赴港上市為何退潮？主要原因是定價(jià)難

一度火爆的港股IPO，突然降溫了。

8月19日，一則消息傳來：天力士(600535)生物或?qū)⑼七t港股IPO上市進(jìn)程。兩個(gè)月之前，這家公司剛剛遞交了港股上市申請(qǐng)書。

無(wú)獨(dú)有偶。據(jù)外媒消息稱，阿里巴巴推遲了香港IPO。知情人士透露，阿里原計(jì)劃9月登陸港交所，6月提交相關(guān)文件，發(fā)行規(guī)模在200億美元左右。

一度浩浩蕩蕩的赴港上市潮，戛然而止？原本有望創(chuàng)5年來規(guī)模最大IPO的百威亞太，也在7月中旬意外宣告上市中止，其原本計(jì)劃7月19日在港股上市。

顯然，原本朝港股狂奔而來的公司都紛紛放慢了腳步�！澳壳案酃晒乐刀▋r(jià)偏低，對(duì)于準(zhǔn)備IPO的公司而言，緩緩也是好事，等一等，看一看，等市場(chǎng)基本面有所修復(fù)再IPO�！币晃桓酃刹呗苑治鰩熛蛲顿Y界表示。

赴港IPO變緩：上半年數(shù)量比去年跌了三成

2018年，港股市場(chǎng)堪稱全球一道靚麗的風(fēng)景線。

這里有一組數(shù)據(jù)充分展現(xiàn)了港股的火爆：2018年香港市場(chǎng)是IPO最活躍的一年，IPO數(shù)量在過去近10年中排第一；融資額1億美金以上的項(xiàng)目有40余個(gè)，在過去10年排第二。

有人統(tǒng)計(jì)稱，2018年，每1.5天就有一家公司在香港上市。然而，今年的港股市場(chǎng)卻是完全不同的另外一種景象——赴港上市潮戛然而止。

5月10日，找鋼網(wǎng)宣布，公司綜合考量中外資本市場(chǎng)的變化，以及自身發(fā)展戰(zhàn)略等因素，經(jīng)研究決定主動(dòng)中止港股上市工作。

對(duì)此，找鋼網(wǎng)表示：“對(duì)于未來在資本市場(chǎng)上的具體規(guī)劃，將視市場(chǎng)情況適時(shí)作出選擇，此次中止港股上市只是公司一次資本市場(chǎng)戰(zhàn)略調(diào)整，不影響公司日常經(jīng)營(yíng)及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”

6月19日，和黃中國(guó)醫(yī)藥(600056)科技有限公司取消原定于6月19日在香港舉行的上市新聞發(fā)布會(huì)，推遲在香港的IPO。

7月13日，號(hào)稱今年至今全球最大規(guī)模IPO巨無(wú)霸啤酒龍頭百威亞太取消赴港上市計(jì)劃。更令人意外的是，阿里巴巴也傳出推遲香港IPO的消息。

這一度令市場(chǎng)啞然。此前消息稱，阿里巴巴香港二次上市，計(jì)劃籌資100億至150億美元。而百威亞太最高募資額逾760億港元，隨著雙方取消港股IPO消息的傳出，原本兩大巨頭同臺(tái)在港股競(jìng)技的期待成為幻想。

對(duì)此，港交所行政總裁李小加拒絕確認(rèn)消息，亦拒評(píng)個(gè)別公司事宜。

一波未平一波又起。8月19日，有媒體報(bào)道，6月向港交所提交了上市申請(qǐng)的天士力生物或?qū)⑼七t港股IPO上市進(jìn)程。據(jù)接近天士力生物的人士透露，天力士生物考慮推遲上市，一方面是香港近期市場(chǎng)不佳，另外一方面是目前醫(yī)藥板塊估值的不確定性。

在這些公司中，有的是暫時(shí)中止上市計(jì)劃，有的則從香港主板轉(zhuǎn)內(nèi)地科創(chuàng)板或者直接赴美上市。

8月2日，外電引述市場(chǎng)消息人士指出，中國(guó)藥物開發(fā)商天境生物公司已舍棄香港IPO，轉(zhuǎn)為申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)上市，集資約2億美元。

港股IPO熱潮明顯降溫，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。統(tǒng)計(jì)顯示，2019年前6個(gè)月，從數(shù)量上看，港股IPO公司共76家，其中主板70家，創(chuàng)業(yè)板6家，相較于2018年同期的101家下降近三成。

投行：定價(jià)太高，賣不出去擬IPO企業(yè)：自己被低估了，先等等看

“這應(yīng)該跟香港社會(huì)環(huán)境的變化沒有直接關(guān)系�！闭劶澳壳岸嗉夜救∠驎和８酃蒊PO的原因，上述分析師表示主要是因?yàn)槭袌?chǎng)不好，定價(jià)難。

