近日有境外媒體報道稱，中國銀監(jiān)會正在轉(zhuǎn)變對信托公司的監(jiān)管思路，允許信托公司暴露風(fēng)險，并希望利用市場機制化解兌付危機，不要總是無論對錯都“剛性兌付”。于是市場開始相傳信托“剛性兌付”的時代將會被終結(jié)。信托產(chǎn)品的風(fēng)險再次被推倒風(fēng)口浪尖。
我們首先看看通常情況下，[在義烏注冊香港公司服務(wù)]信托產(chǎn)品具有的多重風(fēng)控手段，先來看看一般投資者了解到的四重風(fēng)控。
1、融資方還款能力
對固定收益類信托產(chǎn)品，這是最關(guān)鍵的一步，融資方的還款能力情況投資者很難掌握，主要取決于信托公司對融資方的盡職調(diào)查，在一定程度上，投資者押寶信托公司，這就需要信托公司做好盡職盡責(zé)。
2、抵押質(zhì)押物情況
如果融資方的還款能力出現(xiàn)問題，信托公司可以按照約定處理抵押質(zhì)押物，這個時候，抵押或者質(zhì)押物的實際價值就顯得尤為重要，一般來說，各個類型的抵押或者質(zhì)押物都有行業(yè)折算標(biāo)準(zhǔn)，然而對投資者來說，無論是抵押物還是質(zhì)押物的真是情況，我們都難以接觸，一切都依賴于信托公司的職業(yè)操守。
3、擔(dān)保人擔(dān)保情況
對于部分結(jié)構(gòu)設(shè)計合理的固定收益類信托，除了融資方提供吃業(yè)務(wù)或者抵押物做擔(dān)保外，另外還有擔(dān)保人，擔(dān)保人一般是融資企業(yè)的股東、關(guān)聯(lián)企業(yè)或者擔(dān)保公司等。對于這種增信手段，我們一般認為，單獨的擔(dān)保公司作出的擔(dān)保優(yōu)與股東作出的擔(dān)保，上市公司提供的擔(dān)保優(yōu)與一般股東作出的擔(dān)保。
4、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計
不論是固定收益類，還是主動管理類信托產(chǎn)品，產(chǎn)品的機構(gòu)設(shè)計對風(fēng)險控制起著重要作用，采用劣后資金時候理想的結(jié)構(gòu)化設(shè)計“優(yōu)先：劣后”資金的比例不高于 2:1，對于現(xiàn)在市面上劣后資金比例在5%的產(chǎn)品，個人覺得是偷換概念，完全喪失了劣后的本意。對于部分主動管理型信托，產(chǎn)品不僅要結(jié)構(gòu)設(shè)計合理，更應(yīng)該明確列出各種類型投資占用的資金比列等。
實際存在的隱性風(fēng)控
1、信托公司及其股東信用擔(dān)保
信托投資常常聽到的是“剛性兌付原則”，其實這不是法律法規(guī)規(guī)定，而是信托公司自身需要和迎合市場做出的經(jīng)營策略，信托牌照的稀缺性以及信托行業(yè)的高利潤使得信托公司及其股東不愿意承受真正的信托違約風(fēng)險、造成公司信托信用喪失甚至行業(yè)信譽的喪失。所以在通常情況下，當(dāng)極個別信托發(fā)生風(fēng)險時候，信托公司一般都會利用一切資源和手段，保障投資者的利益不受損失，這就造成了信托業(yè)“剛性兌付”的現(xiàn)象。
2、國家擔(dān)保
就好比外國銀行通過發(fā)中國國家銀行給該國企業(yè)發(fā)放貸款間接享受國家擔(dān)保一樣，當(dāng)信托行業(yè)的出現(xiàn)大面積不能對付的情況時候，很多人寄望國家出面擔(dān)保，盡管國家從未作這種承諾，但只要信托行業(yè)的風(fēng)險集中到一定程度，系統(tǒng)性爆發(fā)，基于金融系統(tǒng)穩(wěn)定的考慮，國家將會或直接或間接的介入信托行業(yè)，化解信托風(fēng)險。