信托產(chǎn)品受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺之華寶信托樣本

信托產(chǎn)品流動(dòng)性缺失已經(jīng)成為困擾行業(yè)發(fā)展越來越大的難題，在全國性統(tǒng)一平臺長時(shí)間難于落地的背景下，各家信托公司開始熱衷于自建轉(zhuǎn)讓平臺，盡管為投資者盤活流動(dòng)性提供了巨大幫助，但亦有個(gè)別平臺開始丟失流通功能，淪為產(chǎn)品銷售的新渠道。

蟄伏18個(gè)月后，[南京瑞豐注冊香港公司]華寶信托自建的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺-流通寶開始悄然發(fā)力。

“以往我們是等待客戶產(chǎn)生信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓需求時(shí)才提供服務(wù)，但今年公司則要求主動(dòng)向客戶推薦流通寶�！币晃蝗A寶信托人士透露。

盡管華寶信托內(nèi)部沒有對流通寶設(shè)定具體的經(jīng)營指標(biāo)，但流通寶經(jīng)營團(tuán)隊(duì)借助主動(dòng)營銷，希望能完成10億元業(yè)務(wù)量。

這意味著，今年流通寶的業(yè)務(wù)規(guī)模將是去年的近10倍。

在一些信托公司人士看來，要實(shí)現(xiàn)10億元信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易量，對一家資產(chǎn)管理規(guī)模較大的信托公司并非難事。

比如華寶信托擁有逾3000億元信托資產(chǎn)管理規(guī)模，若其中1%信托資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓，就足以完成這個(gè)經(jīng)營目標(biāo)。

其實(shí)，隨著近年信托資產(chǎn)管理規(guī)模迅速增長，越來越多信托公司將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)視為新利潤增長點(diǎn)。

為了搶占市場先機(jī)，個(gè)別信托公司甚至對自建信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺設(shè)定很高的經(jīng)營指標(biāo)，以至于這些平臺經(jīng)營團(tuán)隊(duì)為了完成指標(biāo)，干脆叫賣出售新產(chǎn)品。

在一家信托公司產(chǎn)品部門人士眼里，這無形間令信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺丟失資產(chǎn)流通功能，淪為產(chǎn)品銷售的新渠道。這背后，是信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)監(jiān)管缺位，從而亂象叢生。

流通寶的新算盤

資料顯示，華寶信托流通寶平臺2013年7月正式設(shè)立，業(yè)務(wù)范圍主要包括兩類，一是信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)；二是信托受益權(quán)融通服務(wù)，即投資者可以將自己持有的信托份額受益權(quán)質(zhì)押給華寶信托進(jìn)行融資，到時(shí)只需按時(shí)償還融資本金利息，就能“回購”這部分信托受益權(quán)。

記者了解到，去年流通寶累計(jì)完成的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓融通業(yè)務(wù)量，累計(jì)超過1億元。

但在上述華寶信托人士眼里，這份成績單來之不易。

他直言，由于信托產(chǎn)品屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，買賣雙方在產(chǎn)品信息方面存在明顯的不對稱，加之溝通效率不夠高，往往難以促成交易。

“尤其是信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓過程所涉及的重新定價(jià)問題，一直困擾這項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展�！彼f，“正是信托產(chǎn)品的非標(biāo)準(zhǔn)化，不少買方可以尋找各種理由壓低交易價(jià)格，令賣方難以接受�！�

華寶信托流通寶平臺對此構(gòu)建了一套定價(jià)估算模型，即結(jié)合信托產(chǎn)品投資方向、市場熱點(diǎn)、同期理財(cái)產(chǎn)品收益率水平、投資者持有時(shí)間、產(chǎn)品剩余期限等因素進(jìn)行綜合定價(jià)，并設(shè)定一個(gè)價(jià)格區(qū)間提供給買賣雙方，讓買賣雙方從中協(xié)商得到一個(gè)最終成交價(jià)，再由華寶信托確認(rèn)交易并完成資金交割。

然而，擺在流通寶平臺的另一項(xiàng)挑戰(zhàn)，是不少信托受益權(quán)在尋求轉(zhuǎn)讓期間，難以找到相匹配的投資方。

為了解決這個(gè)問題，華寶信托則采取“過橋資金”模式，先動(dòng)用自有資金或外部資金收購?fù)顿Y者需要轉(zhuǎn)讓的信托受益權(quán)，再尋找合適的買家。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華寶信托其實(shí)扮演著做市商的角色——在盤活信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易量同時(shí)，又能通過低買高賣賺取差價(jià)。

