房地產(chǎn)信托問(wèn)題凸顯金融改革的迫切性

近日，四川信托、新華信托等相關(guān)產(chǎn)品被報(bào)道陷入違約事件。這些與房地產(chǎn)有關(guān)的信托產(chǎn)品瀕臨違約邊緣，不僅凸顯出了房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，它也是近年來(lái)信托業(yè)野蠻成長(zhǎng)下的一種結(jié)果。

其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)早有警示。

年初，瑞銀就表示，[在南京注冊(cè)香港公司服務(wù)]今年中小房企將面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)泰君安則測(cè)算出今年房企將面臨高達(dá)1.35萬(wàn)億元的資金缺口，同時(shí)新時(shí)代證券預(yù)測(cè)2013年房地產(chǎn)信托兌付規(guī)模將達(dá)2847.9億元。

當(dāng)前，地價(jià)節(jié)節(jié)攀升，房地產(chǎn)信托集中到期償付，房貸趨緊等，使信托式“發(fā)新還舊”和房企探尋加入進(jìn)入也的可行性，成為了房企緩解資金缺口的重要渠道。

如中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，今年三季度末，房地產(chǎn)信托融資規(guī)模高達(dá)8942億元，占整個(gè)信托業(yè)融資規(guī)模的9.33%，環(huán)比增加了0.21個(gè)百分點(diǎn)。又如消息說(shuō)萬(wàn)科入股徽商銀行，以及部分房企和金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始謀劃布局房地產(chǎn)基金，甚至呼吁開(kāi)閘可上市交易的房地產(chǎn)信托基金等。

不過(guò)，這些都將是一種以遮蔽風(fēng)險(xiǎn)為主的游戲。部分房地產(chǎn)信托的可能違約，無(wú)疑將增加房企融資難度。由于房地產(chǎn)信托是一種金融脫媒式直接融資，其本身并不內(nèi)生信用創(chuàng)造，這預(yù)示著要維系信托融資的規(guī)模擴(kuò)張，需要外源性資金的不斷補(bǔ)入，而房產(chǎn)信托等在剛性?xún)陡断碌男庞眠`約風(fēng)險(xiǎn)，將降低信托對(duì)外影響資金的吸引力，進(jìn)而更容易演變成規(guī)模魔咒。

相比去年前三季度房地產(chǎn)信托占信托融資規(guī)模的11.3%，今年同期已降了近兩個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于房企入股金融機(jī)構(gòu)，盡管給市場(chǎng)以可影響金融機(jī)構(gòu)的融資水龍頭之鏡像，但鑒于房企更多涉獵的是區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu)，其吸儲(chǔ)壓力有限，進(jìn)而很難有效打通房企融資渠道。

進(jìn)而言之，房地產(chǎn)信托的剛性?xún)陡讹L(fēng)險(xiǎn)，僅體現(xiàn)出信托業(yè)野蠻成長(zhǎng)的冰山一角。當(dāng)前規(guī)模已達(dá)10萬(wàn)億元左右的信托業(yè)，其不斷發(fā)展一則得益于房地產(chǎn)信托，一則就是地方政府和國(guó)企主導(dǎo)的基建等資產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。后者的兌付風(fēng)險(xiǎn)同樣不容低估，其到期能否順利兌付和順利發(fā)新?lián)Q舊地展期，無(wú)疑也是一大考驗(yàn)。

事實(shí)上，當(dāng)前各類(lèi)信托產(chǎn)品融資成本和預(yù)期收益率的動(dòng)態(tài)不穩(wěn)定性，已隱現(xiàn)出不斷升水的信托風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵诓话l(fā)生斷點(diǎn)均衡事件影響市場(chǎng)自然利率等背景下，信托收益率一般應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，不斷的斷點(diǎn)跳高很可能就是兌付風(fēng)險(xiǎn)升水。

同樣，當(dāng)前銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性外松內(nèi)緊，銀行存款流失，攬儲(chǔ)壓力高企，以及各類(lèi)金融脫媒等，是金融服務(wù)多元化對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)金融壓抑的矯枉，但是仍然需要注意其信用風(fēng)險(xiǎn)，即各環(huán)節(jié)都以高回報(bào)率為誘餌，行經(jīng)營(yíng)遮蓋風(fēng)險(xiǎn)的擊鼓傳花生意。

由此可見(jiàn)，[在青島注冊(cè)香港公司服務(wù)]當(dāng)前房地產(chǎn)信托零星散發(fā)的違約兌付風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明了2010年以來(lái)信托業(yè)不斷成長(zhǎng)下的某些失序風(fēng)險(xiǎn)，以及長(zhǎng)期以來(lái)的一些金融壓抑對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的資源配置扭曲。

需要明確的是，經(jīng)濟(jì)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)可控，不僅僅是指遏制風(fēng)險(xiǎn)失控，還要提升對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理和具體應(yīng)對(duì)。