1 五中倡收入分配改革 企業(yè)盈利料放緩

中共十七屆中央委員會第五次全體會議昨天閉幕，審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》，會議強調(diào)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，保障和改善民生，并提高居民收入在國民收入分配中的比重。有經(jīng)濟學(xué)家認為，未來中國的經(jīng)濟增長速度將放緩，在收入分配改革的前提下，企業(yè)的利潤增長速度大不如前。

這份勾畫未來五年經(jīng)濟、社會和民生發(fā)展藍圖的十二五（2011至2015年）規(guī)劃，一直是市場的高度關(guān)注焦點。五中全會的公報指出，制訂十二五規(guī)劃，要以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，深化改革開放，保障和改善民生，促進經(jīng)濟長期平穩(wěn)較快發(fā)展和社會和諧穩(wěn)定。

五中全會提出著力保障和改善民生，即調(diào)整收入分配，提高居民收入在國民收入分配中的比重、勞動報酬在初次分配中的比重，健全覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系和加快醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)改革發(fā)展。

評論：過去的經(jīng)濟和股市都得益于這種粗放型的快速增長，循環(huán)變了，股市的投資理念自然要變，最近跟很多人談起這些事，都認為市場未來的方向已經(jīng)不是大型股票，因此我們可以看到的是股指不會有什么太大的表現(xiàn)，未來股市更加注重板塊，而不是大市。

2 十二五發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè) 冀2015年增加值占GDP比重8％

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將是中國未來五年的重點之一。國務(wù)院昨天發(fā)布文件確定其發(fā)展目標，在2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值，力爭占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重8％左右；到2020年占GDP比重提升至15％。

國務(wù)院稱，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是引導(dǎo)未來經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已成為世界主要國家搶占新一輪經(jīng)濟和科技發(fā)展制高點的重大戰(zhàn)略。要在未來國際競爭中占據(jù)有利地位，必須加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，大力推進改革創(chuàng)新，加強組織領(lǐng)導(dǎo)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供動力和條件。

國務(wù)院指出，要力將七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快培育，成為支柱產(chǎn)業(yè)和先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，新能源、新材料、新能源汽車產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

國務(wù)院表示，再經(jīng)過十年左右的努力，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的整體創(chuàng)新能力，以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平將達到世界先進水平，為經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展提供強有力的支撐。

評論：過去10年股市什么最風(fēng)光，地產(chǎn)金融及資源性企業(yè)，未來10年自然是七大戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)。其實總體而言，我們可以理解為從金融地產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楦呖萍嫉闹圃鞓I(yè)，市場的主角明顯是發(fā)生了變化。

3 美聯(lián)儲目的：通脹來了快消費

近期美國聯(lián)儲局主席伯南克（Ben Bernanke）及其它官員常常提及“通脹預(yù)期”（Inflationary expectations），究竟是甚么來頭？與制定貨幣政策及實際經(jīng)濟情況，又有何關(guān)系呢？

在經(jīng)濟學(xué)上，通脹預(yù)期是指人們已估計到通脹要來臨，預(yù)先做好準備，避免通脹給自己造成損害。著名經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯（John Keynes）曾以飲啤酒來解構(gòu)通脹時期生存之道，指于通脹世界中，在酒吧一坐下就該先點兩杯啤酒，因喝完第一杯后才點，啤酒已漲價了。上述說話當然帶有夸張成分，但正好解釋通脹與消費的關(guān)系。

在貨幣政策的范疇，利率與通脹更有千絲萬縷的關(guān)系，因為利率可增加貨幣購買力，而通脹則相反。我們?nèi)粘Ｋ�見的利率，實際上是名義利率（Nominal interest rate），由實質(zhì)利率（Real interest rate）與通脹預(yù)期相加而成，當通脹大于名義利率，理論上就是負利率，代表儲蓄貶值。

伯南克當年擔(dān)任儲局理事時，曾支持就通脹設(shè)定目標，以抑制物價急漲，但儲局近期聲明的口吻，似要設(shè)定一個防止通脹下滑，甚至防通縮的目標；簡單說，就是希望讓美國民眾預(yù)期未來通脹會加速上升，好讓他們現(xiàn)在肯多花錢，從而達到刺激經(jīng)濟的目的。

事實上，伯南克03年時，曾稱日本可藉公開宣布要逐步調(diào)高物價水平目標來力克通縮，現(xiàn)在儲局亦極可能將此舉用于美國。不過，雖有經(jīng)濟策略師估計儲局會主動鎖定較高通脹目標，但設(shè)法升高通脹預(yù)期的方法在美國從未試過。政策或會適得其反，最大風(fēng)險在于一旦推升的長期通脹預(yù)期超過他們所減的實質(zhì)利率，到時要“急剎車”便變得困難了。

評論：美國人完全忘記了上世紀70-80年代的教訓(xùn)，真是典型的好了傷疤忘了痛。美國的經(jīng)濟根基在美元，他們現(xiàn)在無疑在給自己挖掘墳?zāi)埂?/P>

4 黑石主席：全球經(jīng)濟臨兩大陰霾

金融界重量級人物、全球最大私募基金黑石集團(Black Stone，前稱“百仕通”)創(chuàng)辦人兼主席斯蒂芬．施瓦茨曼(Stephen A. Schwarzman)昨日來港演講，他指全球經(jīng)濟正面對兩大陰霾，第一是“貨幣戰(zhàn)爭”，尤其是目前熱烘烘的人民幣升值問題，其二則是各國自金融海嘯后加強金融業(yè)監(jiān)管，或不利經(jīng)濟增長。不過，他未肯評論人民幣應(yīng)否升值，僅稱中國成為全球第二大經(jīng)濟體系，黑石未來將加大于中國的投資，并相信會有更多資本流入香港。

