(一)信托公司探索新的商業(yè)模式
1、商業(yè)模式選擇的三個(gè)基本依據(jù)
信托公司在風(fēng)云變幻的金融環(huán)境中頑強(qiáng)地生存下來(lái)并發(fā)展壯大，但是以傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)為主業(yè)的信托行業(yè)已走到十字路口，亟待轉(zhuǎn)型。未來(lái)信托行業(yè)需要探索新商業(yè)模式從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，而信托公司新商業(yè)模式的選擇依賴三個(gè)基本面。
一是“走正道”：賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)。[注冊(cè)汶萊公司]從信托產(chǎn)品兌付的邏輯上看，“買(mǎi)者自負(fù)”必須建立在“賣(mài)者盡責(zé)”的基礎(chǔ)上，其內(nèi)涵在于清晰的界定權(quán)責(zé)歸屬，確保由投資者自行承擔(dān)的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而不是因信托公司未能盡職盡責(zé)而導(dǎo)致的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
二是“回本源”：受人之托、代人理財(cái)。
所謂“受人之托”是說(shuō)信托產(chǎn)品應(yīng)該由委托人發(fā)起，明確信托事由。所謂“理財(cái)”，應(yīng)從狹義上的產(chǎn)品層次及廣義上的組合層次深入理解。
產(chǎn)品層次屬于產(chǎn)品管理，表現(xiàn)為向投資者推薦一種或多種產(chǎn)品滿足其風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)際需求；組合層次屬于全方位理財(cái)，表現(xiàn)為統(tǒng)籌投資者的理財(cái)目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，為客戶量身定制整個(gè)投資組合配置，最大程度地滿足客戶的金融需求。
三是“雙輪驅(qū)動(dòng)”：資產(chǎn)管理+財(cái)富管理。
信托制度賦予了信托公司全品種和跨平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)管理以投資為核心，使投資者獲得最優(yōu)的投資體驗(yàn)。
財(cái)富管理的核心在于資產(chǎn)配置和組合運(yùn)用，要求信托公司加強(qiáng)主動(dòng)管理能力，改善產(chǎn)品供給能力、堅(jiān)持從客戶需求出發(fā)進(jìn)行產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，以服務(wù)鎖定客戶。
2、信托業(yè)轉(zhuǎn)型與定位
信托業(yè)能否做到基業(yè)長(zhǎng)青，取決于信托公司自身戰(zhàn)略定位的適當(dāng)性與前瞻性，基于對(duì)宏觀形勢(shì)的判斷、信托制度的理解與商業(yè)模式的選擇，信托公司在轉(zhuǎn)型期的定位應(yīng)著重做到以下幾點(diǎn)。
一是誠(chéng)信、穩(wěn)�。赫\(chéng)信是客戶對(duì)金融機(jī)構(gòu)的根本要求，是信托業(yè)的經(jīng)營(yíng)之本。
二是適變應(yīng)變：優(yōu)化內(nèi)部創(chuàng)新機(jī)制，從組織、激勵(lì)、文化、流程等全方位保障創(chuàng)新，由此提升對(duì)市場(chǎng)的洞察力和反應(yīng)速度，并建立大局觀、適當(dāng)引導(dǎo)行業(yè)創(chuàng)新。
三是專(zhuān)業(yè)化：設(shè)定短、中、長(zhǎng)期三類(lèi)專(zhuān)業(yè)化目標(biāo)——短期實(shí)現(xiàn)行業(yè)專(zhuān)業(yè)化，在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)等核心行業(yè)精耕細(xì)作，做深、做專(zhuān)產(chǎn)業(yè)鏈，聚焦發(fā)展?jié)摿Ω叩募?xì)分產(chǎn)業(yè)，深入挖掘投資吸引力高的資產(chǎn)。
中期打造產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)化，發(fā)展成為領(lǐng)先的投融資產(chǎn)品專(zhuān)家，首先聚焦夾層融資，并購(gòu)/重組融資、債權(quán)基金、房地產(chǎn)投資，進(jìn)而發(fā)展PE投資、組合式基金等。
中長(zhǎng)期成為客戶專(zhuān)業(yè)化，通過(guò)全面圍繞客戶需求的財(cái)富管理思路，持續(xù)深化自身發(fā)展。
四是特色化：在國(guó)企改革、科技/綠色金融、離岸投資、農(nóng)地流轉(zhuǎn)等領(lǐng)域打造特色業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)差異化。
五是放眼全球：開(kāi)展QDII業(yè)務(wù)、積極推進(jìn)“一事一議”，參與海外投資、特別是非標(biāo)投資。
與合適的國(guó)外領(lǐng)先機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，待監(jiān)管條件成熟后，建立海外非標(biāo)資產(chǎn)投資專(zhuān)業(yè)，服務(wù)客戶的離岸資產(chǎn)配置需求。
六是領(lǐng)先的廣義投行：高質(zhì)量的規(guī)模領(lǐng)先，以專(zhuān)業(yè)私募投行和另類(lèi)資產(chǎn)管理為主要業(yè)務(wù)模式，長(zhǎng)期結(jié)合財(cái)富管理，以各類(lèi)機(jī)構(gòu)客戶和高凈值客戶為主要客戶。
(二)信托業(yè)的“新動(dòng)力”
1、經(jīng)濟(jì)去杠桿化
