美國(guó)信托業(yè)發(fā)展對(duì)我們的啟示

只有68家公司，卻管理著超過10萬(wàn)億元巨額資產(chǎn)，行業(yè)年均增長(zhǎng)率高達(dá)57%，并在2013年超越保險(xiǎn)、僅次銀行，一躍成為國(guó)內(nèi)金融業(yè)老二，這就是我國(guó)的信托業(yè)近幾年走過的路程。

然而，在這些炫目數(shù)字和驕人成績(jī)光環(huán)照耀下，信托業(yè)在泛資管競(jìng)爭(zhēng)和金融混業(yè)大潮的沖擊下面臨著日益艱難的抉擇，向前是日漸消失的制度紅利、向右是難以持續(xù)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，向左是尚難把握的資管業(yè)務(wù)。

實(shí)際上，中國(guó)信托業(yè)面臨的困局并不為中國(guó)獨(dú)有，[注冊(cè)香港公司登記服務(wù)] 幾十年前的美國(guó)信托業(yè)也同樣遭遇過這些成長(zhǎng)的煩惱�；仡櫭绹�(guó)信托業(yè)的過去，才發(fā)現(xiàn)與中國(guó)信托業(yè)的現(xiàn)在有多么驚人的相似，那么，美國(guó)信托業(yè)的現(xiàn)在是不是預(yù)示著中國(guó)信托業(yè)的未來(lái)呢？

歷史是相似的：信托業(yè)發(fā)軔于銀行信貸不足，成長(zhǎng)于制度紅利

眾所周知，國(guó)內(nèi)信托行業(yè)作為銀行的補(bǔ)充，在資本市場(chǎng)發(fā)展尚不充分、直接融資渠道狹窄的情況下，彌補(bǔ)了銀行信貸的不足，而其可股可債的靈活制度優(yōu)勢(shì)，則進(jìn)一步放大了這種彌補(bǔ)的功能，使得國(guó)內(nèi)信托公司融資類業(yè)務(wù)開展的如火如荼。

再看看美國(guó)信托業(yè)，始于19世紀(jì)下半期，戰(zhàn)后重建和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展急劇衍生出大量社會(huì)融資需求，而彼時(shí)美國(guó)商業(yè)銀行信貸投放能力不足，信托公司覓得機(jī)會(huì)，開展以發(fā)放抵押貸款和承銷債券為主要形式的業(yè)務(wù)，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供大量資金。

短短幾十年，美國(guó)信托業(yè)迅速發(fā)展，至1900年，美國(guó)信托公司數(shù)量近300家、資產(chǎn)達(dá)13.3億美元。期間，美國(guó)監(jiān)管部門順勢(shì)賦予了信托公司吸收存款的功能，配套給予三項(xiàng)制度紅利，即不受商業(yè)銀行的利率管制、可進(jìn)行商業(yè)銀行不能開展的股權(quán)投資、可不受商業(yè)銀行25%存款準(zhǔn)備金制度約束，自此美國(guó)信托公司挾制度請(qǐng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍銀行業(yè)務(wù)，獲得比銀行更快的發(fā)展。

1897年至1907年的10年內(nèi)，美國(guó)紐約州的信托公司總資產(chǎn)增幅達(dá)224%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)民銀行97%和紐約州立銀行82%的資產(chǎn)規(guī)模增幅。

雖然此后監(jiān)管變化使得信托公司制度優(yōu)勢(shì)很快消失，但信托公司在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)以銀行業(yè)務(wù)為主，直至20世紀(jì)80年代利率管制的放開，信托公司進(jìn)入陣痛轉(zhuǎn)型階段。

未來(lái)的啟示：利率市場(chǎng)化和直接融資大潮沖擊下，轉(zhuǎn)型和差異化經(jīng)營(yíng)將是趨勢(shì)

我國(guó)信托業(yè)面臨著金融改革，利率市場(chǎng)化和增加直接融資渠道成為未來(lái)方向。與此同時(shí)，券商、基金、保險(xiǎn)、銀行等紛紛進(jìn)入資產(chǎn)管理領(lǐng)域，構(gòu)成了所謂的泛資管行業(yè)。信托制度優(yōu)勢(shì)在這些背景下受到擠壓，開始面臨轉(zhuǎn)型壓力。

