家族辦公室成本大剖析

最近十年，世界各地涌現(xiàn)出大量家族辦公室。常見(jiàn)誘因包括：解決家族矛盾、保證財(cái)富代代傳承、整合資產(chǎn)、應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的突然變化以及提高財(cái)富管理效率。由于持有財(cái)富的家族對(duì)投資、信托事務(wù)以及生活方式管理有更強(qiáng)的控制欲，家族辦公室的重要性日益凸顯。

對(duì)家族財(cái)富管理的控制欲自金融危機(jī)以來(lái)獲得了更強(qiáng)烈的共鳴，為了緩解對(duì)外部產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商的顧慮，現(xiàn)在越來(lái)越多的家族開(kāi)始加強(qiáng)其財(cái)務(wù)管理。隨著財(cái)富的增加，家族辦公室今后將毫無(wú)疑問(wèn)地在管理大宗財(cái)富中扮演更為重要的角色，新興市場(chǎng)尤其如此。

《FamilyOffice》獨(dú)家編譯瑞銀財(cái)富針對(duì)《2015全球場(chǎng)家族辦公室》的調(diào)研報(bào)告，希望此報(bào)告對(duì)您規(guī)劃家族的未來(lái)藍(lán)圖能有所幫助和啟發(fā)。

隨著擁有雄厚財(cái)富的家族日益看到創(chuàng)建家族辦公室的好處，家族辦公室無(wú)疑是當(dāng)今世界增長(zhǎng)最快的投資工具。財(cái)富日益向非常富裕的家族集中，全球化進(jìn)程又為家族辦公室的增長(zhǎng)推波助瀾。

由于對(duì)家族辦公室的構(gòu)成有各種各樣的定義，所以很難估計(jì)到底有多少家族辦公室。但是，全球現(xiàn)存的單一家族辦公室至少有3000個(gè)，其中至少有一半是近15年來(lái)建立的。尤為重要的是，今后幾年，家族辦公室將在新興市場(chǎng)取得強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

1、財(cái)富保障的秘訣
創(chuàng)建家族辦公室是一項(xiàng)巨大的任務(wù)，同時(shí)也存在家族辦公室未能達(dá)到家族預(yù)期的案例。建立家族辦公室的一些潛在擔(dān)憂(yōu)在于：多家家族辦公室中，個(gè)別家族無(wú)法獲得與其級(jí)別一致的個(gè)性化建議；對(duì)財(cái)富信息私密性的執(zhí)著和懷疑；對(duì)財(cái)富保值、回報(bào)的預(yù)期等。

歸根結(jié)底，家族辦公室要能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)富保值才是長(zhǎng)久之計(jì)。近年來(lái)，獲取市場(chǎng)回報(bào)遭遇困境，使這一點(diǎn)變得不那么輕松。對(duì)于家族企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)富保值與繼承計(jì)劃方面的顧慮持續(xù)增加。因此，富裕家族越來(lái)越注重評(píng)估建立家族辦公室的益處。
建立家族辦公室的理由很多，但最根本的理由是渴望促進(jìn)財(cái)富的代際傳承以及減少家族內(nèi)部糾紛。隨著管理家族財(cái)富難度的增加，這種代際傳承的渴望也不可避免地增加。以下觀點(diǎn)道出了建立家族辦公室的部分理由（并非詳盡無(wú)遺）：

A.利益的一致性。家族辦公室結(jié)構(gòu)還可以保證財(cái)務(wù)顧問(wèn)與家族間的利益能夠充分地協(xié)調(diào)一致。在非家族辦公室結(jié)構(gòu)中，多個(gè)顧問(wèn)將服務(wù)于多個(gè)不同的家族成員，是否能保持一致令人懷疑。

B.潛在的高回報(bào)。透過(guò)資產(chǎn)管理活動(dòng)的集中化和專(zhuān)業(yè)化，家族辦公室更有可能為其投資決策實(shí)現(xiàn)更高的回報(bào)或更低的風(fēng)險(xiǎn)。家族辦公室還可以幫助正式化投資過(guò)程，這可能有助于最大限度地提高所有家族成員的投資回報(bào)。

C.其它服務(wù)的集中化。家族辦公室還可以對(duì)其它專(zhuān)業(yè)性服務(wù)進(jìn)行整合，其中包括慈善事業(yè)，稅收和財(cái)產(chǎn)規(guī)劃，家族治理，溝通及教育，以完成家族使命，實(shí)現(xiàn)家族目標(biāo)。

