近半年來(lái)，多家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)和投資商簽署了對(duì)賭協(xié)議。其中包括P2P平臺(tái)，也包括P2P平臺(tái)的服務(wù)商。P2P平臺(tái)如微貸網(wǎng)和漢鼎股份，P2P供應(yīng)商如和堂跟螞蟻白領(lǐng)。

　　那么什么是對(duì)賭協(xié)議？對(duì)賭協(xié)議英文名為Valuation Adjustment Mechanism（VAM），直譯為“估值調(diào)整機(jī)制”， 實(shí)際上是期權(quán)的一種形式�？茖W(xué)解釋?zhuān)菏召?gòu)方（投資方）與出讓方（融資方）在達(dá)成并購(gòu)（或融資）協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來(lái)不確定的情況進(jìn)行一種約定。大白話解釋?zhuān)何彝顿Y，[注冊(cè)法國(guó)公司]你在未來(lái)幾年業(yè)績(jī)要達(dá)到協(xié)議規(guī)定，否則補(bǔ)償我的損失。

　　對(duì)賭協(xié)議由來(lái)已久，比如2009年，騰訊和高盛的對(duì)賭。此次對(duì)賭，起因是馬化騰并不看好騰訊股價(jià)，于是賣(mài)出一份看漲期權(quán)，收取期權(quán)費(fèi)。約定如果兩年后騰訊股價(jià)低于67港元，馬化騰就可獲得高盛的期權(quán)費(fèi)；如果騰訊股價(jià)高于67港元，馬化騰就必須以67港元的價(jià)格將騰訊股票賣(mài)給騰訊。結(jié)果騰訊股價(jià)兩年內(nèi)一路飆升，2011年3月28日，騰訊股價(jià)已直奔200港元/股，馬化騰根據(jù)兩年前的對(duì)賭協(xié)議，以67.8港元/股的價(jià)格向高盛出售了200萬(wàn)股騰訊股份，后面又分三次賣(mài)出了600萬(wàn)股，明顯是賤賣(mài)了。

　　那么在這場(chǎng)對(duì)賭中，到底誰(shuí)贏誰(shuí)輸了？從結(jié)果看，是馬化騰賤賣(mài)了騰訊的股票，高盛撿了大便宜；但是從投資的角度看，并沒(méi)有輸贏之分。在對(duì)賭市場(chǎng)上，贏則雙贏，輸則雙輸。

　　在上面這場(chǎng)對(duì)賭中，馬化騰是非常謹(jǐn)慎的。從他的角度講，股價(jià)增長(zhǎng)和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)成正比的，那么未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)多少？從馬化騰對(duì)高盛的承諾看，沒(méi)有像其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那樣，動(dòng)輒承諾50%的復(fù)合增長(zhǎng)率；從另一個(gè)方面，也說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，大大超過(guò)了馬化騰的預(yù)期。

　　由于對(duì)賭往往以業(yè)績(jī)?yōu)榛�礎(chǔ)，如果公司管理團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)不能達(dá)標(biāo)，就意味著控制權(quán)轉(zhuǎn)移；但這種轉(zhuǎn)移對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，這種轉(zhuǎn)移并無(wú)意義。試想公司管理團(tuán)隊(duì)自信心受挫，投資人收益能好到哪里呢？

　　那么P2P和投資方簽對(duì)賭協(xié)議，對(duì)企業(yè)有什么影響呢？身為投資人，我們?cè)撽P(guān)注哪些點(diǎn)呢？

　　主要關(guān)注三個(gè)方面：

　　第一，業(yè)績(jī)目標(biāo)不切實(shí)際。這是對(duì)賭協(xié)議中最常見(jiàn)的問(wèn)題，以P2P行業(yè)為例，尚無(wú)明確的盈利模式。商業(yè)模式不成熟，發(fā)展戰(zhàn)略不切實(shí)際，將會(huì)放大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)勢(shì)意志資本入駐后，制定的業(yè)績(jī)目標(biāo)如果不切實(shí)際，企業(yè)很容易走向困境。

　　第二，估值泡沫。企業(yè)估值越高，融資額越高；同理，高估值也意味著存在泡沫。企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中充滿了變數(shù)，內(nèi)部變數(shù)包括團(tuán)隊(duì)管理、風(fēng)控、壞賬等等，外部變數(shù)包括經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、政策風(fēng)險(xiǎn)等等，如果公司管理團(tuán)隊(duì)盲目自信，或者為了融資而隱瞞存在的風(fēng)險(xiǎn)，那么當(dāng)發(fā)展到一定階段，問(wèn)題就會(huì)出現(xiàn)。今年出問(wèn)題的P2P平臺(tái)中，有相當(dāng)一部分是經(jīng)營(yíng)兩年以上，乃至4、5年的老平臺(tái)。

　　第三，失去對(duì)公司的控制權(quán)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理上，最怕“外行領(lǐng)導(dǎo)內(nèi)行”。有些投資方會(huì)向被投資公司安排高管，插手公司的日常經(jīng)營(yíng)管理，這其中存在極大隱患。往小了說(shuō)，干預(yù)正常決策，降低效率；往大了說(shuō)，利用平臺(tái)自融、做資金池，都碰了監(jiān)管紅線。

　　一旦業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，企業(yè)將失去對(duì)公司的控制權(quán)，這時(shí)就存在變數(shù)。此時(shí)投資方或其他方接手，工作交接、債務(wù)的轉(zhuǎn)移等等如果一切順利，理財(cái)人資金安全尚有保障，最多出現(xiàn)個(gè)別逾期；如果不順利，產(chǎn)生壞賬，那么我們的血汗錢(qián)可就要受損失了。

　　所以，對(duì)于簽署對(duì)賭協(xié)議的平臺(tái)，[法國(guó)公司注冊(cè)]除了看投資方的實(shí)力背景，還要關(guān)注對(duì)賭協(xié)議中的詳情，特別是業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)情況下的處置辦法，其中是否涉及對(duì)平臺(tái)理財(cái)人的保護(hù)措施。你融100個(gè)億、1000個(gè)億，與我何干？我就關(guān)心一點(diǎn)：資金安全！至于你干爹是微軟還是巨硬，與我何干？