中國對(duì)韓文化投資增長(zhǎng)近20倍

近年來韓國文化娛樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，以電影、電視劇、音樂、游戲等為主的產(chǎn)品，向中國、日本等周邊國家的出口額不斷增加——例如《來自星星的你》《繼承者們》等韓劇掀起收視熱潮，在中國擁有大量的粉絲;湖南衛(wèi)視最出風(fēng)頭的兩檔節(jié)目《爸爸去哪兒》和《我是歌手》的版權(quán)也源自韓國。

元擇文化資本合伙人駱紅霞表示，[注冊(cè)新西蘭公司]相較好萊塢與日本，與中國文化娛樂業(yè)融合最好的就是韓國：韓國影視文化產(chǎn)業(yè)機(jī)制成熟，工業(yè)化程度高，融資投資、人才機(jī)制完善，項(xiàng)目豐富，對(duì)中國有借鑒意義，與十年前香港對(duì)內(nèi)地娛樂業(yè)的影響一樣。但這并不意味著韓國的任何娛樂公司都有投資價(jià)值，電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品在中國市場(chǎng)的受歡迎程度也各不相同。

10月8日晚，浙江華策影視股份有限公司(300133.SZ，下稱華策影視)發(fā)布公告稱，斥資3.23億元收購韓國電影行業(yè)巨頭Next Entertainment World公司(下稱NEW)15%的股權(quán)，成為中國企業(yè)在韓國影視行業(yè)規(guī)模最大的一筆投資。交易完成后，華策影視將成為NEW 的第二大股東。

由于本次是增發(fā)新股，因此交易前NEW的實(shí)際估值為18.31億元，加上華策影視增資后才達(dá)到21.54億元。對(duì)于18.31億元的估值，公告稱，是參考了NEW 在韓國資本市場(chǎng)的場(chǎng)外市場(chǎng)交易價(jià)格，但主要還是雙方談判的結(jié)果。

NEW公司創(chuàng)立于2008年，其投資發(fā)行的《七號(hào)房的禮物》為2013年韓國電影票房冠軍，也是韓影史票房第二的作品;改編自韓國已故前總統(tǒng)盧武鉉早年親身經(jīng)歷的《辯護(hù)人》則摘得第50屆百想藝術(shù)大賞最佳影片等韓國多個(gè)影視獎(jiǎng)項(xiàng)。2013年NEW營業(yè)收入約為7.48億元，凈利潤約為1.12億元。由此計(jì)算，NEW在交易前對(duì)應(yīng)2013年凈利潤的估值為16.34倍，遠(yuǎn)低于中國同盈利水平公司的估值。

相比之下，電影《老男孩》的制作方北京儒意欣欣影業(yè)投資有限公司(下稱儒意欣欣)于今年8月19日，以15億元作價(jià)賣給了A股上市公司中技控股(600634.SH)，而儒意欣欣今年上半年凈利潤僅1759.93萬元。

一位投資人士表示，實(shí)際上作為財(cái)務(wù)投資者，在境外市場(chǎng)16倍的PE很難賺到錢，因?yàn)橛耙晩蕵窐I(yè)在中國境外市場(chǎng)的估值都很低。他舉例，橙天嘉禾(01132.HK)在香港只有8倍市盈率;海潤影視在Pre-IPO階段PE的入股價(jià)格已達(dá)12倍，而在香港IPO詢價(jià)時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)只給出12倍的價(jià)格，“你讓它怎么辦”，最后只好放棄在香港的上市。

華策影視常務(wù)副總經(jīng)理金騫告訴財(cái)新記者，本次投資前NEW原本計(jì)劃在10月25日韓國上市，當(dāng)時(shí)已經(jīng)處于詢價(jià)階段，由于華策影視的介入，使得NEW的上市進(jìn)程延后，等整個(gè)投資過程結(jié)束后，將再次開啟上市進(jìn)程。因此，華策入股的價(jià)格，主要參考了NEW的IPO詢價(jià)。

繼華策影視投資韓國企業(yè)獲得二級(jí)市場(chǎng)的追捧后，多家A股上市公司也在尋找投資韓國娛樂業(yè)的機(jī)會(huì)�！澳壳拔覀冇腥齻€(gè)類似的案子�！币晃煌缎腥耸拷榻B，兩家都是跨界收購，像傳統(tǒng)行業(yè)的制造型企業(yè)對(duì)影視文化行業(yè)了解甚少，對(duì)韓國娛樂業(yè)的了解更少�！八麄兺恢雷约合胧召徥裁搭愋偷捻n國娛樂企業(yè)，需要我們幫忙篩選合適的標(biāo)的�！�

從投資、制作到發(fā)行、[新西蘭公司注冊(cè)]上映再到后續(xù)的附加版權(quán)、周邊產(chǎn)品開發(fā)，韓國影視業(yè)形成了一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并在本土打敗了好萊塢大片，占據(jù)了主場(chǎng)電影票房的一半以上。影視產(chǎn)業(yè)也成為韓國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分：2012年韓國電影產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到45279億韓元，占GDP的0.36%，而過去五年韓國電影產(chǎn)業(yè)的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.2%。