我國(guó)的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)仍然呈現(xiàn)失衡狀態(tài)，直接融資比重偏低，未來(lái)仍面臨著較大的去杠桿的壓力。此外，我國(guó)的特殊國(guó)情是政府部門(mén)杠桿比率高而居民部門(mén)杠桿比率低，政府部門(mén)需要去杠桿控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而居民部門(mén)則需要適度加杠桿提振消費(fèi)與增加財(cái)產(chǎn)收入。
因此，資產(chǎn)證券化將成為化解社會(huì)融資結(jié)構(gòu)難題的主要工具，通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化、政府資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化的方式協(xié)助銀行、地方政府與企業(yè)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，盤(pán)活流動(dòng)性較差的存量資產(chǎn)。
同時(shí)，混合所有制改革、PPP模式，將為政府部門(mén)引入社會(huì)資本，從而降低其杠桿率水平，并為社會(huì)資本帶來(lái)新的投資選擇和收益來(lái)源。
此外，股權(quán)投資類(lèi)業(yè)務(wù)將更符合未來(lái)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需求，并可同時(shí)通過(guò)兼并重組等方式，整合資源達(dá)到更優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。
2、新的資產(chǎn)配置體系
與經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和貨幣政策相對(duì)寬松時(shí)期集中配置于預(yù)期高速增值資產(chǎn)不同，結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景之下，在相同的時(shí)間長(zhǎng)度內(nèi)產(chǎn)業(yè)周期性將更加明顯，因此應(yīng)著力發(fā)展資產(chǎn)配置能力、多樣化資產(chǎn)組合以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
在發(fā)展的層次上，應(yīng)以維持增長(zhǎng)與促進(jìn)轉(zhuǎn)型并重，在一定增長(zhǎng)速度的基礎(chǔ)上才能夠穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)型，否則將會(huì)造成行業(yè)動(dòng)蕩反而拖累長(zhǎng)期表現(xiàn)。
因此，在資產(chǎn)配置體系下仍然需要相當(dāng)大程度專(zhuān)注于過(guò)去信托業(yè)最熟悉的領(lǐng)域如房地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等，但在交易結(jié)構(gòu)上需要有所創(chuàng)新，通過(guò)REITs、證券化、夾層融資等模式，推動(dòng)房地產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的重建。
另一方面，對(duì)于部分由于轉(zhuǎn)型期受限的業(yè)務(wù)要通過(guò)新模式尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，如將傳統(tǒng)的信政合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為正向與逆向PPP模式等。
再有，信托業(yè)應(yīng)勇于探索符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求但是之前較少涉及的業(yè)務(wù)，如低碳經(jīng)濟(jì)、信息產(chǎn)業(yè)、新型工業(yè)等，尋求未來(lái)可快速增值的資產(chǎn)類(lèi)別。
在投資結(jié)構(gòu)上，由于我國(guó)歷來(lái)既是高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，又是高投資率國(guó)家。
同時(shí)還有一個(gè)獨(dú)特之處在于，雖然我國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率常年維持在50%以上位居世界第一，但是居民儲(chǔ)蓄率僅20%且20多年間無(wú)明顯增長(zhǎng)。因此，未來(lái)投資結(jié)構(gòu)的變化將體現(xiàn)在兩個(gè)方面。
一是國(guó)內(nèi)投資結(jié)構(gòu)的變化。政府主導(dǎo)的投資比重下降，家庭部門(mén)可支配收入增加，企業(yè)部門(mén)的市場(chǎng)化投資行為占比提高，這種變化意味著要疏通國(guó)內(nèi)的投資渠道，其中的一個(gè)重要舉措是激活國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)，因此2015年后證券類(lèi)信托計(jì)劃會(huì)迅速增加。
二是海外投資規(guī)模的增長(zhǎng)。通過(guò)ODI等多種方式提高我國(guó)的海外投資規(guī)模，將國(guó)內(nèi)的過(guò)剩儲(chǔ)蓄在資本項(xiàng)下以資本輸出的方式進(jìn)行海外資產(chǎn)配置，從而消化經(jīng)常項(xiàng)目下的巨大盈余。
中國(guó)將由一個(gè)龐大的“產(chǎn)品輸出國(guó)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y本輸出國(guó)”，“中國(guó)資本”有望取代“中國(guó)制造”成為新的名片。