這種情況在我國金融史上曾經(jīng)發(fā)生過，未來也會繼續(xù)發(fā)生，但至于是否會發(fā)生在信托行業(yè)，要看信托行業(yè)的風(fēng)險是否會威脅到金融系統(tǒng)甚至是國家的穩(wěn)定。所以對那些寄望國家最終會出面的投資者，要有清醒的認識，畢竟現(xiàn)在信托業(yè)的風(fēng)險雖然頻頻爆發(fā)，但是永遠達不到國家出面的程度，這個時候，監(jiān)管部門只需要轉(zhuǎn)變對信托公司的監(jiān)管思路，允許風(fēng)險部分暴露，必要時候國家只需要出面對信托業(yè)進行整頓洗牌即可（預(yù)計兩年內(nèi)，信托業(yè)將面臨洗牌）。因此建議我們投資者選擇產(chǎn)品的時候，盡量回避風(fēng)險，不要在國家政策方面下賭注。
房地產(chǎn)信托：
在可預(yù)見的未來，不論是政府換屆前還是政府換屆之后，國家對房地產(chǎn)調(diào)控的決心似乎比較堅定，我們不要奢望房價像上次調(diào)控之后那樣瘋狂的反彈，房地產(chǎn)在中國早已經(jīng)不是一個單純的經(jīng)濟問題，某種程度上已經(jīng)綁架了國家的政治。出于社會穩(wěn)定考慮，在政策延續(xù)性比較強的中國，新一屆政府也不太可能放松對房地產(chǎn)的調(diào)控，房地產(chǎn)的冬天還將繼續(xù)下去。
在國家調(diào)控的大背景下，房地產(chǎn)借助信托的融資難度將會有所加大。隨著房地產(chǎn)信托兌付高峰期的來臨，部分房地產(chǎn)信托風(fēng)險將會暴露出來，新的房地產(chǎn)信托，商品房項目為主的房地產(chǎn)信托，發(fā)行難度將會越來越大，而保障房項目和商業(yè)地產(chǎn)項目的增量難以彌補商品房信托的下降，預(yù)計房地產(chǎn)信托的存在總量會出現(xiàn)一定程度的下降。
今年上半年，華澳信托于2010年8月26日成立的“華澳-長信2號”和吉林信托于2011年3月30日成立的“吉信-南京聯(lián)強”都出現(xiàn)了一定的問題，而市面上提前清盤的房地產(chǎn)信托并不鮮見，在一定程度這些爆發(fā)的風(fēng)險都只是冰山一角。在房地產(chǎn)兌付高峰期來臨的之際，對于部分無法兌付的房地產(chǎn)信托，是資產(chǎn)管理公司或者基金接盤，還是發(fā)行新的信托產(chǎn)品來償還到期信托貸款，都是值得關(guān)注的焦點。這在一定程度上將反映市場是開始重組消化風(fēng)險，還是繼續(xù)放大風(fēng)險。對于接下來的房地產(chǎn)信托投資，我們將保持謹慎的投資原則。投資者可以主要從以下幾方面分析：
1、融資主體的實力：對于信托產(chǎn)品，我們首先還是需要關(guān)注融資主體的實力，不僅是看融資主體的規(guī)模，還需要看融資主體的資本結(jié)構(gòu)、公司治理等綜合情況。
2、資金的使用方向：投資于保障房的項目一般比單獨投資于商品房項目安全，投資于已經(jīng)開工或者待完工項目比投資于還沒動工的項目安全！這里我們需要謹防“馬甲信托”，資金使用情況不明確，造成不可預(yù)期的風(fēng)險。
3、增信措施：信托項目是否采用了足夠的增信手段值得關(guān)注，增信措施是“真增信”還是“偽增信”，需要謹慎分析。
其實無論是融資方主體實力還是信托資金的使用方向，投資者在一定程度上依賴于信托公司對融資方的資質(zhì)把關(guān)和對信托資金的使用情況把關(guān)，信托公司尤其需要謹防的是資金的實際使用情況與融資初衷不符合的情況發(fā)生，對投資者造成重大損失。比如一個保障房的信托項目，收益不可能太高（保障房利潤極低，開發(fā)商做保障房大多是為了維護和政府的關(guān)系），否則資金的真實使用情況就值得懷疑。接下來房地產(chǎn)信托兌付高峰期發(fā)行的房地產(chǎn)信托項目，我們就需要謹防這些資金是否用于已有項目的到期兌付接盤，畢竟接盤資金風(fēng)險相對比較高。