此前市場(chǎng)盛傳，百威亞太港股IPO之所以突然夭折，正是因?yàn)橘I方覺得定價(jià)太高。

多位市場(chǎng)人士表示，百威亞太此次IPO失敗歸根結(jié)底是投資者給出的報(bào)價(jià)與公司的期待無(wú)法達(dá)成一致，說白了就是公司的期待太高，而投行賣不出去。

“從買方的角度來看，在目前市場(chǎng)環(huán)境不太好的時(shí)候，我完全能以更便宜的價(jià)格買入一些質(zhì)量不錯(cuò)的公司，為什么要參加你的IPO？”該分析師補(bǔ)充道，“但這些準(zhǔn)備IPO的公司往往覺得自己被低估了，希望等市場(chǎng)好的時(shí)候再發(fā)行。”

今年港股IPO的定價(jià)普遍不樂觀。中信證券(600030)分析團(tuán)隊(duì)指出，今年香港實(shí)際發(fā)行價(jià)格偏向于招股價(jià)區(qū)間的下限，接近或等于招股價(jià)格區(qū)間下限的公司占比較去年提高了35.6個(gè)百分點(diǎn)。

原本就差臨門一腳的IPO也停滯不前。6月30日，據(jù)樂居財(cái)經(jīng)通報(bào)道，四川藍(lán)光嘉寶服務(wù)集團(tuán)股份有限公司掛牌時(shí)間已確定延期。

“因定價(jià)過高，兩個(gè)基石投資者縮單導(dǎo)致發(fā)行延期，因?yàn)闀r(shí)效原因，后續(xù)需要補(bǔ)充一份最新的財(cái)務(wù)報(bào)表，招股書也要重新印刷，保守估計(jì)8月或9月才能重新啟動(dòng)發(fā)行�！痹搱�(bào)道援引一位消息人士稱。

有破發(fā)，也有大漲下半年，港股市場(chǎng)注定不會(huì)平靜

除了定價(jià)，更讓IPO企業(yè)擔(dān)憂的是，2019年以來港股破發(fā)現(xiàn)象嚴(yán)重。

2018年，港交所推行上市改革，放寬上市條件，允許“同股不同權(quán)”、“生物科技公司滿足條件可虧損上市”等政策紅利襲來，催生港股IPO熱潮。

不過，熱潮背后卻難掩尷尬，上市新股的股價(jià)并不亮眼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年上半年港股IPO首日破發(fā)率為39.2%，而2018年同期僅為26.5%，較去年提高了12.7個(gè)百分點(diǎn)。

縱觀2019上半年，表現(xiàn)最差的新股是3月6日上市的K2FB，該公司為新加坡餐飲集團(tuán)，上市首日就下跌逾10%，其最新股價(jià)較上市首日已下跌69.7%。

而一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)偏高+基石投資者，被認(rèn)為是共同導(dǎo)致港股IPO破發(fā)率較高的罪魁禍?zhǔn)住?/span>

“在過去的幾年里，一級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目估值（尤其是Pre-IPO階段的估值）相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的倒掛。港股還引入了相當(dāng)比例的基石投資者，賦予了上市公司比較強(qiáng)勢(shì)的話語(yǔ)權(quán)，導(dǎo)致港股破發(fā)客觀上高于美股。從過去一年港股IPO現(xiàn)價(jià)相對(duì)于首發(fā)價(jià)格的分布來看，破發(fā)率超60%乃是常態(tài)。”中信證券認(rèn)為。

尤其是醫(yī)藥行業(yè)，企業(yè)往往在IPO前都受到VC/PE機(jī)構(gòu)追捧，因此存在大量的估值泡沫，正式上市后，股價(jià)會(huì)慢慢回調(diào)到合理區(qū)間。

在李小加看來，新股是否破發(fā)與上市公司的質(zhì)地優(yōu)劣并無(wú)必然關(guān)系，破發(fā)的不一定是壞公司，好公司不一定不破發(fā)，破發(fā)的參照系只是IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)，只是投資者不斷根據(jù)市場(chǎng)冷暖、估值高低調(diào)整預(yù)期的一種自然反應(yīng)。

當(dāng)然，也有公司赴港上市后股價(jià)一飛沖天。6月14日，內(nèi)地醫(yī)藥龍頭瀚森制藥赴港上市，首日暴漲50%，收盤漲幅也近40%，成為港股市值最大的醫(yī)藥股。

眼下，恒指已經(jīng)今年最高點(diǎn)的30280點(diǎn)一路下跌到目前的26918點(diǎn)，并且接連失守30000點(diǎn)、29000點(diǎn)、28000點(diǎn)、27000點(diǎn)�？梢灶A(yù)測(cè)的是，下半年的港股市場(chǎng)注定不會(huì)平靜。