信托業(yè)應(yīng)根據(jù)條件嘗試境外資產(chǎn)配置尤其是所擅長(zhǎng)的另類(lèi)資產(chǎn)投資，且與合適的國(guó)外領(lǐng)先機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系是信托業(yè)“走出去”的優(yōu)選方案。
3、要素市場(chǎng)改革
當(dāng)前我國(guó)要素市場(chǎng)改革有三項(xiàng)重要的基本內(nèi)容：土地、資本及勞動(dòng)力。改革的成效事關(guān)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，其中最重要的基本問(wèn)題是“三農(nóng)”問(wèn)題，包括土地制度、農(nóng)業(yè)金融服務(wù)與農(nóng)村勞動(dòng)力等組成要素。
土地流轉(zhuǎn)制度的創(chuàng)新是新時(shí)期土地制度改革這項(xiàng)偉大事業(yè)的可貴嘗試，順利啟動(dòng)并不斷推進(jìn)這一制度創(chuàng)新，有利于推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)高效健康發(fā)展，保障國(guó)家糧食安全。
金融機(jī)構(gòu)以農(nóng)業(yè)生產(chǎn)管理公司為對(duì)象提供金融支持，農(nóng)民和農(nóng)戶這些實(shí)力較小的種植主體作為產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)則可以向產(chǎn)業(yè)鏈的組織者即農(nóng)業(yè)生產(chǎn)管理公司申請(qǐng)資金支持，類(lèi)似于工業(yè)生產(chǎn)中的供應(yīng)鏈金融，形成多層級(jí)多部門(mén)分工合作的產(chǎn)業(yè)金融體系，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)管理公司是規(guī)范管理的大企業(yè)且風(fēng)險(xiǎn)可控，這種新型的農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系，有利于在完善農(nóng)村和農(nóng)業(yè)金融體系，加快農(nóng)村金融創(chuàng)新，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對(duì)“三農(nóng)”領(lǐng)域服務(wù)的同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。
該體系的建立將提高農(nóng)業(yè)部門(mén)的生產(chǎn)效率，解放生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融資本的完美結(jié)合。
4、互聯(lián)網(wǎng)金融
2013年以來(lái)，包括貨幣基金、在線支付、P2P、眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融模式令人耳目一新。但是互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融的影響幾何，哪些方面值得傳統(tǒng)金融借鑒還需要仔細(xì)考量。
從客戶劃分來(lái)看，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融模式的客戶群體為一般客戶，而信托業(yè)的客戶群體主要是高凈值客戶，資金規(guī)模的區(qū)別決定了信托業(yè)客戶的收益預(yù)期與議價(jià)能力均高于互聯(lián)網(wǎng)金融客戶，因此信托業(yè)需要更專(zhuān)業(yè)的投資研究與風(fēng)險(xiǎn)管控能力。
從本質(zhì)上看，[汶萊公司注冊(cè)]互聯(lián)網(wǎng)金融主要屬于渠道創(chuàng)新，雖然可以帶來(lái)更便捷的信息傳遞與客戶體驗(yàn)，但是無(wú)法改變金融的本質(zhì)。
金融交易本身的交易成本由非常多的因素組成，信息溝通成本與交易便捷成本僅僅是其中的組成部分，更為重要的成本項(xiàng)在于投資者與市場(chǎng)之間的專(zhuān)業(yè)知識(shí)與技能的壁壘。
互聯(lián)網(wǎng)金融當(dāng)前的主要發(fā)展領(lǐng)域集中于通過(guò)擴(kuò)大集聚效應(yīng)、提供支付手段、建立線上平臺(tái)等方式發(fā)展自身規(guī)模，而沒(méi)有深入到高度專(zhuān)業(yè)化的投融資過(guò)程中，這是與信托業(yè)最主要的區(qū)別。
從發(fā)展方式上看，互聯(lián)網(wǎng)金融的基本關(guān)注點(diǎn)在于客戶而非產(chǎn)品，是典型的財(cái)富管理思路。
而金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展需要在資產(chǎn)管理與財(cái)富管理之間進(jìn)行平衡，財(cái)富管理能力需要以一定的資產(chǎn)管理能力支撐。
如果沒(méi)有豐富的產(chǎn)品供給與管理信譽(yù)，那么客戶就沒(méi)有可靠的忠誠(chéng)度可言，因?yàn)榭蛻舻淖罱K投資目的還是獲取穩(wěn)定的投資回報(bào)而不是愉悅的交易體驗(yàn)。
盡管如此，互聯(lián)網(wǎng)金融的以客戶為核心、提升客戶體驗(yàn)的理念仍然值得學(xué)習(xí)，而更值得信托業(yè)借鑒的是互聯(lián)網(wǎng)金融的營(yíng)銷(xiāo)模式。
信托業(yè)的客戶拓展過(guò)程一直是較低效的，除了既有的資深客戶之外，基本是依靠熟人效應(yīng)輾轉(zhuǎn)介紹而來(lái)。
信托業(yè)應(yīng)考慮“金融+互聯(lián)網(wǎng)”的股權(quán)合作方式，提高營(yíng)銷(xiāo)效率、提升客戶體驗(yàn)、增加客戶忠誠(chéng)度，這既有利于消化資產(chǎn)管理端的產(chǎn)品，也可以嘗試建立初具規(guī)模的財(cái)富管理接口。
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