施瓦茨曼于臺上演講時指出，全球經(jīng)濟面臨兩大陰霾，其一是“貨幣戰(zhàn)爭”，尤其人民幣面對巨大升值壓力，希望G20會議時能有辦法緩和各國緊張關(guān)系。他未肯評論人民幣應(yīng)否升值，僅稱中國應(yīng)繼續(xù)加強內(nèi)需，以降低對出口業(yè)的依賴。施瓦茨曼續(xù)稱，10年后料全球一半國民生產(chǎn)總值(GDP)將來自發(fā)展中國家，新興市場經(jīng)濟復(fù)蘇較已發(fā)展國家快，而中國已成為全球第二大經(jīng)濟體系，黑石將加大對中國的投資。

施瓦茨曼稱，香港擁有良好監(jiān)管制度，加上低稅制，過去10年金融業(yè)“爆炸式”增長，相信未來一段長時間仍會繼續(xù)環(huán)球資金涌入。

評論：看好人民幣升值是正常的做法。但是認為金融監(jiān)管會不利于經(jīng)濟增長，無非是這幫金融大鱷對過去他們造成海嘯的一種托辭，把經(jīng)濟發(fā)展與金融業(yè)的前途完全等同起來，認為世界上沒有了金融大鱷，地球的運轉(zhuǎn)都可能出問題。

5 匯控卷入美國收樓危機 或被興訟

美國銀主盤收樓程序引發(fā)的銀行危機，日益升溫，數(shù)家大型銀行股價連跌3個交易日。匯豐控股(0005)或卷入此危機當中。有專家指出，為按揭抵押證券(MBS)擔(dān)任信托行的銀行，或未做好本分，確保有關(guān)文件妥善簽署及處理，有機會面對訴訟。匯控正是美國MBS的4大信托行之一。

由于美國的銀行被指在檢查斷供文件上做法粗疏，甚至不惜冒簽或偽造文件來達到收樓目的，多個州份的檢察官上周三同意展開連手調(diào)查。美國銀行和摩根大通分別隨即暫停收樓和檢討問題個案。

評論：恒指上漲幅度最近很大，但是匯控股價卻是讓人感覺有點無力前行，前些日子是內(nèi)斗，現(xiàn)在再有外患，提醒投資者，匯控的確不是昔日的匯控。

6 內(nèi)房紛發(fā)債 恒盛集23億

內(nèi)房股開展第二波發(fā)債潮，上市公司趁資金泛濫迅速抽水，今年4月錯失集資良機的恒盛地產(chǎn)（00845）擬發(fā)行5年期3億美元（約23.4億港元）債券。過去一個月，4家內(nèi)房股發(fā)債集資達94億元。

恒盛早于今年4月曾進行發(fā)債，但路演期間即遇上中央推出新國十條，恒盛因而擱置發(fā)債。直至近日樓市轉(zhuǎn)熱，旗下物業(yè)銷售理想，于是再接再厲。恒盛同時向江蘇省國際信托有限公司出售49.55%權(quán)益，集資16.7億元人民幣，并以恒盛南通尚海灣項目土地使用權(quán)作抵押。

建業(yè)地產(chǎn)（00832）上周成功發(fā)行5年期3億美元債券，其行政總裁王天也剛從美國路演回來，指外地投資者對內(nèi)房股反應(yīng)熱烈，“連波士頓也不用去，直接從紐約回來。”從事二、三線商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展的寶龍地產(chǎn)（01238）亦于9月中發(fā)行2億美元（約15.6億港元）五年期13.75厘票據(jù)。

另外，雅居樂（03383）公布，今年首9個月，合約銷售金額為172億元（人民幣，下同），合約銷售面積約164.8萬平方米，按年增長分別47%及8%，9月份合約銷售金額及面積分別為31億元及24萬平方米。

評論：知道內(nèi)房股為什么能扛到現(xiàn)在？這就是原因所在，外圍熱錢對他們幫助很大。內(nèi)地監(jiān)管部門是否要規(guī)限一下這些內(nèi)房股在境外發(fā)債的事宜？

7AIA首日即足額 擬上限定價四環(huán)孖展熱爆 問鼎今年凍資王

本港歷來最大規(guī)模新股友邦保險（新上市編號︰01299），昨首日招股已告足額，國際配售亦因反應(yīng)踴躍而提早至今天中午截飛，以留時間作股份分配，并可能最早于今天落實啟動其20%的增發(fā)機制。

市場消息指，美國友邦首天派出約17萬張白表、10萬張黃表已搶購一空；而申購額100萬元的eIPO大概有9張、涉資兩百萬元者更有6張。

承銷團自昨日上午陸續(xù)通知投資者，將提早至今天截止認購。據(jù)悉目前認購情況足以支持公司行使分別20%及15%的增發(fā)機制，并以上限定價，但未定會否為投資者預(yù)留“水位”。早前友邦被指基礎(chǔ)投資者獨欠中資機構(gòu)，但外電報道指中投、中國人壽（02628）、平安保險（02318）及泰康人壽均有認購友邦。

評論：AIA的IPO是高潮的開始還是結(jié)束，我們拭目以待。