區(qū)域型家用電器和電子消費(fèi)品零售連鎖運(yùn)營(yíng)商及分銷商：匯銀家電為一家業(yè)務(wù)策略聚焦于江蘇省內(nèi)及其附近三、四級(jí)市場(chǎng)（縣級(jí)市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村市場(chǎng)）的家用電器及電子消費(fèi)品零售連鎖運(yùn)營(yíng)商及分銷商。公司集零售、批量分銷及售后服務(wù)于一身，顯著受益于農(nóng)村消費(fèi)力量崛起帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。在農(nóng)村居民人均可支配收入持續(xù)提升及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策刺激方案帶動(dòng)下，2007-2009年，公司營(yíng)業(yè)收入及稅前溢利分別取得了57.9%和55.41%的年均復(fù)合增長(zhǎng)。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)相輔相承，協(xié)同效應(yīng)明顯：批量分銷業(yè)務(wù)令匯銀家電獲得了規(guī)模采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)了對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力，并通過(guò)掌握知名品牌在特定區(qū)域的分銷權(quán)或取得特定類別商品的區(qū)域獨(dú)家分銷權(quán)，為零售業(yè)務(wù)的貨品穩(wěn)定供應(yīng)提供了保障；零售業(yè)務(wù)的品牌及示范效應(yīng)吸引特許經(jīng)營(yíng)者的加盟，為批量分銷業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的顧客基礎(chǔ)；售后服務(wù)則為零售、及批量分銷業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展提供了有力支持。

業(yè)務(wù)體系更適合目標(biāo)市場(chǎng)的消費(fèi)特點(diǎn)，區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著：匯銀家電的業(yè)務(wù)布局既適應(yīng)了農(nóng)村市場(chǎng)高度分散的市場(chǎng)特征，又與農(nóng)村居民的消費(fèi)習(xí)慣相符合，因而其商業(yè)模式具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和生命力。作為當(dāng)?shù)刈钤缇劢褂谌�、四�?jí)市場(chǎng)的家用電器及電子消費(fèi)品零售連鎖運(yùn)營(yíng)商及分銷商，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

零售及分銷網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃提供想象成長(zhǎng)空間：目前農(nóng)村居民的家電保有量仍舊偏低，隨著農(nóng)村居民收入水平持續(xù)提升，農(nóng)村家電及電子消費(fèi)品市場(chǎng)潛力巨大。匯銀家電在2011年底前新增至少16家自營(yíng)店、50間特許經(jīng)營(yíng)店、并尋找收購(gòu)機(jī)會(huì)的零售及分銷網(wǎng)絡(luò)拓展計(jì)劃為公司提供了想象成長(zhǎng)空間。

投資建議：我們預(yù)測(cè)匯銀家電2010-2012年攤薄后的EPS分為0.10、0.14和0.16元人民幣。參考行業(yè)平均估值，并考慮當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)三、四級(jí)消費(fèi)概念的追捧，我們給予匯銀家電2.30港元的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于公司2010年20倍的預(yù)測(cè)市盈率。目標(biāo)價(jià)較當(dāng)前股價(jià)約有16%的升幅，故我們給予其“買入”投資評(píng)級(jí)。