信托業(yè)經(jīng)過多年高速增長，已成為我國投融資體系中舉足輕重的金融部門。
我們認為，今天的信托業(yè)應該擺脫過去單純對資產(chǎn)規(guī)模、市場份額與經(jīng)營業(yè)績的追求，而將目光集中于自身良性生態(tài)系統(tǒng)的構建上。
結合信托業(yè)自身的特點，[百慕大公司注冊]一個完整的信托業(yè)生態(tài)系統(tǒng)應包括以下因素。
首先，宏觀經(jīng)濟形勢構成了信托業(yè)的生態(tài)環(huán)境，信托業(yè)未來的生存方式既取決于當前的宏觀形勢，又取決于未來的發(fā)展趨勢。
其次，信托業(yè)有其自身的發(fā)展規(guī)律，通過認清自身的發(fā)展驅動力與制動力，做出符合行業(yè)演變規(guī)律與生態(tài)環(huán)境變化的戰(zhàn)略選擇。
最后，監(jiān)管環(huán)境確定了信托業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中的生存法則，好的監(jiān)管環(huán)境既應促進個體向正確的方向演變，也應形成生態(tài)系統(tǒng)內的自然選擇機制。
（一）宏觀生態(tài)環(huán)境發(fā)生重要變化
1、中國經(jīng)濟“新常態(tài)”
“新常態(tài)”更多意味著我國經(jīng)濟增長的方式的調整而非趨勢的改變。
在經(jīng)濟增長層面注重發(fā)掘新的增長點，尤其是增加創(chuàng)新成果的轉化率，提高創(chuàng)新驅動在經(jīng)濟增長中的作用。
而結構調整的要點一是產(chǎn)業(yè)結構，體現(xiàn)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由于過度投資導致的產(chǎn)能過剩，而戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)亟需加大投資力度從而增強對經(jīng)濟的支撐作用。
二是產(chǎn)品結構，現(xiàn)有的產(chǎn)品供給同質化嚴重，未來產(chǎn)品的差異化供給尤其是可以“創(chuàng)造需求的供給”將有很大的發(fā)展空間。
2、貨幣政策適應性調整
與“新常態(tài)”下的經(jīng)濟政策相適應，未來我國將實行積極的財政政策與松緊適度的貨幣政策。
積極的財政政策主要應用在基礎設施建設與新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的投資，從而強化對于新的經(jīng)濟增長點的支持。
貨幣政策由“穩(wěn)健”變?yōu)椤八删o適度”，說明未來將繼續(xù)以“定向寬松”為主旋律，同時也存在著“降息”、“降準”的可能性，從而緩釋經(jīng)濟下行壓力、平滑經(jīng)濟增長趨勢。
3、全面推進經(jīng)濟領域改革
以信托人的眼光看，“新常態(tài)”下的經(jīng)濟改革首先是政府投資體制改革，通過推行PPP模式，引入社會資本，使得投資行為更加透明化、市場化。
其次是區(qū)域經(jīng)濟改革，包括“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展與長三角經(jīng)濟帶等區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃，加強區(qū)域互聯(lián)互通與“多規(guī)合一”，促進規(guī)模效應與協(xié)同發(fā)展。
再次是國企改革，混合所有制、企業(yè)并購、打破行業(yè)壟斷、鼓勵民間資本進入將是改革的主旋律。
最后是“三農(nóng)經(jīng)濟”，將建立現(xiàn)代化的農(nóng)業(yè)發(fā)展方式、完善農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制、提高農(nóng)民收入水平、繼續(xù)完善農(nóng)村土地經(jīng)營權流轉、服務“三農(nóng)”。
（二）信托業(yè)“新常態(tài)”具有三大特點
1、信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速放緩
信托業(yè)高增速、低不良是基于經(jīng)濟景氣周期的特殊表現(xiàn)。
最新數(shù)據(jù)表明，信托業(yè)即將告別超高速增長轉而進入正常增長，甚至在某些年份低速增長或下滑。如果宏觀經(jīng)濟政策不做大的調整，加上新的信托監(jiān)管政策出臺，未來五年增速放緩是大概率事件。
根據(jù)我們與波士頓咨詢研究的結果，未來五年信托資產(chǎn)規(guī)模年均增長率有可能放緩至11-18%（不考慮設立信托業(yè)保障基金的影響）。
2、利率市場化深入，資產(chǎn)管理競爭加劇
隨著利率市場化程度的提高，存貸款利率向市場真實水平靠攏，銀行未來在投資端將會放開更多權限。券商、基金、保險等過去與信托業(yè)不存在直接競爭關系的金融部門，可以通過資產(chǎn)管理計劃或子公司等方式與信托業(yè)形成正面競爭。
可以預見，在技術含量較低的如通道類業(yè)務領域，信托業(yè)原有的份額將被逐漸蠶食，并更多的陷入到低效的價格戰(zhàn)之中。
即使是在信托業(yè)具備技術優(yōu)勢的領域，也避免不了越來越激烈的競爭局面，信托業(yè)原本所從事的是風險與收益適中的業(yè)務領域，由于銀行、券商、基金和保險等機構的介入，形勢也將日趨緊張，部分信托公司將被迫向更高風險的領域移動，從而造成了潛在違約率上升。
3、破解“剛性兌付”，帶動信托業(yè)的無風險收益率理性回歸
無論是從經(jīng)濟基本面、信托業(yè)發(fā)展周期與市場競爭態(tài)勢上分析，可以確定未來信托業(yè)風險事件將較以往更加常態(tài)化，從而逐漸改變信托產(chǎn)品的“剛性兌付”屬性，帶動信托業(yè)的無風險收益率理性回歸。
