想必?zé)o數(shù)人都聽過碧生源常潤茶的廣告——“快給你的腸子洗洗澡吧！”這句廣告詞耳熟能詳。如今，碧生源正謀劃把常潤茶和減肥茶“賣到”香港資本市場(chǎng)去。

據(jù)市場(chǎng)消息透露，功能保健茶產(chǎn)品供應(yīng)商碧生源控股有限公司已經(jīng)通過香港交易所的上市聆訊，將于9月16日開始在香港進(jìn)行公開招股，計(jì)劃發(fā)行4.2億股，每股招股價(jià)介乎2.38－3.12港元，相當(dāng)于預(yù)測(cè)市盈率12－16倍，預(yù)計(jì)集資最多13億港元，計(jì)劃于9月29日掛牌。

但是，伴隨在碧生源上市推進(jìn)的，卻是市場(chǎng)對(duì)其過去屢屢宣傳違規(guī)的眾多質(zhì)疑。

毛利高達(dá)90%

把自己定位為“中國功能保健茶產(chǎn)品領(lǐng)先供應(yīng)商”的碧生源，其實(shí)生產(chǎn)的產(chǎn)品只有兩種。據(jù)碧生源公開資料顯示，2009年，碧生源常潤茶和碧生源減肥茶兩種產(chǎn)品的銷售收入占碧生源控股營業(yè)額的98.8%。

根據(jù)碧生源委托南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所進(jìn)行的調(diào)查顯示，按零售藥房出售的零售額計(jì)算，2009年碧生源常潤茶在零售藥房所售通便產(chǎn)品中占有25.2%的市場(chǎng)份額，碧生源減肥茶則在零售藥房出售的減肥產(chǎn)品中占有15.9%的市場(chǎng)份額。

然而，如此兩款簡(jiǎn)單的產(chǎn)品，如何能在市場(chǎng)中占有如此高的份額？碧生源稱：“本集團(tuán)產(chǎn)品能否成功及長(zhǎng)期暢銷，相當(dāng)依賴本集團(tuán)市場(chǎng)營銷活動(dòng)的程度及成效。”

讓人驚訝的是，碧生源控股過去幾年的毛利率完全證實(shí)了這是一個(gè)暴利行業(yè)。據(jù)披露，碧生源控股于2007年、2008年、2009年以及2010年上半年的毛利率分別高達(dá)70.7%、83.2%、89.4%和89.7%，撇除公司于2009年所發(fā)行的A系列優(yōu)先股的公允值變動(dòng)產(chǎn)生的非現(xiàn)金支出的不利影響后，純利率分別為29.2%、34.1%、27.1%和21.1%。

另外，本報(bào)記者還給保健品利益鏈上的廣告商與分銷商算了一筆賬。

根據(jù)披露，碧生源控股2007年、2008年、2009年以及2010年上半年的廣告開支分別為4900萬元、1.18億元、1.97億元和1.17億元，分別占集團(tuán)營業(yè)額的30.1%、33.0%、30.4%及31.8%。

碧生源在披露銷售額的同時(shí)，也披露了按小包（每小包25g）計(jì)的銷售量。據(jù)此，本報(bào)記者算得在2009年，碧生源常潤茶和碧生源減肥茶每25小包的出廠價(jià)分別為39.66元和30.63元；而碧生源控股所披露的這兩種產(chǎn)品每25小包所建議零售價(jià)則分別高達(dá)59.8元和39.8元，經(jīng)銷商分割利潤分別高達(dá)50%和30%。

碧生源控股將高盈利率歸功于：“兩種主要產(chǎn)品非常成功，加上成本低與本集團(tuán)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位所致�！�

另外，據(jù)本報(bào)記者獲得的權(quán)威信息顯示，碧生源控股將把集資所得的40%用于購買新包裝設(shè)備和其他生產(chǎn)設(shè)備，30%用于建立上海的華東地區(qū)總部。