前述華寶信托人士對此解釋說，通常華寶信托動(dòng)用資金收購信托受益權(quán)時(shí)，交易雙方已經(jīng)開始接觸協(xié)商交易價(jià)格，考慮到有些賣家急需資金，華寶信托先通過收購行為墊付資金，最終還是會(huì)按照交易雙方協(xié)商出來的成交價(jià)，將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)賣給投資方。

他坦言，去年流通寶平臺經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的另一項(xiàng)主要工作，就是向客戶介紹信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的操作流程，以及華寶信托在其中扮演的角色，打消他們的顧慮。

今年之所以決定主動(dòng)營銷流通寶業(yè)務(wù)，正是基于不少客戶已經(jīng)充分了解信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓融通的操作流程。

不過，未來流通寶平臺仍會(huì)專注華寶信托自有信托產(chǎn)品的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓融通，不會(huì)引入其他信托公司產(chǎn)品。

究其原因，一是將其他信托公司產(chǎn)品納入流通寶平臺，就得建立一整套行業(yè)性的信托登記制度，但這項(xiàng)工作目前缺乏政策指引。

而流通寶平臺專注自己公司信托產(chǎn)品的最大優(yōu)勢，就是華寶信托對自己所發(fā)行的信托產(chǎn)品經(jīng)營狀況了如指掌，有效緩解買賣雙方的產(chǎn)品信息不對稱難題；二是引入其他信托公司產(chǎn)品，就可能得額外承擔(dān)這些信托產(chǎn)品的剛性兌付義務(wù)，這是很多信托公司不愿看到的局面。

在上述信托公司產(chǎn)品部門人士看來，這無形間給予各家信托公司平等競爭的機(jī)會(huì)，通過自建平臺搶占信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場商機(jī)。但令他沒想到的是，個(gè)別信托公司很快玩出“新花樣”。

打起新產(chǎn)品銷售“擦邊球”

這位信托公司產(chǎn)品部門人士所說的“新花樣”，是個(gè)別信托公司通過自建的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺，開始發(fā)行銷售新產(chǎn)品，以此擴(kuò)大自身信托份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)模。

在他看來，這很可能是受到高業(yè)績指標(biāo)壓力的驅(qū)使。隨著信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓需求趨熱，很多信托公司都將這項(xiàng)業(yè)務(wù)視為新利潤增長點(diǎn)，不惜設(shè)定相對較高的經(jīng)營指標(biāo)。

“其實(shí)，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓需求，未必如預(yù)期般旺盛�！彼毖�。近期他所在的信托公司通過廣泛的客戶調(diào)研發(fā)現(xiàn)，多數(shù)客戶都有自己的資產(chǎn)配置策略應(yīng)對潛在的資金缺口。

舉例而言，一個(gè)購買500萬元信托份額的投資者可能擁有1000萬元金融資產(chǎn)，另外500萬則投向流動(dòng)性更高、期限更短的貨幣基金等理財(cái)產(chǎn)品。若他急需調(diào)動(dòng)資金，可以先出售這些理財(cái)產(chǎn)品籌資，所以他未必會(huì)很迫切地轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)。

前述華寶信托人士也坦言，因此流通寶平臺經(jīng)營團(tuán)隊(duì)更傾向站在優(yōu)化資產(chǎn)配置的角度，向客戶推薦信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

比如一位客戶短期有籌集資金的需求，流通寶平臺就會(huì)建議他不妨轉(zhuǎn)讓存續(xù)期偏長的信托產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而購買短期固定收益類信托產(chǎn)品。

在不少信托公司人士看來，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺之所以淪為新產(chǎn)品銷售渠道，也有自己的苦衷。

目前能夠?qū)崿F(xiàn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的，往往是產(chǎn)品條款相對標(biāo)準(zhǔn)化、定價(jià)相對簡單公允的固定收益類信托產(chǎn)品，若一家信托公司的固定收益類信托產(chǎn)品管理規(guī)模不夠大，就會(huì)制約這家公司信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺的發(fā)展空間，甚至淪為一項(xiàng)雞肋業(yè)務(wù)。

在前述信托公司產(chǎn)品部門人士看來，[天津瑞豐注冊香港公司]這種亂象背后，是信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)缺乏有效的監(jiān)管，尤其在交易定價(jià)、產(chǎn)品信息披露環(huán)節(jié)缺少行業(yè)性的、統(tǒng)一的操作規(guī)范，基本由信托公司內(nèi)部自主設(shè)定。

他現(xiàn)在比較擔(dān)心的，是一旦完成轉(zhuǎn)讓的信托受益權(quán)出現(xiàn)兌付違約，有些投資者就可能認(rèn)為信托公司存在道德風(fēng)險(xiǎn)——明知產(chǎn)品有違約風(fēng)險(xiǎn)，卻將這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給新投資者，幫助原投資者順利避險(xiǎn)。