剛性兌付徹底打破是大勢所趨業(yè)內(nèi)探討保本信托

信托業(yè)的“剛性兌付”一直是討論焦點，在集合資金信托剛起步之初，“剛性兌付”在消除投資者的顧慮、推動新業(yè)務(wù)、維護(hù)金融穩(wěn)定等方面起到了重要作用，但如今已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的包袱。

而且，隨著利率市場化的加速，[巴拿馬公司注冊]徹底打破“剛性兌付”已經(jīng)是大勢所趨。

雖然打破“剛性兌付”成了行業(yè)共識，但是率先打破的信托公司會先“失信”于投資者，面臨銷售困難。

在此情況下，業(yè)內(nèi)開始探討保本信托。

中國的投資者，不管收入和財富保有量如何，大部分風(fēng)險承受能力都偏低。

目前個人能直接購買的低風(fēng)險金融產(chǎn)品還較少，僅限于銀行存款、銀行理財產(chǎn)品、集合信托計劃、貨幣市場基金等。

而由于利率管制，銀行存款、銀行理財產(chǎn)品的收益較低，目前集合信托計劃又受到市場質(zhì)疑，推出保本信托，有助于滿足財富端的投資需求，有助于打破利率管制下的商業(yè)銀行對存款利率定價的壟斷權(quán)，從而提高市場的無風(fēng)險利率水平，迫使金融機構(gòu)提高投資效率。

長期資本市場是中國的短板。

一方面，從資金運用來看，實體經(jīng)濟(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都需要長期的資金支持。

另一方面，中國投資者對長期投資心存疑慮——期限長，信用風(fēng)險、利率風(fēng)險加大。

中國的長期資本市場在很大程度上是通過金融機構(gòu)將資金募集和資金運用期限錯配完成的。

推出保本信托，為投資者提供金融機構(gòu)信用保障，有助于降低投資者長期投資的風(fēng)險，減少金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)運作中的期限錯配，提升長期資本市場效率。

從金融技術(shù)上看，實現(xiàn)投資的保本主要有三個思路：一是嚴(yán)格控制投資項目的準(zhǔn)入，使得投資組合內(nèi)的資產(chǎn)風(fēng)險較低，基本上不存在損失的可能。

典型的如債券與貨幣市場投向銀行理財產(chǎn)品，由于資金使用基本不存在信用風(fēng)險，可以被設(shè)計為保證收益型產(chǎn)品或保本浮動收益型產(chǎn)品。

二是通過對沖、投比限制以及投資組合分散風(fēng)險。

如國際上比較流行的對沖保險策略和固定比例投資組合保險策略(CPPI)。前者是依靠在構(gòu)建資產(chǎn)組合時，同時買入資產(chǎn)和與之相關(guān)的衍生產(chǎn)品，實現(xiàn)無風(fēng)險套利或者降低投資風(fēng)險。

后者主要是通過控制風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例，將風(fēng)險資產(chǎn)的最大損失控制在其他資產(chǎn)的最小收益之內(nèi)。

三是在投資的基礎(chǔ)上引入擔(dān)保，通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移降低風(fēng)險。

如我國《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》中，規(guī)定“由基金管理人對基金份額持有人的投資本金承擔(dān)保本清償義務(wù)，同時基金管理人與符合條件的擔(dān)保人簽訂保證合同，由擔(dān)保人和基金管理人對投資人承擔(dān)連帶責(zé)任”，實際上是在將基金管理人與份額持有人之間的關(guān)系定位為債權(quán)債務(wù)關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過控制債權(quán)風(fēng)險的手段達(dá)到保本目的。

國外保本信托實踐成功的國家是日本，日本在其部分金錢信托中引入了保本特約，對信托計劃進(jìn)行保本。

日本金錢信托中的保本性質(zhì)，主要是通過金錢信托合約中的“保本特約”規(guī)定的。兼營法第六條規(guī)定，金錢信托可以訂立本金填補合同，實際上是通過契約約定，進(jìn)一步明確了受托人和受益人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

保本信托主要有以下特點：

第一，都是指定運用方法的信托，沒有特定運用方法的信托。因為投資者知道特定運用信托的投資項目，對其風(fēng)險有較清晰了解；而指定運用的信托，在委托人投資之時，投資的項目并不確定，投資結(jié)果很大程度上取決于受托人是否能盡職，引入保本特約，有助于受托人盡責(zé)。

其二，管理方法都是集合管理，沒有單獨管理。因為單獨管理的信托計劃，委托人和受益人較少，都有一定的風(fēng)險承受能力，而集合管理的信托計劃，委托人和受益人是不確定多數(shù)，更需要本金的保護(hù)。

保本信托的風(fēng)險緩釋主要是依靠損失準(zhǔn)備金的提存。

由于保本信托實質(zhì)上是信托公司的負(fù)債業(yè)務(wù)，故其風(fēng)險緩釋可以比照銀行存款處理。

日本《存款保險法》將承諾本金支付的信托之本金部分經(jīng)濟(jì)性質(zhì)定位為存款，故第二條第2項第4號將其納入了存款保險的范疇。

但《存款保險法實施令》卻沒有將委托人是金融機構(gòu)的保本金錢信托和不記名的保本金錢信托納入保障范圍。

保本信托的出現(xiàn)，[注冊香港公司]減少了信托公司對指定單(“單獨運用指定金錢信托”)的依賴，擺脫了指定單不得期限低于1年、分紅率須在日息1錢7厘以內(nèi)等限制，與商業(yè)銀行存款展開了差別化競爭。