于過往業(yè)績紀(jì)錄期間表現(xiàn)出了極佳的成長性： 2007-2010四個財年，敏華控股的收益和純利的年均復(fù)合增長率分別為49.1%和85.5%。

顯著受益于美、歐家具市場的復(fù)蘇：隨著美歐經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場、以及消費者信心的回升，美國和歐洲家具行業(yè)在家具零售商補庫存需求的帶動下，呈現(xiàn)出良好的復(fù)蘇勢頭。2010年上半年，中國對美國和歐盟的家具出口分別增長16%和38.5%。敏華控股以美國和歐洲為主要出口市場，因而顯著受益于家具行業(yè)的出口復(fù)蘇。

經(jīng)濟(jì)危機期間逆勢擴(kuò)張凸顯公司強大競爭力：自08年金融危機暴發(fā)以來，敏華控股對美國的銷售額增長了約160%，對歐洲市場的銷售額增長了約145%。公司在經(jīng)濟(jì)危機期間逆勢擴(kuò)張的發(fā)展勢頭凸顯公司在美、歐市場具有較強的競爭力。

中國休閑沙發(fā)市場空間巨大：據(jù)第三方報告稱，2004-2008年中國休閑沙發(fā)零售銷售的年復(fù)合增長率達(dá)101.6%，并預(yù)測這一強勁發(fā)展態(tài)勢預(yù)期仍將持續(xù)，于2009年至2011年間，休閑沙發(fā)零售銷售總額將按36.6% 的年復(fù)合增長率增長。敏華控股作為國內(nèi)休閑沙發(fā)行業(yè)龍頭將顯著益于行業(yè)的快速發(fā)展

零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張?zhí)嵘�估值水平：根�?jù)敏華控股的發(fā)展計劃，未來三個財年，公司將把內(nèi)地零售門店的數(shù)量從當(dāng)前的509家發(fā)展到1000家，并計劃在未來五年內(nèi)將零售業(yè)務(wù)的比重提升至公司總銷售額的50%。屆時，敏華控股將從目前以出口批發(fā)業(yè)務(wù)為主的家具制造、貿(mào)易型公司轉(zhuǎn)型為一個具備內(nèi)需概念、擁有全球性分銷網(wǎng)絡(luò)、零售與批發(fā)業(yè)務(wù)并重的品牌家具零售類公司。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化將從收益增長和估值水平提升兩個方面為投資者帶來雙重收益。

投資建議：我們預(yù)測敏華控股2011-2013年收入及純利的年均復(fù)合增長率分別為31%和29%。鑒于敏華控股較同業(yè)更強的盈利能力和成長潛力，綜合考慮制造類和零售類公司的平均估值，我們給予敏華控股15倍的2010年預(yù)測市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價11.66港元，目標(biāo)價較當(dāng)前股價約有27%左右的升幅，因而給予其“買入”投資評級。