李銀熙：境內(nèi)信托公司不應當僅充當資產(chǎn)證券化通道

資產(chǎn)證券化作為盤活資產(chǎn)存量的重要金融工具，在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮著重要作用。

在市場供需和監(jiān)管政策日益成熟的環(huán)境下，信托公司如何利用自身的稟賦優(yōu)勢，在即將蓬勃發(fā)展的資產(chǎn)證券化業(yè)務藍海中提供有價值的服務。

記者日前專訪了外貿(mào)信托副總裁兼外貿(mào)信托研究院金融市場專業(yè)委員會主任李銀熙女士。

結(jié)合外貿(mào)信托證券化業(yè)務的實踐經(jīng)驗，[在廈門注冊香港公司服務]李銀熙闡述了信托公司在證券化市場面前的巨大機遇和發(fā)展邏輯。

資產(chǎn)證券化迎最好布局期：機制日趨完備模式走向成熟

李銀熙表示，目前信貸資產(chǎn)證券化已步入初期階段的穩(wěn)步推進期，而企業(yè)資產(chǎn)證券化則剛剛處于需求期。

自2005年首批信貸資產(chǎn)證券化試點以來，經(jīng)過近十年的發(fā)展，以銀行間債券市場為發(fā)行交易平臺，為滿足信貸資產(chǎn)獨立和風險隔離目的的信托單SPV的證券化運行機制已初步建立起來。業(yè)務運行法律框架、交易結(jié)構(gòu)、監(jiān)管規(guī)則、發(fā)行交易機制、信息披露機制、投資者利益保護等體系基礎(chǔ)較為完備。

2014年上半年，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在證券交易所市場發(fā)行和交易的可行性也取得了突破性進展。

同時，以可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的既定債權(quán)和未來收費權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信托型企業(yè)資產(chǎn)證券化（信托型ABN）也在積極推動當中。

目前，以優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)為主的資產(chǎn)證券化將進入蓬勃發(fā)展時期。

信托是通道？不是通道！

在信托公司升級版的服務當中，信托公司如何體現(xiàn)區(qū)別于其他機構(gòu)的稟賦優(yōu)勢和專業(yè)能力？

李銀熙談到，境外資產(chǎn)證券化大多數(shù)采取注冊信托殼公司的SPV方式，受讓發(fā)起機構(gòu)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，實現(xiàn)發(fā)起方主體資產(chǎn)與證券化資產(chǎn)的獨立和風險隔離。

證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計、證券發(fā)行、基礎(chǔ)資產(chǎn)過程管理、證券本息兌付清算等分散在各個機構(gòu)，通過合理分工完成。

我國境內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化在2005年首期試點，將信托資產(chǎn)獨立和風險隔離法律功效引入進來，延續(xù)了信托為特殊目的載體SPV的功能。這一歷史原因決定了目前信托公司在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務中的角色。

然而，外貿(mào)信托通過對境內(nèi)外證券化業(yè)務結(jié)構(gòu)流程的研究發(fā)現(xiàn)，在證券化特殊目的載體的具體服務權(quán)利義務方面，作為金融機構(gòu)的境內(nèi)實體信托公司，與境外SPV單體信托在證券化業(yè)務職責方面存在明顯的不同。

境內(nèi)信托公司的跨市場跨行業(yè)的資產(chǎn)管理功能，可以為信貸資產(chǎn)證券化提供職責更清晰、內(nèi)容更具體、流程更連貫的增值服務，而不應當僅僅充當資產(chǎn)獨立和風險隔離的單體法律載體通道。

在資產(chǎn)證券化業(yè)務方面，境內(nèi)信托公司可以向交易參與者提供更多的職責內(nèi)涵，形成功能一體化全程服務體系。

第一，在受托職責履行方面，能夠盡職參與證券化實施前期、中期、運行管理期和結(jié)束期的全程服務。如信托公司可以在資產(chǎn)購入、證券發(fā)行、信托財產(chǎn)管理和信托利益支付過程中，以受托人身份積極參與入池資產(chǎn)標準確定、基礎(chǔ)資產(chǎn)盡調(diào)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、信息披露、證券本息兌付清算等各項工作，成為投資者利益的全程守護者。

