“錢荒”與理財產(chǎn)品及信托的三角關(guān)系

理財產(chǎn)品的剛性兌付增加了金融機構(gòu)的或有負債，而期限錯配使用過多，都加大了理財業(yè)務(wù)的杠桿。未來如果“激活存量信貸”成功，銀行信貸會對信托等產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)。

目前中國金融機構(gòu)杠桿高主要表現(xiàn)存貸業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)兩個方面。[注冊新加坡公司費用]從表外業(yè)務(wù)來看，目前幾乎所有的金融機構(gòu)都從事代客理財業(yè)務(wù)，理財業(yè)務(wù)從以下兩方面加大了杠桿：

首先，中國理財市場幾乎所有的理財產(chǎn)品從本質(zhì)上來看都是“債”的投資而非權(quán)益投資，剛性兌付文化增加了金融機構(gòu)的或有負債，從而在實際上增加了杠桿率。

非但如此，部分金融機構(gòu)在理財業(yè)務(wù)中采用了短錢長用的期限錯配策略，即將短期的理財資金投資于長期資產(chǎn)，當(dāng)理財資金到期后，用另外的理財資金或自有資金對接。

本來期限套利是金融機構(gòu)的基本盈利模式，但如果業(yè)務(wù)思路激進，這種期限錯配使用過多，導(dǎo)致金融機構(gòu)無法準(zhǔn)確預(yù)測某個時間點自身的現(xiàn)金流狀況，就會導(dǎo)致頭寸失控。

金融機構(gòu)的高杠桿必然導(dǎo)致企業(yè)的流動性過剩和高杠桿經(jīng)營——各類金融投資機會預(yù)期回報遠遠高于實業(yè)投資回報，企業(yè)開始慢慢淡化實體經(jīng)營，開始“類金融機構(gòu)”運營。

這個現(xiàn)象目前表現(xiàn)的尤為突出：上市公司不擴大產(chǎn)能利用大量閑置資金購買銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品、非上市公司利用各種方式從事民間借貸從中牟利，大量資金流向增價資產(chǎn)和政府投資，實體經(jīng)濟被“抽空”。

這正是目前經(jīng)濟增速緩慢、房地產(chǎn)價格高企、地方債務(wù)平臺泡沫出現(xiàn)的原因。

降低金融部門和企業(yè)的財務(wù)杠桿，消除房地產(chǎn)、地方債務(wù)平臺的安全隱患，讓資金回流實體經(jīng)濟，促進經(jīng)濟健康有序發(fā)展，是目前政策的當(dāng)務(wù)之急。在貨幣政策的取向上，政府可能偏向一種折中的思路，也是提出“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”的原因所在。

從目前的經(jīng)濟形勢看，這種相機決策的政策應(yīng)該有生存的土壤。貨幣供應(yīng)總體充足，如能有效配置資源，偶爾的緊縮不會導(dǎo)致通縮，也會避免陷入流動性陷阱。相機決策的目的是在于把資金從升值資產(chǎn)趕向?qū)嶓w經(jīng)濟、領(lǐng)域，不排除在今后，諸如此次的流動性危機會多次出現(xiàn)。

雖然此次“錢荒”未對集合信托的收益率構(gòu)成顯著影響，但對集合信托市場還是有一定影響。

少部分現(xiàn)金流狀況不佳的項目依靠過橋資金歸還信托貸款。過橋資金對利率較為敏感，出現(xiàn)流動性困難會使流動性資金無法接盤，問題信托產(chǎn)品的暴露將會增多。

長期來看，如果政策效果符合預(yù)期，[注冊新加坡公司條件]“激活存量信貸”成功，資金回流銀行信貸系統(tǒng)，銀行信貸會對信托產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)，在市場達到新的平衡之時，信托產(chǎn)品發(fā)行量和收益率可能都有一定程度的下降。

泡沫的擠壓可能會使房地產(chǎn)領(lǐng)域和地方債務(wù)平臺的投資價值提升，可能重獲商業(yè)銀行的青睞，這兩個領(lǐng)域的擠出可能尤為明顯。