2010年7月8日國家商務(wù)部下達(dá)今年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額，總量為7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿(mào)易出口配額減少8329噸;較2009年的第二批稀土一般貿(mào)易出口配額減少8291噸。國家對稀土出口配額的持續(xù)收緊導(dǎo)致目前我國稀土金屬產(chǎn)品出口價格平均上漲了12萬/噸，稀土氧化物產(chǎn)品出口價格平均上漲了近20萬/噸。

　　國家商務(wù)部下達(dá)的2010年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額急劇下降

　　中國稀土資源探明儲量占全球的36.52%，是全球第一大稀土資源大國。從全球稀土的供應(yīng)情況來看，2009年，中國共生產(chǎn)12萬噸稀土氧化物，占到了全球產(chǎn)量的96.99%，具備絕對壟斷地位。與此同時，我國稀土產(chǎn)品出口自1998年起就實施配額許可證制度，旨在限制低附加值稀土產(chǎn)品的出口，調(diào)整稀土產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國稀土產(chǎn)業(yè)鏈的形成。

　　國家商務(wù)部每年向國內(nèi)稀土生產(chǎn)企業(yè)(內(nèi)外資)下達(dá)兩次稀土一般貿(mào)易出口配額(或進(jìn)行一次補充出口配額)，從7月8日國家商務(wù)部公告的2010年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額來看，總量為7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿(mào)易出口配額減少14,307噸;較2009年的第二批稀土一般貿(mào)易出口配額減少18,451噸，環(huán)比和同比分別大幅度下降64.2%和69.81%。2010年全年的稀土產(chǎn)品出口配額為2.23萬噸，同比下降39.52%。不排除商務(wù)部有可能在今年四季度再增加一些出口配額，但這種出口配額補充事件僅在2009年發(fā)生過，且額度沒超過2000噸，所以即便有補充也影響不到出口配額大幅度下降的趨勢了。

　　2009年全球稀土需求量在13萬噸左右，中國占據(jù)了全球需求量的56%，即7.28萬噸左右，我們認(rèn)為此需求數(shù)據(jù)在2010年應(yīng)無太大的增加。結(jié)合2010年國家下達(dá)的8.92萬噸稀土產(chǎn)品生產(chǎn)指令性計劃來看，則國家計劃內(nèi)的今年稀土產(chǎn)品出口量本應(yīng)控制在1.65萬噸左右的范圍內(nèi)，占生產(chǎn)總量的19%不到。所以，從這個角度分析，第二批稀土產(chǎn)品出口配額數(shù)量的大幅度減少是符合國家對稀土行業(yè)調(diào)控的邏輯的。出口配額結(jié)合國家生產(chǎn)指令性計劃如此大幅度地被收緊，從另一個角度昭顯了中國政府對稀土資源保護意識的日益增強以及整頓稀土行業(yè)決心之堅強，意欲真正建立對稀土產(chǎn)品的全球定價權(quán)。

　　如果這個邏輯成立的話，未來國家稀土一般貿(mào)易出口配額或?qū)⒈粐?yán)格控制在國內(nèi)稀土產(chǎn)品指令性生產(chǎn)總量的20%~30%。在中國沒有真正奪得稀土產(chǎn)品的全球定價權(quán)之前，估計對全球稀土的供應(yīng)量將不會出現(xiàn)顯著增加，這也是民心所向的決定。

　　稀土產(chǎn)品出口配額急劇下降立竿見影的結(jié)果是稀土產(chǎn)品出口價格暴漲

　　中國稀土產(chǎn)品出口配額急劇下降帶來的立竿見影的結(jié)果就是稀土產(chǎn)品出口價格的暴漲。通過咨詢亞洲金屬網(wǎng)、稀土貿(mào)易經(jīng)銷商得到的最新反饋是：由于稀土出口配額的收緊，出口配額較少或者沒有出口配額的稀土冶煉企業(yè)為了獲得配額必須花上10萬~20萬/噸的價格購買配額。以氧化鐠釹為例，目前國內(nèi)報價為19.7萬/噸，如果冶煉企業(yè)想出口氧化鐠釹，必須先花近20萬/噸的價格購買出口配額，這導(dǎo)致稀土產(chǎn)品出口價格的暴漲。但即便如此，貿(mào)易商購買配額也相當(dāng)困難，目前有價無市。

　　我們認(rèn)為這種局面最終會導(dǎo)致出現(xiàn)的結(jié)果是：

　　1、 稀土產(chǎn)品走私現(xiàn)象的再度猖獗。這一點需要從國家層面著手嚴(yán)厲打擊。結(jié)合目前國家對稀土行業(yè)全面整頓的各項措施來看，我們對國家打擊稀土走私活動有信心。

