昨日，上海醫(yī)藥（601607.SH）召開董事會會議，審議通過發(fā)行H股并在香港上市的議案，公司擬向境外投資者首次公開發(fā)行不超過攤薄后總股本25%的H股，預(yù)計募集資金不低于80億元。

本次發(fā)行將主要用于境內(nèi)外醫(yī)藥工業(yè)項目的收購兼并、醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)及并購，并加大研發(fā)投入、建設(shè)公司信息技術(shù)系統(tǒng)。如此次A+H發(fā)行成功，將成為上海國資繼上海電氣、太平洋保險之后的第三家“A+H”大型上市公司。

為何選擇H股

“很多企業(yè)都會出現(xiàn)H股和A股股價倒掛的情況，A股估值高于H股，但是醫(yī)藥股，從目前的情況看恰恰相反，H股的估值要高于A股�！弊蛉�，上海醫(yī)藥董事長呂明方在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示。

目前，國內(nèi)有“A+H”公司57家，其中絕大多數(shù)為央企。以已經(jīng)在港上市的國藥控股（01099.HK）為例，目前市盈率為57.86倍；而上海醫(yī)藥目前市盈率僅為27倍，“我們對國際投資人來說應(yīng)該是頗具吸引力的”。

新上藥在今年3月完成了涉及滬港兩地四家上市公司醫(yī)藥資產(chǎn)重組以來，主營業(yè)務(wù)經(jīng)營擺脫了長期停滯不前的局面，今年上半年實現(xiàn)公司歷史上最好的經(jīng)營業(yè)績，市值從重組完成后的250億元，攀升至410億元。

未來十年是中國醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展、全面整合的黃金十年。未來10年，中國衛(wèi)生費用占GDP比重，將由過去的3%~4%上升到5%~6%。以人均醫(yī)療消費為例，中國2009年人均80美元，而至2019年中國人均消費將達到409美元，年均增長20%。

新上藥決定發(fā)行H股并在香港上市，不僅出于籌措新上藥發(fā)展所需資金的考量，更希望依托境內(nèi)外兩地資本市場更高標準的監(jiān)管及評價體系實質(zhì)性推動公司體制、機制的全面變革，真正實現(xiàn)從一家傳統(tǒng)國企向市場化、國際化轉(zhuǎn)型的變革。

本次發(fā)行規(guī)模將不超過攤薄后上海醫(yī)藥總股本的25%，即6.67億股。發(fā)行價格不低于停牌前20天成交均價的90%，大概在17.6元以上。

募資用途

在醫(yī)藥工業(yè)方面，新上藥將履行重組時的承諾，收購上藥集團抗生素業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)，以及其他非上藥集團的具有戰(zhàn)略意義的醫(yī)藥工業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“當(dāng)初重組時，不注入抗生素業(yè)務(wù)與上市公司的要求有關(guān)系。抗生素業(yè)務(wù)資產(chǎn)關(guān)系、業(yè)務(wù)內(nèi)容、上市公司權(quán)屬都不是很清晰，同時需要3年的財務(wù)報表，要符合這些條件，都需要慢慢梳理，我們會加緊注入到上市公司中�！眳蚊鞣奖硎尽�

在醫(yī)藥商業(yè)方面，公司擬通過戰(zhàn)略導(dǎo)向的對外并購在環(huán)渤海、華東及華南地區(qū)建立區(qū)域營運中心，同時在全國范圍內(nèi)完成主要市場的戰(zhàn)略布局。

隨著上海醫(yī)藥、國藥控股和華潤三大集團在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的“掃貨”，各省醫(yī)藥商業(yè)資源目前不僅價格高企，同時談判的難度也不斷加大。此前，曾有傳聞稱上海醫(yī)藥將并購南京醫(yī)藥（600713.SH）。

“首先，我們并購的對象不會優(yōu)先考慮上市公司，這很麻煩；同時，南京醫(yī)藥的市盈率將近100倍，而我們才27倍，我們怎么可能去購買估值這么高的企業(yè)。從原則上講，我們不會購買估值比我們還高的企業(yè)�！鄙虾ａt(yī)藥副總裁葛劍秋表示。

呂明方認為，國內(nèi)醫(yī)藥分銷領(lǐng)域的“合縱連橫”在三年內(nèi)將見分曉，這個過程上世紀80、90年代在美國也進行過，資源逐步向寡頭集中的過程中，也有標的價格的市盈率在40~50倍，但很快這種大規(guī)模并購就結(jié)束了。

由于此前H股發(fā)行流程一般需要一到一年半時間，呂明方表示，上海醫(yī)藥爭取2011年上半年完成此事，屆時上海醫(yī)藥將成為滬港兩地上市的雙平臺公司。

至于原先上藥重組時承諾的管理層激勵，由于赴港上市的計劃不得不暫時擱置下來，激勵計劃將在赴港上市后，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定下來再行推進。