信托業(yè)下一步該走向何處，我們不妨看看美國(guó)在相同階段發(fā)生了哪些變化，或許值得我們借鑒。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)信托所面臨的局面與美國(guó)信托業(yè)在20世紀(jì)80年代面臨的局面非常相似。彼時(shí)，美國(guó)進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，并建立起以商業(yè)票據(jù)、債券、股票等直接融資工具為主體的資本市場(chǎng)，信托公司輕松賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差的美好時(shí)代結(jié)束了。

而信托制度在美國(guó)本就為一項(xiàng)制度安排，早已普惠到各領(lǐng)域（包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和不吸收存款的信托機(jī)構(gòu)），信托公司并無(wú)獨(dú)享優(yōu)勢(shì)。在這種局面下，各信托公司結(jié)束了以類銀行業(yè)務(wù)為主的模式，紛紛轉(zhuǎn)型開展財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等信托本源業(yè)務(wù)。同時(shí)由于資源稟賦不同、戰(zhàn)略定位不同，信托公司在轉(zhuǎn)型過程呈現(xiàn)出專業(yè)化、差異化的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。

如以資產(chǎn)托管和財(cái)富管理為主的北方信托，以為機(jī)構(gòu)投資者和高凈值客戶提供定制投資方案配置全球資產(chǎn)為主的Fiduciary Trust，以提供資產(chǎn)管理服務(wù)為主的美國(guó)信托（該公司曾經(jīng)以銀行業(yè)務(wù)為主，后出售大部分貸款業(yè)務(wù)），以提供CTF集合信托基金（投資起點(diǎn)為200萬(wàn)美元，但管理費(fèi)率較低的集合信托計(jì)劃）服務(wù)為主的Westwood等等。

中國(guó)利率市場(chǎng)化的步伐越來(lái)越快，今年7月貸款利率下限取消，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程又邁出最重要一步，預(yù)計(jì)明年央行會(huì)適時(shí)推出存款保險(xiǎn)制度為存款利率市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)；與此同時(shí)，IPO改革及新三板的高速發(fā)展，從場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外完善了資本市場(chǎng)建設(shè)；融資工具不斷推陳出新，優(yōu)先股、永續(xù)債等已進(jìn)入實(shí)踐發(fā)行階段，資產(chǎn)證券化正得到更廣泛的應(yīng)用，直接融資比重提高將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

所以根據(jù)美國(guó)信托業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，我們不難預(yù)計(jì)，中國(guó)信托業(yè)以融資業(yè)務(wù)為主的模式將被迫轉(zhuǎn)型，行業(yè)產(chǎn)品高度“同質(zhì)化”的局面也將得以轉(zhuǎn)變，信托最終成為一種制度被各金融機(jī)構(gòu)使用，68家信托公司會(huì)根據(jù)自己的資源稟賦、專業(yè)優(yōu)勢(shì)謀求新的戰(zhàn)略調(diào)整，差異化經(jīng)營(yíng)。

在這個(gè)過程中，信托公司會(huì)迎來(lái)新一輪的行業(yè)整合。美國(guó)信托公司在轉(zhuǎn)型過程中經(jīng)歷了頻繁的并購(gòu)和被并購(gòu)的交易，美國(guó)最大的信托公司北方信托自1990年以來(lái)一共進(jìn)行了18次并購(gòu)，以達(dá)到豐富產(chǎn)品線、擴(kuò)大客戶資源、開拓經(jīng)營(yíng)地域的目的。而與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)狀況良好的信托公司也在不斷被更大型的金融機(jī)構(gòu)所并購(gòu)，如2007年美國(guó)信托被美洲銀行并購(gòu)，2001年Fiduciary Trust被富蘭克林鄧普頓投資公司并購(gòu)。

未來(lái)我國(guó)信托業(yè)也將涌現(xiàn)大量并購(gòu)交易，信托公司通過并購(gòu)壯大業(yè)務(wù)規(guī)模，也可能被銀行等其他金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)。

信托業(yè)轉(zhuǎn)型是一個(gè)必然趨勢(shì)，[青島注冊(cè)香港公司服務(wù)]但轉(zhuǎn)向何處是每個(gè)信托人值得思考和探索的。美國(guó)信托制度雖與中國(guó)不同，但其發(fā)展路徑、轉(zhuǎn)變模式還是值得借鑒的，相信中國(guó)信托公司會(huì)走出一條自己的路。

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