　　2、 在這之前，稀土產(chǎn)品的出口價格就比國內(nèi)價格要高出一定幅度，這是因為出口報價里包含了貿(mào)易商購買出口配額付出的成本。在目前這種情況下，由于出口配額的稀缺，有出口配額的企業(yè)也會因此提高稀土產(chǎn)品的出口價格。如果國外國內(nèi)稀土產(chǎn)品價格差距不斷加大，勢必導(dǎo)致國內(nèi)價格的上漲。這是符合市場規(guī)律的現(xiàn)象，我們認(rèn)為會對稀土國內(nèi)外價格造成中長期趨勢向上的拉動效應(yīng)。

　　3、 如果稀土出口價格居高不下，會導(dǎo)致稀土貧瘠國家的稀土深加工生產(chǎn)企業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，這將增加稀土國內(nèi)的需求量，從另一個層面推動國內(nèi)稀土價格的上漲。

　　綜上所述，我們認(rèn)為目前稀土產(chǎn)品出口價格暴漲的局面將最終導(dǎo)致國內(nèi)稀土價格的持續(xù)上漲。我們對稀土價格上漲的信心進(jìn)一步加強。

　　下游需求能夠在很大程度上承受暴漲的稀土價格

　　稀土價格的持續(xù)上漲，投資者必然會考慮的問題之一就是下游需求能否承受得了?我們以輕稀土中最重要的稀土金屬物——金屬釹價格上漲為例做了需求壓力測試。金屬釹價格目前報28.95萬元/噸，價格上漲50%，將導(dǎo)致釹鐵硼價格上漲6.04萬元/噸(每噸釹鐵硼需要0.417噸的金屬釹)。而釹鐵硼價格上漲6.04萬元/噸，影響到下游終端產(chǎn)品價格的幅度非常小。

　　稀土是屬于功能性材料的“工業(yè)維生素”，在任何一個領(lǐng)域的應(yīng)用都是以“用量少但不可或缺”的角色出現(xiàn)，因此即便稀土價格出現(xiàn)爆漲，對下游終端產(chǎn)品價格的影響仍是微乎其微的，所以，我們得出的結(jié)論是，下游需求能夠在很大程度上承受稀土價格的暴漲。而釹鐵硼作為性能優(yōu)越的永磁材料性，在下游需求能夠承受的情況下，被替代的可能性也是微乎其微。

　　“美國等國家將重啟本土稀土礦”的可能事件不會對稀土價格造成大的影響

　　上個世紀(jì)美國曾是世界第一的稀土生產(chǎn)大國。美國的芒廷帕斯礦山——世界最大的單一氟碳鈰礦床，稀土品位為5～10%REO，儲量達(dá)500萬噸之多，是美國最重要的稀土資源地。但由于中國稀土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，大量廉價的中國稀土冶煉分離產(chǎn)品涌入國際市場，迫使美國稀土企業(yè)不斷減產(chǎn)，當(dāng)進(jìn)口購進(jìn)的稀土價格開始低于本土開采的價格時，美國于2001年停止了對芒廷帕斯稀土礦的開采。然而停產(chǎn)并沒讓美國的礦主們聯(lián)合起來向中國稀土宣戰(zhàn)--諸如提出反傾銷之類的要求，相反，他們選擇了沉默與合作，其用意不言而喻。而日本政府在2006年提出“國家能源資源戰(zhàn)略規(guī)劃”。該規(guī)劃將稀土等稀有金屬作為必須儲備的戰(zhàn)略物質(zhì)，以防止因這些稀有金屬的短缺影響日本經(jīng)濟的正常發(fā)展。日本因此在十幾年來變本加厲地變相掠奪著中國的稀土資源。

　　到了資源日益緊缺和寶貴的21世紀(jì)，一旦中國政府資源保護意識開始覺醒，世界其他國家享受慣了廉價中國稀土的日子可能將就此終結(jié)。美國等國家也將重新考慮作為不可或缺的戰(zhàn)略儲備物資稀土的供應(yīng)安全問題，所以，投資者對“美國等國將重啟本土稀土礦”的預(yù)期可以理解，但在這種預(yù)期的可行性及將帶來的影響需要進(jìn)行全面分析才能夠得出透徹的答案。據(jù)我們了解，美國總審計局2010年4月份向美國參議員軍事委員會出具了關(guān)于稀土在國防供應(yīng)鏈體系中的作用和影響的報告�；�本觀點主要有：

