麥克韋爾是一家成立于2009年的電子煙霧化器企業(yè)，如今已經是全球最大的電子霧化設備生產商。

2014年，鋰電池概念股惠州億緯鋰能(300014,股吧)拿下麥克韋爾50.1%的股權，成為控股股東。創(chuàng)始人陳志平以35.2%的股份退而成為第二大股東。

億緯鋰能的入局，讓麥克韋爾在電池原料供應上占據(jù)了絕對的優(yōu)勢，也逐漸確立了江湖地位。

2015年12月，麥克韋爾在新三板掛牌上市，股價定位11.8元。此后，麥克韋爾就迎來了高速發(fā)展。

在凈利潤方面，2018年7.35億元，比前一年的1.89億元足足增長了近4倍。今年上半年，麥克韋爾實現(xiàn)凈利潤9.21億元。其凈利潤率達到了驚人的28.1%。

三年多的高速增長，讓麥克韋爾成為全球電子霧化設備領域的“老大”。據(jù)國外相關統(tǒng)計機構顯示，以2018年的收益來看，麥克韋爾占據(jù)了行業(yè)10.1%的市場份額。

它的高速增長在股價上也得到了充分體現(xiàn)，2018年麥克韋爾的股價最高值一度到達130元，相比剛掛牌時足足增長了10倍之多。

這樣的增長之下，麥克韋爾開始尋求進一步擴張。

今年6月5日，麥克韋爾從新三板摘牌，醞釀在港交所上市，從而進入國際資本市場。

對于電子煙行業(yè)來說，今年下半年風云突變。

整個上半年，國內電子煙行業(yè)成為一個新的風口，資本紛紛涌入，很快完成了超過20億的融資。錘子手機沒做成功的羅永浩，也在這波行情中入局，推出了“小野”電子煙。

不過，下半年隨著國家出臺的相關禁令，禁止線上銷售電子煙，國內的電子煙熱迅速降溫。

另外，包括美國在內的多個國家，也先后發(fā)布了針對電子煙的相關禁令。社交軟件Facebook和Instagram也很快宣布了對電子煙信息的限制，不允許有影響力的人在平臺上使用“品牌化內容”來推廣電子煙、煙草產品或武器。

電子煙市場的突然遇冷，也讓美國電子煙巨頭Juul Labs跌落神壇。這家公司用了3年時間，做到了380億美元的估值，今年卻遭到了各種電子煙致死和誘導青少年的指控。

這些市場變化，讓Juul Labs的估值迅速縮減。到今年12月，已經降到164億美元。去年，他們曾給1500員工人均發(fā)了130萬美元的年終獎，今年卻不得不作出年底前裁員500人的計劃。它在中國的業(yè)務也基本陷入停擺的狀態(tài)。

不管是國內還是國外，電子煙行業(yè)的情況看起來都不好。這樣的大環(huán)境下，麥克韋爾堅持要上市，難免會令人疑惑。

在現(xiàn)金流方面，今年上半年麥克韋爾還有5.93億元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。不過，在公布招股書之前，控股股東億緯鋰能連續(xù)發(fā)布了兩則公告，稱因為公司經經營發(fā)展需要，資金使用計劃有調整，取消此前擬定的派發(fā)現(xiàn)金紅利計劃。

要上市，但未來的業(yè)績阻力也不小。

甚至，麥克韋爾的招股書中“風險因素”部分都在“阻止”它上市。公開參考記者發(fā)現(xiàn)，這部分內容多達33頁，這在其他企業(yè)的招股書中很少見。

“風險因素”中提到了諸多未來可能對業(yè)績帶來重大不利影響的因素，如美國煙草制品法規(guī)的限制，醫(yī)療界對電子設備使用會造成健康風險的認定，國際市場貿易限制等。

這樣還堅持上市，一方面是缺錢，另一方面麥克韋爾的市場結構為它減輕了一部分風險。

如果從市場來看，麥克韋爾的產品主要銷售區(qū)域在美國、中國、日本和歐洲市場，其中接近90%的銷售在中國大陸以外。

美國是它的第一大市場，但這幾年市場貢獻度占比逐年下降。2016年，麥克韋爾50.1%的銷售收益來自于美國，2017年降到42.7%，2018年為40.4%，今年上半年，更是大幅度下降到30.5%，麥克韋爾在幾個主要市場的銷售收益更加趨于均衡。

目前，麥克韋爾估值約180億元。

在眾多電子煙巨頭熄火的時候，麥克韋爾若能成功上市，或許能借此機會進一步擴張，來鞏固自己在電子煙市場的領先優(yōu)勢。