自7月以來，外匯市場的交易邏輯除了做多美元，還是做多美元。在多頭摧枯拉朽般的做多熱情推動下，美元指數輕松實現了連續(xù)12周的上漲行情，觸及近四年來的高點86.746。這是美元指數近40年來連續(xù)周數最長的漲勢，也是2004年末以來的最大季度漲幅，體現了市場對于美元預期的根本性轉變。
縱觀美元指數的歷史表現，[注冊新加坡公司]其走勢呈現出明顯的“微笑曲線”形態(tài)，也即所謂的“三段論”。顯然，這與決定美元指數的驅動因素有著密不可分的關系。一方面，美元具有明確的避險屬性。無論是經濟金融危機還是地緣政治風險都會促使美元資金回流美國，推升美元。另一方面，美元仍具有顯著的成長屬性。美國經濟增長的相對領先性會提升美元資產的實際收益率，進而促使國際資金流入美國，推升美元。而在缺乏這兩大因素的其他時間，美元則會在市場因素頻繁變化中呈現出寬區(qū)間震蕩態(tài)勢。
毫無疑問，美元指數自7月以來的強勢行情是美元成長屬性的又一次體現，美國經濟與貨幣政策周期的領先性最終得到了市場一致認可�？梢钥吹�，隨著時間推移，美國與主要發(fā)達經濟體經濟增速差異愈發(fā)明顯。信貸市場持續(xù)修復使得美國經濟韌性顯現，二季度經濟增速高達4.9%，9月失業(yè)率更是跌破6%。這直接提升了市場對美聯(lián)儲提前加息的預期。與此相反，其他發(fā)達經濟體經濟復蘇步伐卻因不盡相同的原因而放緩，歐元區(qū)更是出現增速停滯的局面，它們的貨幣政策轉向前景也明顯落后甚至有悖于美聯(lián)儲。
可以說，目前市場對于運用美元周期領先性這一交易邏輯已經駕輕就熟。就中期而言，雖然美元指數已經漲幅不小，但這一交易邏輯應該還有很大的發(fā)揮空間。因為美國與主要發(fā)達經濟體經濟與貨幣政策周期的差異化很難在短時間內消失，美元的比較優(yōu)勢仍會持續(xù)發(fā)酵，“消息落地，利好出盡”的情況還難以出現。一方面，美國貨幣政策正常化的進程無法改變，無非是時間節(jié)點有些不確定，美聯(lián)儲仍將根據經濟進展而定。另一方面，其他主要發(fā)達經濟體貨幣政策正�；M程卻將受阻甚至倒退。經濟衰退風險推動歐洲央行只能繼續(xù)加碼寬松政策；經濟增速下滑導致日本央行仍無意愿退出QE政策；澳大利亞經濟因中國經濟增速放緩而受抑制，澳聯(lián)儲徘徊于進一步寬松的邊緣。
不過，美元指數自7月以來毫不間斷地上揚也引發(fā)了市場對美元短期漲勢是否過度的疑問。其實，判定短期走勢是否過度是有難度的，特別是對于參與主體眾多、交易目的繁雜的外匯市場而言，更是如此。就基本面兌現程度來講，目前市場表現確實有些透支，畢竟主要央行資產負債表規(guī)模對比上并未出現實質變化。但在市場一致情緒推動下，這樣的表現也不足為奇。而就技術層面來講，各類短期技術性指標也缺乏明顯的高位修正，但是K線圖卻顯示美元指數上漲空間進一步被打開。
因此，市場似乎不需要糾結美元短期是否漲勢過度的問題，[注冊新西蘭公司]順勢而為才應該是當下交易策略的首選。短期我們需要觀察的是：一方面，鑒于美國就業(yè)市場愈發(fā)改善，美聯(lián)儲是否會在10月會議上對有關利率前景的前瞻性指引做出改變，這將決定明年美聯(lián)儲加息的時點節(jié)點，并進一步修復市場與美聯(lián)儲對于加息時點預期的差距。另一方面，其他主要發(fā)達經濟體基本面是否會進一步惡化，倒逼其央行采取更多實質性的寬松政策，進而帶動外部資金不斷流向美元。當然，對于中期而言，我們似乎只需關注美聯(lián)儲加息周期的中后端時間節(jié)點，因為比較優(yōu)勢在此之前支撐美元是大概率事件。
