高文杰：信托土地抵押的四類風(fēng)險

摘要：土地抵押是信托常用增信方式，[杭州香港公司注冊查詢服務(wù)] 由于有實物進(jìn)行抵押，且抵押率常常低至30%～50%，受到了投資者的普遍青睞。土地抵押，增信效果好嗎？背后有何不為你我所不知的風(fēng)險？以下將為您揭曉信托土地抵押的四類風(fēng)險。

一、評估風(fēng)險首當(dāng)其沖

信托宣傳書中廣為引用的抵押率，是用信托融資金額除以土地評估值，一般在30%～50%，越低越安全。這個指標(biāo)確有意義，但不容忽視的是土地使用權(quán)的評估機構(gòu)經(jīng)常是被信托公司所聘，在信托公司屬性由“受人所托、代客理財”蛻變?yōu)椤笆苋怂�、為人融資”的當(dāng)下，評估機構(gòu)的評估結(jié)果是否值得信賴，要打上一個大大的問號。

近期筆者接手了某信托公司發(fā)行的房地產(chǎn)上市公司為山東東營某項目融資的信托產(chǎn)品評估。該信托以在開發(fā)項目的土地使用權(quán)做抵押，土地以成本法評估(主要通過當(dāng)?shù)胤績r扣除一定成本后倒推出土地價格的方法)，評估價3億元，號稱質(zhì)押率50%。但考察該地區(qū)房地產(chǎn)市場，可明顯推算出該土地評估價虛高了近50%，導(dǎo)致實際質(zhì)押率高達(dá)100%。

土地質(zhì)押通常牽涉土地所在地的房地產(chǎn)市場狀況，投資者最好對當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場有所了解，有條件的投資者甚至可以對抵押土地進(jìn)行實地勘察，而不能光聽信被信托公司“收買”的評估公司。

二、融資人無法還款時變現(xiàn)有風(fēng)險

土地抵押作為增信方式，最極端的情況是面臨融資人無法按期還款，土地被迫變現(xiàn)的風(fēng)險，但由于土地為大宗物品，一旦抵押清償短期難以找到合適的買家，這樣勢必造成抵押物出現(xiàn)因急于變現(xiàn)帶來的折扣風(fēng)險。

另外，融資人到信托公司申請辦理抵押貸款的土地，多數(shù)是處于城市有規(guī)劃但尚未大規(guī)模開發(fā)的土地。由于所處地理位置偏僻，此類土地在變現(xiàn)時有較大難度。

信托收益一般是8%～10%/年，如果半年后才將土地變現(xiàn)，那么投資者的損失就是4%～5%的利息以及半年的流動性。

三、土地閑置2年將被無償收回

據(jù)調(diào)查，當(dāng)前開發(fā)商貸款購買的土地，除一部分無力開發(fā)形成閑置不能按期收回外，有相當(dāng)部分存在投機性質(zhì)，有的等待土地價高后出讓，有的等待房價上漲后再開發(fā)，抵押貸款土地“長閑不用”，在少數(shù)地方形成了“圈地運動”，并使一些土地被“擱荒”。這不僅造成了土地資源的浪費，也給商業(yè)銀行帶來了不小的風(fēng)險。

根據(jù)國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》(國發(fā)[2008]3號)文件，土地閑置滿一年不滿兩年的，按出讓或劃撥土地價款的20%征收土地閑置費；土地閑置滿兩年、依法應(yīng)當(dāng)無償收回的，堅決無償收回，重新安排使用。土地資源的閑置，不僅造成了土地資源的浪費，而且違反了國家土地政策，需繳納土地閑置費或者有被無償征收的風(fēng)險。

土地閑置一年需繳納土地閑置費，閑置二年可能被無償收回，而信托一般以2年期為主，須特別留意開發(fā)商資金鏈狀況，謹(jǐn)防開發(fā)商資金面惡化造成土地閑置2年的極端情況。

四、新增房屋優(yōu)先受償權(quán)不在質(zhì)押權(quán)人(投資人)

土地和房屋在自然上不可區(qū)分，所以當(dāng)權(quán)利人將土地使用權(quán)或者房屋所有權(quán)轉(zhuǎn)讓或者抵押時，將它們一并轉(zhuǎn)讓或納入抵押。但對于新增房屋，質(zhì)押權(quán)人卻沒有優(yōu)先受償權(quán)。根據(jù)《擔(dān)保法》第三十五條的規(guī)定，城市房地產(chǎn)抵押合同簽訂后，土地上新增的房屋不屬于抵押物。需要拍賣該抵押的房地產(chǎn)時，可以依法將該土地上新增的房屋與抵押物一同拍賣，但對拍賣新增房屋所得，抵押權(quán)人無權(quán)優(yōu)先受償。

這和許多投資者默認(rèn)的想法出入很大。許多投資者或許會想，信托融資為房地產(chǎn)開發(fā)商服務(wù)，支持其建房，在房屋開發(fā)完工后，即可賣房還款，一旦銷售不濟、發(fā)生違約，信托公司可以通過土地抵押合同將樓盤拿來變現(xiàn)。但土地抵押變現(xiàn)收益和新建房屋變現(xiàn)收益各有歸屬的，質(zhì)押權(quán)人只優(yōu)先享有前者，房屋抵押權(quán)人優(yōu)先享有后者，如何分割是土地抵押變現(xiàn)面臨的第四道風(fēng)險。

結(jié)語：土地使用權(quán)是比較特殊的一種抵押物，[香港 BVI 離岸公司注冊服務(wù)] 各種風(fēng)險不容忽視。若融資人無法還款，信托公司是否變現(xiàn)抵押土地不僅程序復(fù)雜，而且面臨土地使用權(quán)被高估，土地使用權(quán)變現(xiàn)被貶值，新建房屋的優(yōu)先受償權(quán)不屬于信托投資者等一系列風(fēng)險。因此，土地抵押信托若非和房地產(chǎn)開發(fā)、項目公司“股權(quán)類”設(shè)計相結(jié)合，保障能力并不強。