　　1、 美國原本有較為完善的稀土產(chǎn)業(yè)體系，但是自1998年后由于芒廷帕斯礦(Mountain Pass)生產(chǎn)問題及中國低成本優(yōu)勢美國稀土產(chǎn)業(yè)逐漸下滑，但是2007年后芒廷帕斯礦企利用關(guān)閉前的散碎礦山重新開啟了部分生產(chǎn)，并且芒廷帕斯礦的經(jīng)營者一直希望2012年可以實現(xiàn)全規(guī)模的復(fù)產(chǎn)。從目前美國稀土產(chǎn)業(yè)體系來看，美國缺少將稀土氧化物進(jìn)一步提煉成稀土金屬的設(shè)備和資產(chǎn)，并且僅擁有一家生產(chǎn)釤鈷永磁體的生產(chǎn)商。同時，報告認(rèn)為中國掌控了全球97%稀土氧化物和70%左右永磁材料的生產(chǎn)供應(yīng)，未來通過出口配額及關(guān)稅將大幅增加市場中的定價權(quán)。

　　2、 關(guān)于重建美國稀土生產(chǎn)體系的一些看法：芒廷帕斯礦石除了中國以外的第一大稀土礦，但是以輕稀土為主(礦質(zhì)與白云鄂博礦一樣)，缺少應(yīng)用在多個領(lǐng)域及國防系統(tǒng)的中重稀土。除此礦之外，美國其他地方的稀土礦尚處于開發(fā)前期進(jìn)程之中，考慮到多個州和國家的法律法規(guī)，它們的開發(fā)時間大概需要7-15年的時間�？偟膩砜�，美國要重建稀土生產(chǎn)體系受到1)資本投入2)環(huán)境成本考慮3)降低生產(chǎn)成本并實現(xiàn)可以和中國競爭的新技術(shù)開發(fā)需要4年甚至以上的時間4)日本及其他國家釹鐵硼永磁體生產(chǎn)技術(shù)專利的保護(部分技術(shù)專利2014年才到期)等多個因素的影響，完整體系的重建估計要10-15年左右的時間。

　　3、 美國國防部(DOD)早在2008年之時就進(jìn)行了稀土對國防系統(tǒng)獨立性的評估。稀土被廣泛應(yīng)用于國防各個領(lǐng)域，比如DDG-51 Hybrid Electric Drive Ship Program，the Aegis Spy-1 radar等。從目前來看，DOD并未發(fā)現(xiàn)稀土影響國防系統(tǒng)獨立性問題以及采取大范圍的行動，但是DOD表示會在2010年9月份完成的最終評估之前繼續(xù)考慮這些問題。

　　4、 從稀土永磁體替代物來看，目前并未發(fā)現(xiàn)有效的替代品。國防部門、其他國家機構(gòu)或者企業(yè)都在進(jìn)行盡量減少對稀土金屬的依賴或者開發(fā)除中國外的供應(yīng)商，但是這些都是初步性的行為。

　　通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)稀土價格的上漲并不是導(dǎo)致美國政府準(zhǔn)備啟動本土稀土礦山的主要原因，擔(dān)心稀土供應(yīng)影響到美國國防系統(tǒng)的獨立性才是最深層次的原因。不過到目前為止，美國??防部尚未發(fā)現(xiàn)這種威脅，且美國缺乏完整的稀土生產(chǎn)體系，重建此體系需要10年左右的時間。而即便開礦，美國芒廷帕斯礦石是以輕稀土為主(礦質(zhì)與白云鄂博礦一樣)，缺少應(yīng)用在多個領(lǐng)域及國防系統(tǒng)的中重稀土，所以仍需依賴中國獨有的中重稀土。其實如果美國政府最終決定開礦的話，從某種意義上來說，對國內(nèi)稀土行業(yè)反倒是利好，因為這表明稀土供應(yīng)已經(jīng)極度緊缺，價格昂貴。綜上所述，我們認(rèn)為“美國等國將重啟本土稀土礦”的可能事件，不會對稀土價格造成大的影響。

　　行業(yè)龍頭包鋼稀土 (600111賣)將深度受益，維持“推薦”投資評級，第一目標(biāo)價位60元

　　在稀土出口產(chǎn)品價格暴漲的影響下，上周稀土產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，國內(nèi)氧化鐠釹噸價上漲6000元至19.7萬元/噸，國內(nèi)氧化釹噸價上漲7000元至22.3萬元/噸，但離近25萬/噸的歷史高位還有一定的的距離。而在目前國家對稀土行業(yè)整頓的力度空前之大的背景之下，我們認(rèn)為，之前的歷史高位很可能被一舉刷新。作為行業(yè)龍頭的包鋼稀土對北方稀土氧化物和稀土金屬統(tǒng)一收購、統(tǒng)一銷售的運營模式?jīng)Q定了其將深度受益于稀土價格的上漲。具備內(nèi)涵式和外延式增長的包鋼稀土的業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，謹(jǐn)慎起見，我們暫時維持公司2010年~2012年的每股收益分別為：1.04元、1.43元和1.65元的預(yù)測，公司業(yè)績具備較好的確定性增長趨勢�；�于行業(yè)良性的發(fā)展趨勢，包鋼稀土突出的行業(yè)地位，我們維持對包鋼稀土的“推薦“投資評級，第一目標(biāo)價位60元。