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企業(yè)重組上市IPO

渣打:切勿追高估值股票 看好中國三大投資主題

中國創(chuàng)業(yè)板上市的全通教育目前的市盈率是700倍,是中國國內(nèi)股市近期出現(xiàn)的泡沫特征的縮影。渣打銀行在此提醒客戶保持謹慎,切勿追逐類似高估值的股票。不過,隨著中國經(jīng)濟從投資和制造業(yè)驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費和服務(wù)業(yè)驅(qū)動,全通教育這樣的公司正處于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的最前沿。

雖然從經(jīng)濟的角度來看,[新西蘭公司注冊]轉(zhuǎn)型的速度較為緩慢,但是投資者們已經(jīng)迅速將注意力轉(zhuǎn)向那些能夠在未來推動經(jīng)濟發(fā)展的行業(yè)。

渣打看好三大正在嶄露頭角的關(guān)鍵消費主題:一是電動汽車,二是在線教育,三是線上對線下(O2O)消費。

電動汽車(EV)被視為中國解決污染問題的方案之一。中國的目標是在2020年前擁有500萬輛電動汽車,今年預計將推出40種新型號電動汽車。本土制造商目前占據(jù)了該市場的主導地位,如比亞迪的市場份額達35%。本土品牌可以通過政府補貼獲得價格優(yōu)勢,降幅最高可達60%,這令國外品牌舉步維艱。

中國電動汽車市場的發(fā)展并非沒有挑戰(zhàn),但挑戰(zhàn)也帶來了投資機遇。目前,充電樁不足和動力系統(tǒng)(電動汽車發(fā)動機)的成本較高是兩個主要障礙。美國的充電樁與電動汽車數(shù)量之間的比率是1:30,而在中國這一比率是1:180 。假設(shè)中國要實現(xiàn)2020年前讓500萬輛電動汽車上路的目標,并且達到1:50的充電樁和電動汽車數(shù)量的比率,那么就需要建設(shè)10萬個充電樁。顯然,這需要私營企業(yè)的助力方能做到,也意味著潛在的具有吸引力的投資機會。

動力系統(tǒng)成本高昂是特斯拉(Tesla)決定在內(nèi)華達州建立千兆工廠(Gigafactor)的重要驅(qū)動因素之一。中國在降低動力系統(tǒng)成本方面面臨著同樣的挑戰(zhàn),但尚無建立自己的千兆工廠的計劃。比亞迪這樣的公司在制造電池方面具有經(jīng)驗,可以考慮這樣的投資。而且,沃倫·巴菲特旗下中部美國能源(Mid America Energy)持有該公司25%的股份,因此,該公司可能有能力為此類投資籌得資金。

在線教育。面對激烈的高考競爭,中國內(nèi)地的家長已經(jīng)將在線輔導作為一個解決途徑。這與中國的香港、臺灣,以及新加坡的趨勢一致,這些地方的父母們也同樣愿意在家教上花費大量的金錢,為孩子贏得競爭優(yōu)勢。從投資角度來看,中國內(nèi)地與這些地區(qū)的差異在于規(guī)模大小,以及吸收新學生的邊際成本較低。這一差異能否解釋全通教育股價上漲十倍和之后的高估值有待商榷,但是與此主題相關(guān)的機會是確實存在的。

在線輔導課程增加學生的邊際成本低,是其與線下輔導之間的主要區(qū)分因素。位于市區(qū)中心的教室租金成本高昂,為吸引名師還需支付高薪,而且廣告成本日益提高,這些因素綜合在一起,削弱了投資傳統(tǒng)線下輔導學校的吸引力。在線教育有很高的利潤潛力,因為名師們現(xiàn)在可以同時出現(xiàn)在兩個課堂,租金成本也不再是問題,而且利用社交媒體和同行評價也能達到定點廣告的目的。

線上對線下(O2O)消費是中國的一個重要新興趨勢。中國最大的零售市場阿里巴巴于2014年收購了香港上市的銀泰百貨公司,成為該趨勢的先鋒之一。消費者們在實體店瀏覽商品,卻在線上向其他零售商下單,線上對線下消費(O2O)被視為對這一挑戰(zhàn)的應(yīng)對之道。O2O為消費者們提供了在實體店瀏覽商品,同時在線下單,從而獲得了就地取貨,而無須等待配送的額外便利。

關(guān)于O2O將終結(jié)大型購物中心的預測過于夸大其實。新加坡網(wǎng)站Q0010.com的業(yè)務(wù)模式與阿里巴巴相似,該網(wǎng)站正在與當?shù)氐纳虉鲞\營商洽談建立實體店。據(jù)了解,阿里巴巴正與大連萬達洽談在萬達商場中建立類似實體店,后者在華經(jīng)營著100家百貨連鎖店。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和滬深300指數(shù)在過去的十二個月內(nèi)翻番,[注冊塞舌爾公司]許多投資者以此為由,避免在中國股票市場中進行投資。雖然我們也認為中國創(chuàng)業(yè)板之類的市場呈現(xiàn)出泡沫特征,但是在海外上市的中國股票,例如H股的估值依然處于合理范圍之內(nèi)。H股市盈率是2015年普遍預期凈利潤的10倍,相比之下,滬深300指數(shù)的市盈率是20倍,創(chuàng)業(yè)板的市盈率是96倍。

銀行股在H股指數(shù)中占主導地位,所占權(quán)重為40%?紤]到集中度風險,我們認為基金經(jīng)理應(yīng)該可以通過更加多樣化的投資,以降低投資組合風險,使投資增值。我們提到的三大投資主題:電動汽車、在線教育以及線上對線下消費(O2O)是未來數(shù)年的趨勢,預計將提供超出平均水平的回報,而且不受經(jīng)濟增長過程中的短期波動影響。

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