這對于信托業(yè)來講，在短期將會形成轉型陣痛，在長期則是刮骨療傷式的長效發(fā)展機制。
長期以來在“剛性兌付”與“預期收益率”的束縛下，信托產(chǎn)品在營銷方面存在缺陷，信托公司沒有足夠的動力做精確的風險揭示，投資者也沒有足夠的動力充分了解產(chǎn)品的風險屬性，從而養(yǎng)成了一大批風險—收益觀念嚴重扭曲的“合格投資者”，而投資者是信托業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的土壤，當土壤惡化時，生態(tài)系統(tǒng)內的個體是不可能健康成長的。
盡管風險事件將常態(tài)化，但是長遠來看卻利于行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。違約現(xiàn)象的出現(xiàn)是信托業(yè)正常的“新陳代謝”與“自我更新”。
（三）信托業(yè)的生存法則
監(jiān)管制度就是信托業(yè)的“生存法則”。信托業(yè)區(qū)別于其他金融行業(yè)的發(fā)展特點，在于監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間更高效的互相促進、互相影響。從信托業(yè)歷史上數(shù)次重要轉折來看，每一次的清理整頓，均伴隨著對信托制度與信托本源更透徹的理解并使得信托業(yè)發(fā)展邁上新臺階。
因此，信托業(yè)作為富有高度靈活性與生命力的金融業(yè)態(tài)所依賴的發(fā)展基礎，除了一般的構成要素如資本、人力、市場的供給外，還有一個不可或缺的基本要素——“制度供給”。
1、《信托法》修訂
從信托業(yè)誕生日起，信托制度便處于不斷完善的過程中，也正因為如此信托業(yè)可以在合理的制度基礎之上維持過去近十年的快速增長。
然而在經(jīng)濟新常態(tài)、金融體制變革加快與行業(yè)間競爭加劇的情形下，《信托法》修訂亟需提上日程。
在《信托法》修訂方面，應著重于完善信托產(chǎn)品登記制度、稅收制度、交易平臺、跨境外匯信托、公益信托、民事信托等，這些基本制度無論是在資產(chǎn)管理與財富管理方面均是重要的法律基礎，否則如家族信托、公益信托等信托業(yè)尚未開發(fā)的藍海就不可能真正駛入，影響信托業(yè)的進一步發(fā)展。
2、設立信托業(yè)保障基金
2014年12月19日，中國信托業(yè)保障基金及保障基金管理公司成立，這是信托行業(yè)的一個重大事件。設立保障基金會略微加大行業(yè)運行成本。但是與成本相比，最重要的是穩(wěn)定建立在風險識別基礎上的投資者信心，對金融機構而言，信心遠比黃金更珍貴。
與此同時，作為未來監(jiān)管布局的重要協(xié)同組成部分，監(jiān)管當局正在研究推出《信托登記管理辦法》、《信托公司信托業(yè)務盡職指引》、《信托公司監(jiān)管評級與分類監(jiān)管指引》，并擬調整信托公司凈資本計算標準，通過全方位、立體化的監(jiān)管“組合拳”，以期全面提升行業(yè)抗風險能力并建立信托業(yè)的長效發(fā)展機制，反映出監(jiān)管當局對行業(yè)制度供給和“基礎設施”的高度重視，雖然會帶來一些前期啟動成本，但卻是基業(yè)常青的重要保障。
3、恢復信托公司的固有資產(chǎn)投資權限
恢復信托公司固有資產(chǎn)投資權符合邏輯，有現(xiàn)實需要。隨著社會投資者理財愿望的增加，將會催生更多的資產(chǎn)管理與財富管理需求，信托業(yè)的規(guī)模增長與風險處置也需要有強大的資本實力作為支撐。如果僅依賴股東增資維持資產(chǎn)規(guī)模增長，則需要股東具備持續(xù)的增資意愿與能力，形成了信托公司發(fā)展過程中的“增資悖論”，無形中增添了障礙。
信托資產(chǎn)中包括債權、股權等多種資產(chǎn)，允許交易對手以股權質押，就意味著要做好實現(xiàn)質權的準備，也就意味著信托公司要有股權管理能力繼而要有投資運營能力。因此，信托公司固有資產(chǎn)不得從事投資活動本身也是一個悖論，有必要恢復信托公司的固有資產(chǎn)投資權限。
4、監(jiān)管評級的角色轉變
很多人在不同時期都呼吁過，信托監(jiān)管要從機構監(jiān)管逐步向功能監(jiān)管轉型。從構建信托業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的角度來說，監(jiān)管思路應以功能監(jiān)管為導向，更多關注合規(guī)性審查與投資者保護等基礎領域，減少對系統(tǒng)內個體行為的細節(jié)干預。
同時，監(jiān)管環(huán)境的調整應充分考慮各信托公司的層次性特點，通過差異化的監(jiān)管引導體系，確定不同層次信托公司的發(fā)展方向，防止實力不足的信托公司盲目從事創(chuàng)新業(yè)務導致行業(yè)風險的出現(xiàn)，這種差異化引導體系的基礎是信托業(yè)監(jiān)管評級體系的建立。
為建立更適合轉型期的監(jiān)管評級體系，[百慕大注冊公司]需對傳統(tǒng)的監(jiān)管評級標準做出調整。在關鍵指標的選擇上，應弱化規(guī)模相關指標的作用，而將與公司的主動管理能力及內生發(fā)展?jié)摿τ懈叨认嚓P性的指標賦予更多的權重，如資產(chǎn)質量、資產(chǎn)結構、公司成長性、創(chuàng)新業(yè)務等。
同時，為了加強監(jiān)管評級對信托公司的約束作用，評級應直接與經(jīng)營許可關聯(lián)。
通過以上措施引導信托公司向正確的轉型路徑發(fā)展，而不是一味地追求規(guī)模擴張與短期效益。
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