近期A股持續(xù)下跌，嬰兒底也早被擊破，無(wú)論機(jī)構(gòu)還是中小投資者，都將風(fēng)險(xiǎn)作為頭等考量。

股市難有賺錢效應(yīng)，而曾風(fēng)光無(wú)限的“寶寶”貨幣基金，在多次降息后，其魅力也不復(fù)當(dāng)年，七日年化收益率從2015年一季度的4%之上，降至2016年以來(lái)的3%附近。

更令人緊張的是，2016年人民幣貶值壓力依然存在，[英國(guó)注冊(cè)公司]甚至有人擔(dān)心海外空頭將在春節(jié)期間偷襲人民幣。

多重風(fēng)險(xiǎn)之下，我們?cè)撊绾问刈o(hù)錢袋子，并讓它穩(wěn)健增值？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過多方采訪了解到，有一種產(chǎn)品是對(duì)沖人民幣貶值的最佳工具之一，在春節(jié)A股休市期間，或?yàn)槟鷰��?lái)穩(wěn)健收益。

人民幣貶值壓力仍在

2016年伊始，人民幣對(duì)美元匯率就開始下跌。其中，1月6日離岸人民幣匯率一度跌破6.73元關(guān)口，一時(shí)間市場(chǎng)對(duì)人民幣繼續(xù)貶值的擔(dān)憂加劇。

“根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，自2010年至2015年，人民幣匯率在春節(jié)假期所在的月份里均較為穩(wěn)定。事實(shí)上，2016年1月7日起，人民幣對(duì)美元中間價(jià)已中止了貶值走勢(shì)，近兩周走出了一段穩(wěn)定的橫盤行情�！睖�上一位公募QDII投資人士表示。

“盡管市場(chǎng)擔(dān)憂仍然存在，在全球股市波動(dòng)加大的環(huán)境下，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)二次加息的時(shí)點(diǎn)將繼續(xù)后延，這些因素都有助于人民幣匯率在2016年春節(jié)期間保持相對(duì)穩(wěn)定�！痹撊耸窟M(jìn)一步指出。

不過投資者不難發(fā)現(xiàn)，早在2014年底，人民幣匯率波動(dòng)就已開始加大。2015年8月11日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)跌至6.2298元，下跌1.86%，一度創(chuàng)下罕見的單日調(diào)整幅度。出口承壓，美元持續(xù)走強(qiáng)，未來(lái)人民幣對(duì)美元依然有下行壓力。

“從2016年的形勢(shì)來(lái)看，人民幣貶值壓力短期難以改變，但是跌幅可能不會(huì)那么劇烈，畢竟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及境外市場(chǎng)的影響依然存在�！鄙钲谀砆DII基金掌門人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言。

渣打銀行的最新研究預(yù)測(cè)，美元走強(qiáng)或?qū)е?016上半年人民幣對(duì)美元進(jìn)一步貶值，但若美聯(lián)儲(chǔ)加息周期最終短暫收尾，下半年人民幣幣值可能得以恢復(fù)。政府或?qū)⑷嗣駧艑?duì)美元的年度貶值幅度控制在5%以內(nèi)。

1~2月份QDII多正收益

春節(jié)期間，A股休市，境外市場(chǎng)多在正常交易，投資者是否分到一杯羹？

“根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，自2012年起，QDII產(chǎn)品1月到2月平均錄得正收益。”前述滬上QDII投資人士指出。

來(lái)自Choice統(tǒng)計(jì)顯示，在2012年春節(jié)休市期間，QDII產(chǎn)品整體錄得小幅正收益，表現(xiàn)最突出的是易方達(dá)黃金基金，期間凈值漲幅超過3.5%；表現(xiàn)最弱的跌幅不超過0.5%。黃金類QDII表現(xiàn)突出。

2013~2015年的春節(jié)期間，QDII依舊整體取得正收益，表現(xiàn)最突出的分別為重點(diǎn)布局港股市場(chǎng)、油氣類、大宗商品類產(chǎn)品�？傮w來(lái)看，QDII同期收益漲跌互現(xiàn)，每年并不相同，市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊難以捕捉，但貨幣類和商品類更適合用來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

需要注意的是，就2016開年情況而言，境外市場(chǎng)面臨大幅波動(dòng)，與近幾年情況差別明顯，要想有效把握行情絕非易事。

相比之下，高收益?zhèn)鵔DII是一種收益較為穩(wěn)定的品種，2015年下半年以來(lái)也很受機(jī)構(gòu)和高凈值人群的青睞。這類基金投資的債券計(jì)價(jià)幣種主要為美元，可充分對(duì)沖美元升值的風(fēng)險(xiǎn)；其次，境外美元債券預(yù)期收益率較高，相對(duì)經(jīng)歷多次降準(zhǔn)、降息的境內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)，境外債市信用利差偏大，且當(dāng)前美元債券預(yù)期收益率明顯高于境內(nèi)人民幣債券。