屢遭點(diǎn)名曝光

然而，在暴利和鋪天蓋地的廣告背后，伴隨碧生源的卻是一次又一次因廣告違規(guī)而被行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)曝光與處罰。

在碧生源公布的“網(wǎng)上預(yù)覽資料集”中，接近兩頁紙的篇幅是用來羅列其過去若干產(chǎn)品的廣告和相關(guān)宣傳手法未完全遵守有關(guān)法規(guī)的事件。

早在2006年3月，碧生源控股旗下的北京澳特舒爾保健品開發(fā)有限公司生產(chǎn)的碧生源牌減肥茶因“未經(jīng)批準(zhǔn)擅自發(fā)布廣告”遭國家食品藥品監(jiān)督管理局點(diǎn)名。同時(shí)，該公司生產(chǎn)的阿申牌康麗源減肥茶袋泡茶也因“未經(jīng)批準(zhǔn)擅自發(fā)布并偽造廣告批準(zhǔn)文號(hào)”而在點(diǎn)名之列。

2007年，北京澳特舒爾保健品開發(fā)對(duì)碧生源常潤茶發(fā)布的違法廣告虛假宣傳案被北京市工商局列為“2007年度十大消費(fèi)侵權(quán)案例”，并被處以7.3萬元罰金。而北京澳特舒爾保健品開發(fā)生產(chǎn)的藏秘排油茶還被央視在2007年“3·15”晚會(huì)上重點(diǎn)曝光，被證實(shí)所謂的“藏秘排油茶”只不過是“百草減肥茶”的變身。

在2010年廣東食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的廣東省2009年第五期違法保健食品廣告公告中，碧生源牌常潤茶因“夸大產(chǎn)品適應(yīng)癥、功能主治或含有不科學(xué)地表示功效斷言、保證”再次上榜，匯總違法次數(shù)達(dá)22次。

但是，如此一家公司又如何能通過港交所的上市聆訊取得上市資格的呢？

當(dāng)被本報(bào)記者問及“香港交易所在考慮一間公司是否具備上市資格的時(shí)候，會(huì)如何考慮這間公司在上市之前的違法事件？”時(shí)，港交所發(fā)言人陳娟娟稱：“港交所在審批上市申請(qǐng)時(shí)是按已知的事實(shí)考慮，且必須按照《上市規(guī)則》處理每家公司的申請(qǐng)。若申請(qǐng)個(gè)案未能符合上市規(guī)則的要求，港交所絕不會(huì)、亦從未有批準(zhǔn)任何一家此等公司上市；然而，當(dāng)公司之上市申請(qǐng)能完全滿足上市規(guī)則的要求時(shí)，港交所亦不可能否決公司的申請(qǐng)�！�

陳娟娟還表示，如果港交所拒絕一家符合《上市規(guī)則》的公司上市，則對(duì)方可向港交所的上市上訴委員會(huì)上訴或申請(qǐng)司法復(fù)核。陳還強(qiáng)調(diào)，港交所一貫不評(píng)論個(gè)別公司事宜。

匯豐控股投資銀行部一名人士亦對(duì)本報(bào)記者表示，港交所在決定一家公司是否具有上市資格時(shí)比較關(guān)注公司是否牽涉到重大訴訟，并且重大訴訟是否會(huì)對(duì)股東利益不利；而對(duì)于違規(guī)事件，如果對(duì)股東利益沒有重大影響，一般不會(huì)成為決定因素，但港交所會(huì)要求公司對(duì)違規(guī)事件做出解釋、披露和承諾。

同時(shí)，他還表示，“很難找到一家沒有違規(guī)的公司�！�

但是，一名接近碧生源控股的人士對(duì)本報(bào)記者表示，“違規(guī)事件主要是廣告播放的問題，與產(chǎn)品質(zhì)量無關(guān)�！�

據(jù)悉，碧生源常潤茶和減肥茶中都含有一種叫番瀉葉的成份，為刺激性瀉藥。