2、明智配置家族資產(chǎn)這樣做
任何家族辦公室的核心都是投資管理。不過(guò)，一個(gè)發(fā)展完善的家族辦公室還可提供許多其它的服務(wù)，范圍從培訓(xùn)教育到確保在家族治理中貫徹最佳做法。本部分將向您描述一個(gè)成熟的家族辦公室有可能提供的全方位服務(wù)：為頂尖富豪家庭服務(wù)的家族辦公室，盡管在亞太區(qū)仍算新生事物，但投資表現(xiàn)已經(jīng)超越美國(guó)位居全球第二。去年，亞太區(qū)家族辦公室的投資回報(bào)按美元計(jì)算為6.3%，僅次于歐洲的6.4%。這份調(diào)查涵蓋全球37個(gè)國(guó)家的224個(gè)家族辦公室，代表了超過(guò)2000億美元的私人財(cái)富。

“總體而言，香港或者亞洲富豪的投資仍然帶有較強(qiáng)的本土偏好�！比疸y財(cái)富管理超高凈值客戶(hù)服務(wù)部投資產(chǎn)品及服務(wù)房地產(chǎn)亞太區(qū)主管EnricoMattoli表示，這點(diǎn)尤其體現(xiàn)在房地產(chǎn)投資方面，房地產(chǎn)和私募股權(quán)投資是家族辦公室最?lèi)?ài)的非流動(dòng)性投資標(biāo)的。

3、最?lèi)?ài)地產(chǎn)及私募股權(quán)
據(jù)調(diào)查，2015年亞太區(qū)家族辦公室之所以獲得出色業(yè)績(jī)，一個(gè)重要因素在于私募股權(quán)的持股量相對(duì)高，位于香港的家族辦公室投資組合中，私募股權(quán)的投資比例平均超過(guò)27%，而去年這類(lèi)投資的回報(bào)仍然可觀。

全球范圍內(nèi)，家族辦公室對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)的投資比例高達(dá)46%，在亞太區(qū)，這類(lèi)投資的平均占比為45%，香港則為43%。這些非流動(dòng)資產(chǎn)包括私募股權(quán)，也包括對(duì)房地產(chǎn)的直接投資，家族辦公室對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)的投資比例遠(yuǎn)高于高凈值個(gè)人的投資組合。

“私募股權(quán)的投資期限通常比較長(zhǎng)，可能在5-8年間家族辦公室的長(zhǎng)期投資需求使私募股權(quán)成為合適的投資方向�！盡attoli表示。

亞洲富豪傳統(tǒng)鐘愛(ài)的房地產(chǎn)依然在投資組合中扮演重要角色。家族辦公室對(duì)地產(chǎn)項(xiàng)目的投資，無(wú)論住宅或商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，均偏好距離本土更近的項(xiàng)目。對(duì)于海外項(xiàng)目，由于投資決策過(guò)程中涉及的知識(shí)和成本更多，家族辦公室對(duì)回報(bào)率的要求也更高。

“現(xiàn)在也有越來(lái)越多亞太區(qū)家族辦公室開(kāi)始著眼海外地產(chǎn)投資機(jī)會(huì)�！盡attoli指出，亞太區(qū)內(nèi)地產(chǎn)回報(bào)前景不佳，令他們更多開(kāi)始考慮海外投資機(jī)會(huì)，對(duì)于海外投資者來(lái)說(shuō)，亞太區(qū)的地產(chǎn)，尤其香港仍然是非常昂貴。

4、增加對(duì)沖基金投資
傳統(tǒng)上，對(duì)沖基金并不是亞太區(qū)富豪偏愛(ài)的投資標(biāo)的。與這種抽象的資本市場(chǎng)操作相比，仍然經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的亞太區(qū)富豪們更喜歡把資金投向看得見(jiàn)摸得著的標(biāo)的。

“過(guò)去一個(gè)多月，我們看到客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避需求明顯增加，在資產(chǎn)配置中更多轉(zhuǎn)向?qū)�沖基金，以此來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)�！比疸y財(cái)富管理超高凈值客戶(hù)大中華區(qū)市場(chǎng)經(jīng)理劉昌欣表示，在資產(chǎn)組合中，可以看到資金明顯轉(zhuǎn)向私募股權(quán)和對(duì)沖基金領(lǐng)域。
去年，在全球家族辦公室的資產(chǎn)組合中，對(duì)沖基金已經(jīng)是增幅最大的投資類(lèi)別，低息環(huán)境和股票投資回報(bào)偏弱為對(duì)沖基金創(chuàng)造機(jī)會(huì)�！半S著股票市場(chǎng)愈發(fā)波動(dòng)，亞太區(qū)家族辦公室對(duì)于對(duì)沖基金的興趣更多�！盡attoli表示。

瑞銀的調(diào)查顯示，全球范圍內(nèi)，對(duì)沖基金在家族辦公室的投資占比約9%，而亞太區(qū)則為5%。在所有策略中，多/空股票策略及宏觀策略是家族辦公室中最常見(jiàn)的選擇，投資期限多在4-6年。

