中融信托：國企改革將以資本市場為主戰(zhàn)場

國企改革與資本市場相互配合由來已久，[在杭州注冊香港公司服務(wù)]從最初90年代建立股市為國企融資，到2005年為推動國有銀行和央企重組進行股權(quán)分置改革，再到目前為配合混改進行股票發(fā)行注冊制改革，無不如此。

更為重要的是，目前各地方政府公布或者試點的改革方案中，也都直接或間接表達(dá)了利用資本市場進行混改的意圖。

在此背景下，各類資管機構(gòu)，如PE、券商甚至公募基金等，都已開始積極布局，信托公司也可圍繞國企混改與資本市場結(jié)合機會，實施有目標(biāo)、有重點的業(yè)務(wù)拓展策略，將會在此次多年難遇的趨勢性機會中分到一杯羹。

事實上，自三中全會提出新一輪國企改革以來，雖然央企動作不斷，也有中石化、上海綠地等央地企業(yè)改革實例，但大規(guī)模全面改革仍未到來，而具體的改革形式和路徑也不甚清晰，導(dǎo)致社會資本表面高度關(guān)注、實際躊躇不進。

但是，最近政府行動頻頻，如國務(wù)院層面的混改頂層設(shè)計方案即將出臺，16個省市公布省級方案，12個省份已有具體計劃并正開展先行先試，其中透露的混改清晰路線以及由此帶來的投資機會也逐步明朗起來。

綜合來看，此一輪改革將特別借重資本市場，國企改革與資本市場將高度結(jié)合，這既可解決國資定價難的問題，又可為國資退出或保值增值提供渠道，可以說，國企改革將以資本市場作為主要方式和手段已然非常清晰，這將給各路資本帶來大量的投資機會。

對于信托公司來說，依據(jù)業(yè)務(wù)拓展經(jīng)驗和自身優(yōu)勢，將大有可為。

首先，競爭性領(lǐng)域國企整體上市將會帶來大量的業(yè)務(wù)機會，在地方政府試點方案中，都明確提出整體上市和提高國資證券化率作為混改重點，如上海鼓勵非公控股的混合企業(yè)整體或核心資產(chǎn)上市，并提出提高企業(yè)證券化率水平。

其次，作為國企混改的重要手段，采用定向增發(fā)的形式引入社會資本、多元化國企產(chǎn)權(quán)，或者結(jié)合并購實現(xiàn)國企資產(chǎn)注入上市公司，都是常常出現(xiàn)的情況，如錦江股份通過定增引入弘毅投資、青島海爾定增引入KKR，信托公司也可通過信托計劃或借助基金公司通道定增進入國企上市平臺公司，通過股票解禁后因混改帶來的估值溢價實現(xiàn)投資退出。

再次，國企改革一個重要方面就是調(diào)整國資布局重點，減少國企數(shù)量，把不重要領(lǐng)域或經(jīng)營較差的國企轉(zhuǎn)讓給民間資本，目前，我國上市國企數(shù)量近千家，質(zhì)量參差不齊，在國企改革加速過程中，將會出現(xiàn)大量上市殼公司轉(zhuǎn)讓情況。

最后，改善國企管理也是新一輪國企改革的主要內(nèi)容之一，進行員工持股或管理層股權(quán)激勵將會成為重點方式。

管理層股權(quán)激勵或者員工持股通常需要持股載體，雖然目前有些采用有限合伙基金的方式，但信托計劃作為載體能夠解決員工作為持股主體的數(shù)量問題，具有天然優(yōu)勢。

總之，國企改革將會以資本市場為主戰(zhàn)場，信托公司可從股權(quán)投資、參與定向增發(fā)、作為股權(quán)激勵或員工持股的載體等多角度積極介入。

截止2014年底，[在南京注冊香港公司服務(wù)]我國上市國企數(shù)量近千家，市值超過25萬億元，占上市公司總市值比重約60%，信托公司可借此良機加大轉(zhuǎn)型力度，積極圍繞國企改革開展資本市場相關(guān)業(yè)務(wù)。