一位來自國際投行的人士告訴財(cái)新記者，韓國電影發(fā)行市場(chǎng)集中度較高。2013年，包括韓國及外國影片發(fā)行在內(nèi)，前五名發(fā)行公司占據(jù)的市場(chǎng)份額為77.1%;如果僅計(jì)算韓國本土影片，前五名發(fā)行公司占據(jù)的市場(chǎng)份額則高達(dá)96.1%。而其中除NEW不擁有院線資源，其余CJ E&M、Lotte Shoping Lotte Entertainment、Showbox/Mediaplex等均為擁有自有院線、銀幕及其他娛樂產(chǎn)業(yè)的大型集團(tuán)公司，且已經(jīng)與中國院線公司開展合作，“并不缺乏資金”。

      該人士介紹，韓國電影制作公司的集中度遠(yuǎn)低于影片發(fā)行產(chǎn)業(yè)，制作公司的規(guī)模較小，一年往往只能制作一兩部影片，2013年票房前十名的韓國本土電影由12家不同公司制作。他認(rèn)為，在歷史上能持續(xù)以高收入、低成本，產(chǎn)出高票房或高影響力電影的韓國制作公司才值得關(guān)注，比如制作《雪國列車》的Spackman Entertainment、制作《狼少年》的Bidangil Pictures等十余家公司。

      而在中國市場(chǎng)，與風(fēng)頭正勁的韓國電視劇和綜藝節(jié)目相比，韓國電影卻始終處在“寒流”之中。

之前，韓國在中國上映的影片中，金泰勇導(dǎo)演、湯唯主演的電影《晚秋》票房才6700萬元，與票房動(dòng)輒過十億元的國產(chǎn)電影相比可謂九牛一毛。

一位影視公司人士解釋，中國廣電總局的進(jìn)口配額是一個(gè)重要原因，分賬片和批片數(shù)量每年只有幾十部;另外，與英文原版的好萊塢大片不同，韓語影片在中國的觀眾接受度不高，宣傳力度也不夠，甚至沒有足夠的費(fèi)用為韓語宣傳片制作配音版。

一位韓國人士則歸結(jié)為政治原因：近期韓國票房成功的一系列電影都是針對(duì)社會(huì)現(xiàn)實(shí)并且有背后深邃思考的作品，如講述韓國民主進(jìn)程的《辯護(hù)人》、抨擊韓國司法制度的《七號(hào)房的禮物》、講述韓國未成年人權(quán)益保護(hù)的《熔爐》等。這些韓國電影人擅長(zhǎng)的批判社會(huì)現(xiàn)實(shí)的政治司法類題材，在中國根本無法通過廣電總局審查，無緣上映。

即使這樣，已在華上映的韓國電影《危險(xiǎn)關(guān)系》《雪國列車》《漢江怪物》等在中國均持續(xù)遭到票房慘敗，只有如《大明猩》《分手合約》《筆仙》等少數(shù)中韓合拍片取得了過億元的票房。駱紅霞認(rèn)為，單純的影視制作對(duì)中國市場(chǎng)還只是補(bǔ)充產(chǎn)品，投資潛力有限。

今年7月，習(xí)近平主席訪韓期間簽訂的《中韓電影合拍協(xié)議》則讓中國企業(yè)嗅到商機(jī)。根據(jù)協(xié)議，中韓合作拍攝的影片將在中國市場(chǎng)享受國產(chǎn)片待遇，不再受進(jìn)口片條件限制。

金騫表示，本次交易完成后，華策影視與NEW 將設(shè)立合資公司，NEW在中國的電影和電視劇業(yè)務(wù)，將以合資公司為主體開展，原則上五年內(nèi)雙方合作達(dá)到每年制作不少于兩部電影。

金騫表示，中國影視行業(yè)尚處在從初級(jí)階段向高級(jí)階段發(fā)展的過程中，最初只是向韓國引進(jìn)、購買版權(quán)，現(xiàn)在更多是在制作、宣發(fā)過程中向韓國學(xué)習(xí)。為了解決韓國影片水土不服的狀況，華策影視會(huì)在合拍片的前期階段就提早介入，考慮文化屬性、社會(huì)效益等多方面因素。“也是為了迎合觀眾口味，所以選擇在中國境內(nèi)落地的合資公司，無論是源頭還是今后的市場(chǎng)行為，中韓雙方都能共同策劃制作電影�！苯痱q介紹，雖然目前收購交易還沒有最終完成，但華策影視的電影團(tuán)隊(duì)已經(jīng)在和NEW公司進(jìn)行溝通，希望能夠找到在雙方市場(chǎng)上都有影響力的題材，“預(yù)計(jì)今年年底會(huì)給出詳細(xì)的規(guī)劃”。

對(duì)于目前A 股盛行的跨界并購，[新西蘭注冊(cè)公司]金騫則表示擔(dān)憂，如果雙方業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)還是易于控制的;但如果是跨界并購，風(fēng)險(xiǎn)較大。