監(jiān)管喊停兩個(gè)月資金池信托產(chǎn)品仍在高發(fā)“借新還舊”

日前，中鐵信托推介的一款50萬起的信托產(chǎn)品被認(rèn)為涉嫌是違規(guī)的資金池產(chǎn)品。

實(shí)際上，推出此類產(chǎn)品并不只有中鐵信托一家。業(yè)內(nèi)研究員表示，雖然監(jiān)管強(qiáng)調(diào)要清理非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)，但由于定位不明確，而且后來的口徑放松，讓資金池業(yè)務(wù)仍有推出的可能。

借新還舊：資金池產(chǎn)品屢禁難止

“目前，再發(fā)的資金池產(chǎn)品很多都是‘以新償舊’，[福州注冊(cè)香港公司服務(wù)]借新還舊，矛盾后移。”一位信托業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。

雖然99號(hào)文對(duì)信托非標(biāo)資金池做出了限制，但此前還有不少信托公司的該類計(jì)劃在延續(xù)。

4月初，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的“99號(hào)文”，被稱為史上最嚴(yán)格的信托業(yè)監(jiān)管風(fēng)暴。其中，明確要求信托公司清理非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)。

但兩個(gè)月過去了，資金池產(chǎn)品仍未停止。據(jù)觀察，目前有不少信托公司在發(fā)行資金池產(chǎn)品。

中鐵信托、陸家嘴信托、中航信托等數(shù)家信托公司都有發(fā)行TOT類產(chǎn)品，不少該類產(chǎn)品只說明由信托公司對(duì)資金“加以集合運(yùn)用”。

業(yè)內(nèi)研究員表示，TOT通常由母信托層面募集資金，投資于一個(gè)或多個(gè)子信托，再通過子信托投資于具體的項(xiàng)目之中。

但如果沒有明確募集資金投向，就有建立資金池的嫌疑。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)范圍內(nèi)的信托公司資金池業(yè)務(wù)整體規(guī)模約2000億元—3000億元，盡管受到監(jiān)管限制，但仍有信托公司在開展此類業(yè)務(wù)。

這主要還是監(jiān)管口徑放松導(dǎo)致的。雖然“99號(hào)文”明確要求清理非標(biāo)資金池，但在隨后的監(jiān)管細(xì)則中，口徑放太松了。這可能是因?yàn)樾磐泄鞠虮O(jiān)管層反映在實(shí)際操作中要清理整改比較困難。

“99號(hào)文”曾針對(duì)信托的“非標(biāo)”業(yè)務(wù)做出清理規(guī)定，要求信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。

對(duì)已開展的非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，要查明情況，摸清底數(shù)，形成整改方案，于2014年6月30日前報(bào)送監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

但在隨后的《執(zhí)行細(xì)則》中，對(duì)資金池清理工作進(jìn)一步明確：一是必須盡快推進(jìn)清理工作，不許拖延，更不許新開展此類業(yè)務(wù)；二是不搞“一刀切”，各家信托公司要依據(jù)自身實(shí)際，“因地制宜、因司制宜”，自主自行制定清理整頓方案；三是不搞“齊步走”，不設(shè)統(tǒng)一時(shí)間表，不設(shè)標(biāo)準(zhǔn)路線圖，各家公司要遵循規(guī)律，循序漸進(jìn)，確保清理整頓工作不引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)。

資金池與主動(dòng)管理型產(chǎn)品“傻傻分不清”

資金池產(chǎn)品通過滾動(dòng)發(fā)行將池子保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)囊?guī)模，長(zhǎng)期滾動(dòng)下來可能會(huì)使信托的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，期限錯(cuò)配容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

不過也有業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行和信托公司打造資金池是屬于將短期流動(dòng)資金進(jìn)行期限對(duì)接，長(zhǎng)期使用的金融創(chuàng)新；屬于將熱錢長(zhǎng)期化、實(shí)體化使用的努力。這實(shí)屬中國(guó)金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的無奈之舉。

業(yè)內(nèi)人士表示，信托公司之所以還在發(fā)資金池產(chǎn)品或者是類資金池產(chǎn)品還有一個(gè)重要原因是，目前監(jiān)管層并未對(duì)資金池業(yè)務(wù)做出明確的定義，因此在實(shí)際落實(shí)中很難對(duì)信托公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行界定，而不少信托公司也將類資金池產(chǎn)品歸類為主動(dòng)管理型產(chǎn)品。

所謂“資金池業(yè)務(wù)”，是指資金運(yùn)用方式為組合投資的信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其特點(diǎn)是資金沒有固定投向，一般投向?yàn)槎鄠€(gè)領(lǐng)域，由信托公司自主管理。

而主動(dòng)管理類信托主要指在信托資產(chǎn)管理中，信托公司承擔(dān)了產(chǎn)品推薦、項(xiàng)目篩選、投資決策及實(shí)施等主要管理職責(zé)。

按此定義，在公司已開展的信托業(yè)務(wù)中，涉及集合信托計(jì)劃的運(yùn)用，包括貸款信托、股權(quán)投資信托、受益權(quán)信托、證券投資信托、并購類信托等，均可歸入主動(dòng)管理類信托，而通過單一信托計(jì)劃方式，以提供平臺(tái)或通道方式為主的銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)受托貸款、私募基金陽光化、企業(yè)股權(quán)代持等可歸入被動(dòng)管理類信托。

為了鼓勵(lì)信托公司向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，[長(zhǎng)沙注冊(cè)香港公司服務(wù)]主動(dòng)管理型信托受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的提倡并給予了政策支持。

因此，不少信托公司將發(fā)行的類資金池產(chǎn)品歸類為主動(dòng)管理型產(chǎn)品。

對(duì)于如何辨別資金池產(chǎn)品，主動(dòng)管理型信托產(chǎn)品有主要投向，至少有大的范圍和備選項(xiàng)目。

相較于資金池產(chǎn)品來說，信息對(duì)稱。而純資金池產(chǎn)品沒有具體投向，有可能是借新還舊，信息不透明，風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者在看推介材料時(shí)應(yīng)注意投向，盡量避免純資金池產(chǎn)品。