礦產(chǎn)信托：
隨著近年來礦產(chǎn)信托規(guī)模不斷壯大，礦產(chǎn)信托的風(fēng)險隱患開始逐漸暴露出來，如近期中誠信托30億礦產(chǎn)信托面臨兌付危機。此前，吉信·松花江20號欒川財富礦項目提前清盤，以及三無礦產(chǎn)信托“泰萊信托”事件等。礦產(chǎn)資源的特殊性使的我們對其既愛又恨。
按照業(yè)界的通俗說法，礦產(chǎn)信托主要面臨三大風(fēng)險。
第一是法律方面的風(fēng)險：礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品涉及到的礦業(yè)權(quán)，由于我國物權(quán)法規(guī)定，礦產(chǎn)資源屬于國家所有，因此在交易中會涉及到相關(guān)的法律法規(guī)問題，今年三月由國土資源部發(fā)布的《礦業(yè)權(quán)交易規(guī)則》(試行)對礦業(yè)權(quán)交易機構(gòu)、礦業(yè)權(quán)交易行為、交易流程及公告、登記等作了詳細規(guī)定。有了這一規(guī)定以后，礦產(chǎn)資源類產(chǎn)品涉及到的礦業(yè)權(quán)問題將有法可依，信托公司、融資方和投資者在識別、防范這一法律風(fēng)險時將更加程序化、方便和有效。
第二是估值風(fēng)險：一方面我國目前還沒有較權(quán)威的估值機構(gòu)，而礦產(chǎn)資源多為地下資源，如何準(zhǔn)確估值成為當(dāng)前的一個客觀性風(fēng)險；另一方面，融資方或項目方和估值機構(gòu)聯(lián)合作假風(fēng)險，由于沒有權(quán)威的估值機構(gòu)，對選擇估值機構(gòu)沒有強制規(guī)定，加上在估值時使用何種估值方法也沒有統(tǒng)一規(guī)定，因此選擇不同的估值機構(gòu)及估值方法對最后的估值結(jié)果可能會得出不同的結(jié)論，而正因為這種差異，使得融資方或項目方聯(lián)合估值機構(gòu)利用該差異對估值產(chǎn)生認為影響。
第三是市場風(fēng)險：從今年5月開始，煤炭市場進入整體低迷，煤價持續(xù)下跌，出現(xiàn)這一情況的根源在于供過于求的煤炭“過�！�。煤炭市場供過于求現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變，煤炭價格還有一定的下跌空間，這對礦企將會是一次沉重的打擊，礦產(chǎn)品價格下跌，產(chǎn)品入庫壓港，企業(yè)資金回流不暢，對已經(jīng)通過信托融資的企業(yè)，要密切關(guān)注其資金動向，及時防范到期兌付風(fēng)險；而需要融資的礦企，信托將會是其選擇的又一重要融資工具，但信托公司應(yīng)充分履行盡職調(diào)查職責(zé)，對項目的風(fēng)險及到期還款能力等進行詳細的調(diào)查和分析，做好風(fēng)險控制，保障投資者資金安全。
投資者在選擇礦產(chǎn)信托產(chǎn)品時應(yīng)盡量學(xué)會規(guī)避一些風(fēng)險，如事先對融資企業(yè)的資質(zhì)加以考量，盡量選擇資質(zhì)較好的融資方，可以降低瓦斯、煤塵、火災(zāi)等眾多不可預(yù)見的風(fēng)險隱患發(fā)生的概率。另外，由于礦產(chǎn)信托專業(yè)性較強，投資者最好對信托公司運作團隊的投資經(jīng)驗、行業(yè)運營能力等方面也做一些了解，因為只有在融資方和信托公司共同配合下，才能保障信托計劃的順利運行和完成。
基建類信托：