“美元債的預(yù)期收益率要比國(guó)內(nèi)的人民幣債券高出2個(gè)百分點(diǎn)左右，估計(jì)能達(dá)到5%�！鼻笆錾钲赒DII投資人士表示。

對(duì)于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，中信證券(14.420, -0.08, -0.55%)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2016年債市波動(dòng)率加大，將迎來(lái)“彈簧市”，因此不應(yīng)對(duì)債牛抱太多期待，原因是債市目前存在供給沖擊、美聯(lián)儲(chǔ)加息、流動(dòng)性等多重風(fēng)險(xiǎn)。該團(tuán)隊(duì)還認(rèn)為，2016年10年期國(guó)債將在2.8%~3.4%波動(dòng)。

持美元債基搏穩(wěn)健收益

自2014年中期市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，美元指數(shù)已經(jīng)上漲25%，美元?jiǎng)?chuàng)出了金融危機(jī)后的新高；隨著美聯(lián)儲(chǔ)2015年四季度開始加息，美元指數(shù)有望繼續(xù)走強(qiáng)，展開長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的長(zhǎng)周期升值。

與此同時(shí)，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)和高凈值群體，早已開始尋求資產(chǎn)全球配置以分散風(fēng)險(xiǎn)，尤其是近期A股持續(xù)大幅波動(dòng)后，配置美股或以美元債券為方向的固定收益產(chǎn)品。

好買基金研究中心有關(guān)人士表示，在美元加息軌道上，投資者要守護(hù)自己的錢包，境外高收益?zhèn)�自然而然走上前臺(tái)。相對(duì)股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)更為安全且有穩(wěn)定收益回報(bào)，即使債市行情不好，投資者也可以選擇持有到期策略，賺取票息收入。

目前，國(guó)內(nèi)公募基金推出的主打境外債券市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品不到10只，如國(guó)泰中國(guó)企業(yè)境外高收益?zhèn)�券、鵬華全球高收益?zhèn)�、廣發(fā)亞太中高收益?zhèn)�券、華夏海外收益?zhèn)�券、中銀美元債債券、博時(shí)亞洲票息收益?zhèn)�券和富�?guó)全球債券；南方亞洲美元收益?zhèn)鶆t將在春節(jié)后發(fā)行。

就投資范圍來(lái)看，上述8只QDII有較大區(qū)別：國(guó)泰中國(guó)企業(yè)境外高收益?zhèn)�券主投中�?guó)企業(yè)境外發(fā)行的債券；鵬華全球高收益?zhèn)�投資范圍最廣，沒有地區(qū)和品種的限制，季報(bào)顯示其2015年四季度末仍重點(diǎn)配置亞洲特別是香港高收益?zhèn)�市�?chǎng)。陣營(yíng)最大的仍是投資亞洲美元債券的QDII，包括廣發(fā)亞太中高收益?zhèn)�券、中銀美元債債券、博時(shí)亞洲票息收益?zhèn)�券等。富�?guó)全球債券則比較特殊，屬于FOF的一種，其投資全球債券市場(chǎng)基金。

由于QDII外匯額度逐漸緊俏，[注冊(cè)BVI公司]目前不少產(chǎn)品都已限制申購(gòu)。同時(shí)，公募QDII產(chǎn)品在對(duì)沖及絕對(duì)收益品種方面少有布局，因而加速了低風(fēng)險(xiǎn)資金對(duì)債券類QDII的追逐。

具體來(lái)看，國(guó)泰中國(guó)企業(yè)境外高收益?zhèn)�券�?月7日起已限制大額申購(gòu)和定投業(yè)務(wù)。1月18日起，廣發(fā)亞太中高收益?zhèn)�基限�?0萬(wàn)元以上的大額申購(gòu)和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。鵬華全球高收益?zhèn)��?月21日起限制40萬(wàn)元以上的大額申購(gòu)和定投業(yè)務(wù)。博時(shí)亞洲票息收益?zhèn)鶆t自1月13日起直接暫停申購(gòu)。中銀美元債債券剛于2015年12月30日成立，目前尚在封閉期。

投資者需要注意的是，以美元債為投資標(biāo)的的QDII范圍很寬泛，其預(yù)期波動(dòng)率大于國(guó)內(nèi)普通債券基金，對(duì)美元債進(jìn)行信用分析的難度也高于國(guó)內(nèi)債券，應(yīng)格外關(guān)注基金公司的信用分析實(shí)力和主動(dòng)管理能力。

