A股市場風格突變量化對沖遭遇“暗黑時代”

過去兩年，以投資期貨工具、高頻交易、主觀或量化操作為特征的量化對沖基金，迅速風靡整個高端理財圈，也成為迄今私募基金業(yè)內(nèi)最旺銷的主流產(chǎn)品。在今年上半年，更有私募大佬稱，量化對沖基金成為業(yè)內(nèi)“唯一賣得出去的產(chǎn)品”。

然而，在今年下半年市場風格突變下，[法國注冊公司]原本年收益率大多在30%以上，回撤極小的量化對沖產(chǎn)品正遭遇“暗黑時代”。

“最近見到做量化對沖的投資人，大家問候的第一句話就是，你的產(chǎn)品關了沒有？”在近日召開的國泰君安四季度金融工程策略會上，摩根士丹利華鑫基金(微博)數(shù)量化投資部總監(jiān)劉釗坦言，在今年下半年大盤指數(shù)急劇上漲的過程中，量化對沖投資人的日子確實不太好過。

上海一家券商資產(chǎn)管理部人士也向《第一財經(jīng)日報》透露，其所在公司的一款量化對沖產(chǎn)品剛剛遭遇一場差點清盤的險情�！斑@個量化對沖產(chǎn)品優(yōu)先級的約定是回撤5%就清盤，前兩天大盤指數(shù)勁升的時候，優(yōu)先級產(chǎn)品一度被打到清盤線附近。后來投資經(jīng)理趕緊把倉位降下來，又做了些期現(xiàn)套利，最后總算是虛驚一場�！�

即使是像重陽投資這樣的業(yè)內(nèi)領軍私募，其量化對沖產(chǎn)品在去年投資回報非常優(yōu)異的情況下，今年的業(yè)績也都跑輸滬深300，并有較大回撤。好買基金(微博)數(shù)據(jù)顯示，在今年滬深300指數(shù)漲幅為22.61%時，君享重陽阿爾法對沖1號的同期收益率僅為4.9%，更是在今年5月遭遇了10.38%的歷史最大回撤。而重陽對沖1號在今年11月也遭遇了6.6%的歷史最大回撤，而今年以來的回報為－10.51%。

“其實從下半年不斷回落的月度回撤數(shù)據(jù)來看，私募大佬裘國根對于量化對沖產(chǎn)品的掌控能力還是很強的，關鍵還是在市場風格急劇轉換中，尤其是阿爾法策略的量化對沖產(chǎn)品劣勢開始顯現(xiàn)并被放大�！币患宜侥蓟鸬难芯靠偙O(jiān)評價道。

上述研究總監(jiān)對《第一財經(jīng)日報》記者表示，前兩年量化對沖產(chǎn)品之所以那么紅火，備受各路資金追捧，其主要原因是量化選股是有一系列的量化指標作為選股的關鍵因素，并用過去的歷史數(shù)據(jù)進行擬合，最終顯著跑贏大盤的模型基本都是重倉小盤股的組合。所以在市場上主流的量化選股組合中，很有可能小盤股的權重達到70%~80%，而銀行股則只占到2%~3%甚至完全不配，這樣的組合雖能在過去幾年越戰(zhàn)越勇，但在今年7、8月份市場風格急劇轉換，銀行股等大象起舞，導致大盤指數(shù)也急劇躥升。

“不僅空頭虧得厲害，根據(jù)過去量化模型選出來的股票也沒有太多上漲，甚至很多是下跌的，于是不少號稱回撤最小的量化對沖產(chǎn)品在這一波市場行情中明顯水土不服，不少產(chǎn)品出現(xiàn)了驚人的回撤�！痹撍侥既耸勘硎�，當市場突變下，要迅速更換選股模型，也并不是件容易的事，一般單個的核心策略是不會隨便更換的。

“量化對沖投資人最近確實比較灰頭土臉，似乎正處于暗黑時代�！鄙虾８簧仆顿Y有限公司總經(jīng)理林成棟表示，量化對沖投資大發(fā)展時機肯定已經(jīng)到來，但過去兩年量化對沖基金給投資者的期望值實在太高了，擁有百分之三四十的年收益率，且回撤還小。趁現(xiàn)在這個時候把投資者的心理預期降下來，也算是對量化對沖基金的撥亂反正。

“我們接觸下來的大部分高凈值客戶對于資金收益還是求穩(wěn)，你跟它說一年賺30%，他們興趣也不是很大。低風險的收益需求還是存在的。”林成棟表示，量化對沖接下來可能還要痛苦一小段時間，基金管理人和投資者需要理性地迎接量化投資新常態(tài)。

南方基金數(shù)量化投資部總監(jiān)劉治平則認為，量化對沖本就是類固定收益、年收益在10%左右的產(chǎn)品，這次的回撤對于量化投資人來說是回歸現(xiàn)實。

林成棟介紹稱，目前最受煎熬的無疑是量化股票統(tǒng)計套利策略，但事實上國內(nèi)私募基金量化對沖策略還有其他多種主流策略，包括量化股指期貨期現(xiàn)套利策略、量化套利策略之分級基金套利策略、量化CTA策略(CommodityTradingAdvisorStrategy)等。

“最近兩個月來，[注冊意大利公司]我們公司的多因子策略的產(chǎn)品雖然出現(xiàn)一些回撤，規(guī)模下降也比較快，但按照藍籌風格配置的量化基金規(guī)模卻從1個億到10個億，并且每天都在幾千萬地增加中�！睂τ诹炕瘜_私募基金的戰(zhàn)略配置，劉釗表示，目前市場上的量化對沖產(chǎn)品仍然數(shù)量和風格單一，建議量化基金管理人可以多發(fā)不同策略和模型的量化對沖產(chǎn)品，使模型之間的風格進行互補，活著走出這個回撤的區(qū)間。

“策略模型沒有獨門秘笈和永遠的圣杯，模型總有老去的一天，不老的是與時俱進的鉆研、激情和分享精神�！绷殖蓷澱f道。