而基于權(quán)利與義務相匹配的原則，信托公司在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務中的收益也應該與其職責相對應。

一旦服務職責和收費定價關(guān)系理順，目前信托公司的收費就會更加理性化和市場化。

第二，在業(yè)務能力建設(shè)方面，信托公司應積極涉足包括對公貸款、中小企業(yè)貸款、專項基礎(chǔ)設(shè)施貸款、汽車消費貸款、個體工商戶貸款等各種公募證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，研究總結(jié)各類資產(chǎn)的共性和個性特征，在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中提出相關(guān)建議，豐富證券化業(yè)務實踐經(jīng)驗。

只有服務內(nèi)容的價值得到認可，信托公司信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的可持續(xù)盈利模式才能形成。

第三，在市場機構(gòu)合作方面，信托公司可以以發(fā)行人和受托人的身份，協(xié)助發(fā)起機構(gòu)和承銷機構(gòu)參與部分證券化產(chǎn)品銷售，促使投資者在證券化投資決策過程中建立起雙重判斷基礎(chǔ)，即對證券化發(fā)起機構(gòu)的主體信用決策判斷，以及對證券化存續(xù)權(quán)益保障的法定資產(chǎn)持有人的資產(chǎn)信用決策判斷。

信托公司如果與其他合作機構(gòu)一起為證券化發(fā)起機構(gòu)和投資者提供了增值服務，則機構(gòu)之間就能夠形成合作共贏的盈利模式。

最后，在風險管理方面，信托公司應根據(jù)監(jiān)管政策要求及時調(diào)整業(yè)已制定的業(yè)務流程、風控體系和規(guī)章制度，保證證券化業(yè)務操作在合法合規(guī)的要求下不斷升級改造。

切入證券化藍海：掌握“三要素”

在完成市場邏輯定位、業(yè)務經(jīng)驗梳理、客觀能力分析的基礎(chǔ)上，信托公司將采取什么樣的具體措施使戰(zhàn)略執(zhí)行得以落地，李銀熙認為，信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務藍海的具體切入點是投資者權(quán)益、機構(gòu)合作和業(yè)務創(chuàng)新。

在投資者核心權(quán)益方面，信托公司作為發(fā)行人和受托人，應繼續(xù)完成前期、發(fā)行、收益分配、信息披露等各個環(huán)節(jié)的精細化發(fā)展，建立起運行有效的全程服務體系。

在合作機構(gòu)關(guān)系建立方面，信托公司可以與市場各專業(yè)機構(gòu)繼續(xù)建立共贏協(xié)作體，通過建立協(xié)作團隊品牌，有效銜接業(yè)務運行鏈，為發(fā)起機構(gòu)和投資者提供可持續(xù)，有特色的專業(yè)服務方案。

在業(yè)務創(chuàng)新方面，與各家專業(yè)機構(gòu)共同探索符合內(nèi)地市場真實需求的解決方案，這些創(chuàng)新方案將遵循以下幾個原則，即以能夠同時滿足發(fā)起機構(gòu)、投資者和監(jiān)管部門要求為目標。

按照投資者的需求，[在大連注冊香港公司服務]在風險可控的框架下，與各專業(yè)機構(gòu)溝通探討資產(chǎn)篩選、證券設(shè)計、發(fā)行和交易、證券流動、資產(chǎn)風險管理等技術(shù)創(chuàng)新，保證創(chuàng)新元素能夠被市場容易接受，信息基本對稱、操作運行便利，監(jiān)管監(jiān)督有效，從而逐步達到業(yè)務持續(xù)，利益共贏，合法合規(guī)，風險識別，職責清晰的資產(chǎn)證券化運行體系。

李銀熙最后表示，在信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展初期階段，當自上而下的制度框架建立后，市場參與者將會主動豐富運行機制的內(nèi)涵，并逐漸形成自下而上的推動力量。如果在監(jiān)管政策與交易行為保持同步動態(tài)升級優(yōu)化，以市場供需為原動力的證券化風險收益流動體系和市場定價就會形成，規(guī)則和行為良性互動的資產(chǎn)信用工具將進入不可估量的發(fā)展期。