不過(guò)總體而言，與歐洲、北美洲及其他新興市場(chǎng)的家族辦公室相比，亞太區(qū)家族辦公室在投資策略上更加謹(jǐn)慎，偏向均衡型及保本型。去年采取兩種策略的家族辦公室合計(jì)67%，今年合計(jì)比例增加至73%，而增長(zhǎng)型策略則從33%降至27%。

5、家族至上，一切妥當(dāng)

運(yùn)營(yíng)成本上升
對(duì)于超級(jí)富豪們來(lái)說(shuō)，要維持一個(gè)家族辦公室的成本在不斷上升。導(dǎo)致成本增加最直接的一個(gè)因素是此前數(shù)年，家族辦公室投資表現(xiàn)正面，愿意招聘更多員工或進(jìn)行重組�？v觀全球范圍內(nèi)，亞太區(qū)仍然是總運(yùn)營(yíng)成本最高的地區(qū)，達(dá)管理資產(chǎn)規(guī)模的1.15%，其中，香港辦公室的成本更高，達(dá)1.21%。北美家族辦公室的首席執(zhí)行官收入最高，去年平均為44.6萬(wàn)美元，亞太區(qū)位列第三，去年平均收入為28.3萬(wàn)美元，不過(guò)管理單位資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的薪酬則是亞太區(qū)最高。

不過(guò)對(duì)于家族辦公室來(lái)說(shuō)，成本并非富豪家族最重要的關(guān)注點(diǎn)，家族主要關(guān)注的仍是確保家族辦公室促進(jìn)代代相傳的成功財(cái)富管理。盡管對(duì)家族辦公室的花費(fèi)無(wú)法給出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)定義，但過(guò)往事實(shí)表明，一個(gè)功能完善的家族辦公室一年開(kāi)銷(xiāo)至少需要100萬(wàn)美元，在很多情況下甚至更多。這一點(diǎn)表明，家族的資產(chǎn)規(guī)模需在1億至5億美元之間，家族辦公室才能夠存續(xù)。

員工成本占大比例
FamilyOfficeExchange為遍布全球22個(gè)國(guó)家的超過(guò)350個(gè)擁有家族企業(yè)的家族和金融家族、家族辦公室以及優(yōu)秀的咨詢(xún)師提供服務(wù)。該顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在家族辦公室的總成本中，至少60%用作員工的薪酬和福利。

新加坡家族辦公室服務(wù)的瑞信私人銀行交易部門(mén)主管BernardFung表示，“無(wú)論費(fèi)用多寡，運(yùn)作良好的家族理財(cái)室總能帶來(lái)巨大的效益，包括定性與定量?jī)煞矫妗＜易鍛?yīng)按照設(shè)立理財(cái)室的初衷來(lái)衡量此事。量化的效益包括永續(xù)性真正投資增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和 體制化 處理流程。那些不能輕易量化的效益，但卻體現(xiàn)出同等甚至更高的價(jià)值。”

人才稀缺，難能可貴
富豪家族無(wú)一例外都已經(jīng)作好某種形式的安排，以看管他們的財(cái)富及個(gè)人事務(wù)。這通常是由非正式小組組成，包括一些家族成員和在家族業(yè)務(wù)管理辦公室內(nèi)操作的員工所組成。然而，時(shí)移世易，這些非正式組織總會(huì)面對(duì)各種難題及挑戰(zhàn)。

家族最重要的任務(wù)之一，其實(shí)是找到對(duì)的人（家族或非家族成員）來(lái)帶領(lǐng)其家族辦公室。其中有些特質(zhì)是很重要的，這位人士有必要知道在財(cái)富長(zhǎng)期增長(zhǎng)與保留之間如何取得正確的平衡。除了所需各種專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，他或她也應(yīng)注重良好的流程，在處理法律與財(cái)務(wù)事項(xiàng)并與服務(wù)提供者交涉時(shí)心思縝密，無(wú)微不至。這位卓越不凡的人士能夠帶領(lǐng)家族投入專(zhuān)業(yè)的家族辦公室當(dāng)中，并協(xié)助培育下一代優(yōu)異的獨(dú)立精神。

6、打理家族事務(wù)的核心
一個(gè)家族在明確家族辦公室的愿景后，隨之而來(lái)的是設(shè)計(jì)階段，在此階段需制定出一份詳細(xì)的商業(yè)計(jì)劃。這份計(jì)劃應(yīng)當(dāng)包括：服務(wù)內(nèi)容、預(yù)計(jì)資本、運(yùn)營(yíng)成本明細(xì)以及所使用的資金等。

商業(yè)計(jì)劃和家族辦公室的基本決定因素之一在于，家族辦公室到底將作為利潤(rùn)中心，還是成本中心而存在？同樣至關(guān)重要的問(wèn)題還有，是否打算將家族辦公室向其他家族開(kāi)放，是未來(lái)發(fā)展為多家族辦公室，還是決意從此之后僅為其創(chuàng)辦家族提供服務(wù)？