信貸科目，因此不受存貸比限制，也不列入表內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提，盡管其確是代付行為委托行客戶提供的信貸。
而根據(jù)第四條的規(guī)定，今后，委托方同業(yè)代付相關(guān)款項(xiàng)將在貸款會(huì)計(jì)科目核算，這會(huì)弱化銀行通過該業(yè)務(wù)挪騰信貸的激勵(lì)。
127號(hào)文第五條規(guī)定：買入返售（賣出回購）是指兩家金融機(jī)構(gòu)之間按照協(xié)議約定先買入（賣出）金融資產(chǎn)，再按約定價(jià)格于到期日將該項(xiàng)金融資產(chǎn)返售（回購）的資金融通行為。
買入返售（賣出回購）相關(guān)款項(xiàng)在買入返售（賣出回購）金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)科目核算。三方或以上交易對(duì)手之間的類似交易不得納入買入返售或賣出回購業(yè)務(wù)管理和核算。
買入返售（賣出回購）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。賣出回購方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。
根據(jù)該條對(duì)買入返售金融資產(chǎn)做出的規(guī)定，買入返售的金融資產(chǎn)只能是標(biāo)準(zhǔn)類資產(chǎn)。
而此前的買入返售金融資產(chǎn)主要是信托受益權(quán)等非標(biāo)類資產(chǎn)，本質(zhì)上是以低價(jià)拆借同業(yè)資金來實(shí)現(xiàn)的信貸投放，通過表內(nèi)信貸的表外化達(dá)到繞過存貸比約束和降低資本約束的目的。
由于該規(guī)定對(duì)流動(dòng)性低的非標(biāo)類金融資產(chǎn)作為買入返售的標(biāo)的進(jìn)行了限制，這就在實(shí)際上直接約束了非標(biāo)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。
127號(hào)文第七條規(guī)定：金融機(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，國(guó)家另有規(guī)定的除外。
在過去的買入返售業(yè)務(wù)中會(huì)引入過橋銀行，以在將信貸資產(chǎn)變成同業(yè)資產(chǎn)的過程中，為融資銀行提供隱性擔(dān)保。
而該條規(guī)定則禁止對(duì)過橋銀行以“明保”、“暗�！钡刃问匠鼍弑：�，約束了非標(biāo)業(yè)務(wù)的野蠻擴(kuò)張。
127號(hào)文第十一條規(guī)定：各金融機(jī)構(gòu)開展同業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)符合所屬金融監(jiān)管部門的規(guī)范要求。
分支機(jī)構(gòu)開展同業(yè)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全本機(jī)構(gòu)統(tǒng)一的同業(yè)業(yè)務(wù)授信管理政策，并將同業(yè)業(yè)務(wù)納入全機(jī)構(gòu)統(tǒng)一授信體系，由總部自上而下實(shí)施授權(quán)管理，不得辦理無授信額度或超授信額度的同業(yè)業(yè)務(wù)。
金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)同業(yè)業(yè)務(wù)的類型及其品種、[青島瑞豐注冊(cè)香港公司]定價(jià)、額度、不同類型金融資產(chǎn)標(biāo)的以及分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)控能力等進(jìn)行區(qū)別授權(quán)，至少每年度對(duì)授權(quán)進(jìn)行一次重新評(píng)估和核定。
按照該條規(guī)定，未來將由總行統(tǒng)一設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品，分支行只負(fù)責(zé)銷售。同業(yè)業(yè)務(wù)將由銀行總行授權(quán)管理，分支行不得辦理無授信額度或超授信額度的同業(yè)業(yè)務(wù)。此舉的目的在于遏制銀行分支行過快擴(kuò)張同業(yè)業(yè)務(wù)，整頓、清理隱性擔(dān)保等亂象。
127號(hào)文第十二條規(guī)定：金融機(jī)構(gòu)同業(yè)投資應(yīng)嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)審查和資金投向合規(guī)性審查，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備。
何謂實(shí)質(zhì)重于形式？
同業(yè)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是一筆信貸。但過去在會(huì)計(jì)科目上卻被計(jì)入同業(yè)投資，不但不納入存貸比考核，而且占用的風(fēng)險(xiǎn)資本也較少（3個(gè)月內(nèi)為20%，3個(gè)月以上為25%，而表內(nèi)信貸為100%）；而按照該規(guī)定，則同業(yè)業(yè)務(wù)需納入表內(nèi)信貸，從而會(huì)減少其收益。
例如，新增100元存款配置同業(yè)，127號(hào)文實(shí)施前，資本消耗=100×20%（資本耗用）×9.5%（資本充足率要求）×20.17%（假設(shè)銀行上年度ROE）=0.38%；127號(hào)文出臺(tái)后，資本消耗=100×100%（資本耗用）×9.5%（資本充足率要求）×20.17%（假設(shè)銀行上年度ROE）=1.92%，兩相比較，同業(yè)業(yè)務(wù)收益率下降大約為160BP。這將弱化銀行配置非標(biāo)資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。
127號(hào)文第十三條規(guī)定：金融機(jī)構(gòu)辦理同業(yè)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)合理審慎確定融資期限。其中，同業(yè)借款業(yè)務(wù)最長(zhǎng)期限不得超過三年，其他同業(yè)融資業(yè)務(wù)最長(zhǎng)期限不得超過一年，業(yè)務(wù)到期后不得展期。
這一條對(duì)于地方城投的貸款有比較強(qiáng)的限制作用。眾所周知，地方融資平臺(tái)開發(fā)的基建投資具有項(xiàng)目回收周期長(zhǎng)，投資回報(bào)率低，項(xiàng)目現(xiàn)金流回籠能力差等特點(diǎn)。這決定了地方城投所需要的信貸要具有期限長(zhǎng)和到期需展期的特點(diǎn)。
在地方城投借用表內(nèi)信貸受限的背景下，該政策規(guī)定同業(yè)借款的最長(zhǎng)期限且業(yè)務(wù)到期后不準(zhǔn)展期，幾乎斷絕了地方城投獲取長(zhǎng)期限信貸資金的來源。
127號(hào)文第十四條規(guī)定：?jiǎn)渭疑虡I(yè)銀行對(duì)單一金融機(jī)構(gòu)法人的不含結(jié)算性同業(yè)存款的同業(yè)融出資金，扣除風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的資產(chǎn)后的凈額，不得超過該銀行一級(jí)資本的50%。
其中，一級(jí)資本、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的資產(chǎn)按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2012年第1號(hào)發(fā)布）的有關(guān)要求計(jì)算。
單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負(fù)債總額的三分之一，農(nóng)村信用社省聯(lián)社、省內(nèi)二級(jí)法人社及村鎮(zhèn)銀行暫不執(zhí)行。
這一條對(duì)中小銀行的同業(yè)規(guī)模有一定的限制作用。
此前，中小銀行可以通過借入同業(yè)存款（負(fù)債方），配置同業(yè)資產(chǎn)（資產(chǎn)方）擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，因此，同業(yè)業(yè)務(wù)成為中小銀行資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹的利器。
該監(jiān)管措施出臺(tái)后，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)規(guī)模進(jìn)行了限定，可約束中小銀行的過快擴(kuò)張。
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