國家對房地產(chǎn)的調(diào)控政策不僅殺傷了房地產(chǎn)企業(yè)，也對地方財政收入造成了不小的影響！在當(dāng)前政府債集中到期和政府穩(wěn)增長的雙重效用下，或明或暗有政府背景的信托項目開始量價齊升，投資者一般抱著政府背景項目沒有風(fēng)險的態(tài)度購買。政府在發(fā)行政府債的融資渠道受到限制的前提下，也開始大幅度提高信托融資頻率融資，有的地方政府為了及時融資，不惜提高融資成本，使政信合作類信托開始“量價齊升”。
投資者在選擇這類型的信托時候，我們除了分析融資主體外，還需要從多個方面分析：
1、地方財政的實力情況：既要看地方財政的財政收支情況，也要分析地方財政的結(jié)構(gòu)，財政收入相對比較單一的（比如過多依賴于土地），風(fēng)險相對較高，一般建議選擇市級以上財政擔(dān)保的項目。
2、項目的具體投資方向：比如投資于有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目（如高速公路等）比投資于公用事業(yè)的項目風(fēng)險相對較低。但我們也不要忘記云南高速公路債務(wù)重組以及上海城投債務(wù)延期的風(fēng)險，謹防政府背景的項目無法到期兌付，造成一定程度的延期風(fēng)險（政府項目的主要風(fēng)險）。
工商企業(yè)類：
今年上半年，工商企業(yè)類信托產(chǎn)品的發(fā)行量大幅增加，成立825款，募集規(guī)模為1393.99億元。從融資方角度分析是受到銀根緊縮的影響，部分中小企業(yè)從銀行融資困難，轉(zhuǎn)而借助信托公司融資；從信托公司角度出發(fā)，發(fā)行這類信托，既緩解了中小企業(yè)的資金難題，又滿足了投資者對產(chǎn)品的需求，在房地產(chǎn)信托發(fā)行量下滑的情況下，工商企業(yè)類信托也在一定程度上彌補了房地產(chǎn)信托下滑，這對社會資源的配置起到了積極的作用。對于投資者來說，工商企業(yè)類信托的投資，風(fēng)險收益都相對適中，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計合理以及信托公司盡職盡責(zé)的前提下，該類產(chǎn)品的風(fēng)險相對可控，系統(tǒng)性風(fēng)險較低。
當(dāng)然投資者在具體選擇這類型信托產(chǎn)品時候，除了要參考信托公司本身的實力和資質(zhì)外，還需要從多個角度分析：
1、融資方的資質(zhì)，資產(chǎn)負債以及營業(yè)收入情況，尤其是現(xiàn)金流狀況；
2、融資方所在的行業(yè)是否面臨系統(tǒng)性風(fēng)險或者政策風(fēng)險；
3、產(chǎn)品風(fēng)控措施是否到位，抵押質(zhì)押物是否足值、是否有擔(dān)保等。
主動管理型：
主動管理類信托是指信托公司作為受托人，[在天津注冊香港公司服務(wù)]在信托管理過程中發(fā)揮主導(dǎo)作用，在盡職調(diào)查、產(chǎn)品設(shè)計、項目決策和后期管理等方面，發(fā)揮決定作用并承擔(dān)主要管理責(zé)任的信托業(yè)務(wù)。主動型信托主要由證券投資類、股權(quán)投資類和融資類三種構(gòu)成，而不同公司發(fā)展主動管理型信托的策略上開始出現(xiàn)差異化。
在信托快速膨脹的這幾年，部分信托公司開始發(fā)力主動管理型信托，規(guī)劃信托公司的轉(zhuǎn)型，然而根據(jù)目前的情況看，主動管理型信托效果便不理想。這主要是因為主動管理型信托產(chǎn)品對信托公司的投資管理能力有比較高的要求，專業(yè)人才和風(fēng)控兩個方面對大部分信托公司來說，都是不小的挑戰(zhàn)。