恒指在1月21日曾跌至18500點(diǎn)左右，市賬率低見0.98倍，是98年亞洲金融風(fēng)暴以來(lái)首次�，F(xiàn)時(shí)恒指市賬率為1.05，國(guó)指市賬率更只有0.87，幾乎是環(huán)球股市中最低，滬指市賬率有1.3倍，標(biāo)普500指數(shù)市賬率為2.5倍。智易東方證券行政總裁藺常念指出，過往25年，港股市賬率中位數(shù)為1.8倍，過往10年中位數(shù)則為1.54倍，可見目前港股市賬率已大幅低過正常水平。

P/B見低位即屬轉(zhuǎn)角訊號(hào)

他認(rèn)為，市賬率是觀察大市會(huì)否轉(zhuǎn)勢(shì)的上佳訊號(hào)，當(dāng)大市P/B升至高位時(shí)，就是牛市到頂?shù)男盘?hào)。1997年10月份，港股市賬率升至2.2倍然后“爆煲”，到98年8月港股市賬率跌破1倍至0.92倍，恒指就在低位6，534點(diǎn)反彈，宣告進(jìn)入科網(wǎng)牛市。

港股又進(jìn)入狂牛市，市賬率飆升至3.2倍，恒指亦宣告到頂。03年沙士期間，港股市賬率跌至1.3倍低位后反彈。他又舉出07年的大牛市，港股最高升至31，958點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市賬率高達(dá)3.4倍，后來(lái)襲至的金融海嘯，使恒指市賬率低見1.4倍。

藺常念直言，每當(dāng)市賬率見低位，都是大市由跌轉(zhuǎn)升的訊號(hào)，但今次低位難測(cè)，是由于港股去年5月升至28589點(diǎn)并見頂回落時(shí)，港股最高市賬率也只有1.5倍。故此，即使港股早前市賬率跌至0.98倍，市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重超賣訊號(hào)，也難言股市已經(jīng)見底。

內(nèi)銀油股潤(rùn)啤前景未改善

觀乎50只恒指成份股中，P/B最低的7只股份全皆是地產(chǎn)股，包括長(zhǎng)實(shí)（1113）、新世界（0017）、九倉(cāng)（0004）、恒隆（0101）、信置（0083）、太古A（0019）及新地（0016），P/B只有0.3至0.5左右，即是上述這些股份的股價(jià)，只及企業(yè)凈資產(chǎn)的三至五成。法巴的報(bào)告就指，地產(chǎn)股已跌至“低殘價(jià)”，是買入機(jī)會(huì)，因本港流動(dòng)資金仍充裕，拆息仍處低位，該行首選長(zhǎng)實(shí)、新地及信置。

不過，市場(chǎng)一般不會(huì)以P/B來(lái)衡量地產(chǎn)股投資價(jià)值（見另文），所以若撇除地產(chǎn)股后，最低P/B的6只藍(lán)籌便是0.57倍的長(zhǎng)和（0001）、0.59倍的中石油（0857）、0.6倍的交行（3328）、0.61倍的潤(rùn)�。�0291）、0.62倍的中行（3988）及神華（1088）。

分析師表示，美國(guó)及伊朗相繼獲準(zhǔn)出口石油后，石油料還會(huì)疲軟一段時(shí)間，其價(jià)值要重新評(píng)估，暫時(shí)能源股風(fēng)險(xiǎn)太大，難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。反而長(zhǎng)和的股息率高達(dá)驚人的11%，是頗佳的投資選擇。

長(zhǎng)和匯控風(fēng)險(xiǎn)分散值博高

至于中行及交行方面，則受制于內(nèi)地“供給側(cè)”改革，未來(lái)壞賬率有可能上升，故縱使息率有7至8厘，也不是入市時(shí)候。潤(rùn)啤的收入主要為人民幣，人民幣貶值對(duì)該股有影響，加上啤酒的銷售旺季在夏天，目前未是“撈底”時(shí)候。

其他P/B低于0.7的股份，還有恒地（0012）、中信（0267）、中石化（0386）及匯控（0005）。撇除地產(chǎn)股及資源股后，剩下的匯控憑其7.1%股息率，得以在亂軍中跑出，由于其中國(guó)業(yè)務(wù)比重不高，風(fēng)險(xiǎn)較分散，股價(jià)有望率先反彈。分析結(jié)果一如以往，每當(dāng)在大淡市時(shí)，長(zhǎng)和及匯控這兩大傳統(tǒng)藍(lán)籌，仍然最具“撈底”價(jià)值。