當(dāng)然，當(dāng)前主動管理型信托產(chǎn)品效果不佳與目前的經(jīng)濟環(huán)境有較大關(guān)系，我們假設(shè)將“全球經(jīng)濟蕭條和中國經(jīng)濟明顯下滑的大背景”看做“天時”，將中國的整體投資環(huán)境比做“地利”，將信托公司專業(yè)人才的匱乏當(dāng)做“人和”。那么當(dāng)前中國除了極個別信托公司具備“人和”因素外，“天時、地利”的因素暫時都還不具備，預(yù)計這樣的情況還將持續(xù)一段時間，在這段時間里，我們不能寄望三個因素同時好轉(zhuǎn)，但在信托公司開始注重財富管理的大趨勢下，“人和”因素將逐步得到緩解，當(dāng)全球經(jīng)濟開始走上復(fù)蘇道路時候，主動管理型信托也許將占據(jù)更加顯赫的地位。隨著金融市場走向成熟以及投資者對資產(chǎn)管理的需要，證券投資類和股權(quán)投資類信托在集合信托市場的占比將會逐步走高。
新型信托：
隨著信托業(yè)的創(chuàng)新，市面上開始出現(xiàn)藝術(shù)品信托、珠寶信托、生豬信托等新型信托，電影信托等也在討論之中。對于新型信托的出現(xiàn)，我們一方面對信托業(yè)的創(chuàng)新感到欣慰，另一方面也對投資者的風(fēng)險表示擔(dān)憂。吉林信托被詐騙1.5億元以及借藝術(shù)品信托圈錢案件更是驗證了大家對新型信托產(chǎn)品的擔(dān)憂。
新型信托產(chǎn)品存在幾個主要的問題需要解決：
1、合理的結(jié)構(gòu)化設(shè)計：合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對風(fēng)險控制尤為重要，尤其是創(chuàng)新類信托，建議大量采用分級設(shè)計，讓信托公司和融資方不同程度的貢獻劣后資金，保障投資者利益。
2、專業(yè)的價值評估：新型信托產(chǎn)品尤其是涉及到藝術(shù)品、珠寶以及可能發(fā)行的電影信托時候，對價值評估將面臨不小的難題，單純以市場交易價格做參考，難免卷入關(guān)聯(lián)交易的漩渦。
3、專業(yè)的運作團對：相比于傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)，信托公司都有比較成熟的團隊，風(fēng)險主要出現(xiàn)在盡職盡責(zé)上。對于新型信托，信托公司團隊缺乏相關(guān)專業(yè)知識和經(jīng)驗，就算盡職盡責(zé)，也難免出現(xiàn)重大風(fēng)險，給投資者帶來重大損失，所以當(dāng)前對于信托行業(yè)的創(chuàng)新，專業(yè)人才顯得尤為重要。
結(jié)束語：
對于信托公司來說，希望各公司珍惜來之不易的信托行業(yè)信譽，在壯大公司規(guī)模和市場份額的時候，切記不要忽視風(fēng)險，將風(fēng)控永遠放在首要位置，真正做到盡職盡責(zé)，不辜負投資者的信賴。同時希望各信托公司抓住當(dāng)前的機遇，積極創(chuàng)新，在豐富自己產(chǎn)品線的同時，順勢而為，逐步提高主動管理型信托業(yè)務(wù)的比重提，走資產(chǎn)管理的道路，構(gòu)建銀行、證券、信托三分天下的資產(chǎn)管理架構(gòu)，為中國的金融事業(yè)做出應(yīng)有的貢獻。
對于投資者來說，無論我們作出任何投資決定，在投資之前，應(yīng)該對自身的情況作出綜合的評估，對于各種投資產(chǎn)品的“風(fēng)險、收益、流動性”要有清醒的認識。切記不要抱著賭博心態(tài)進行投資，同時借用投資界一句圣經(jīng)“不要將雞蛋放在一個籃子里，合理的分散投資，實現(xiàn)資產(chǎn)配置才是財富長期增值的關(guān)鍵”。對于新型的信托產(chǎn)品，一般投資者盡量少接觸，避免不必要的風(fēng)險。對于具有一定實力的投資者來說，可以采用資產(chǎn)配置的理論，適當(dāng)配置新型的信托產(chǎn)品。
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