自4月初以來港股通成交火速升溫,滬港通額度擴(kuò)容的問題再次提上日程。
“(滬港通)額度擴(kuò)容的問題主要取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu),[新加坡注冊公司]目前來看,每日的額度由于是單日凈額度的概念并不是很大問題,如果A股以后被納入國際指數(shù),則需要在設(shè)計上進(jìn)行調(diào)整來應(yīng)對額度的問題。至于總額度,我們有信心將會得到妥善處理! 香港交易所(下稱“港交所”)環(huán)球市場聯(lián)席主管羅力5月7日在出席某論壇時表示。
此前,中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸4月17日表示,根據(jù)中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會發(fā)布的公告,雙方可根據(jù)試點(diǎn)具體情況對額度進(jìn)行調(diào)整,證監(jiān)會會根據(jù)市場動態(tài)對額度調(diào)整進(jìn)行研究論證。
截至5月7日收盤,北上投資A股的滬股通130億元額度,全日額度余103.53億元,已使用26.47億元或20%。南下投資港股的105億元港股通每日額度,剩余101.69億元,僅用3.31億元或3%。
復(fù)制“滬港通”?
在滬港通啟動后,深港通亦有望在年內(nèi)開通,從而引發(fā)了市場對于復(fù)制“互聯(lián)互通”交易模式至更多地區(qū)的無限遐想。
“滬港通的模式也許并不適合其他亞洲地區(qū)或國際市場。首先,必須有市場準(zhǔn)入的問題,如果兩個市場本身都十分開放,擁有各自的流動性基礎(chǔ),重新創(chuàng)造一個市場準(zhǔn)入渠道就沒有意義!绷_力坦言。
他續(xù)稱,如果要將歐洲或美洲市場與亞洲市場進(jìn)行互聯(lián)互通將會產(chǎn)生時差的問題;同時,互聯(lián)互通還會面對貨幣的問題!澳壳皽弁ǖ慕灰兹恳匀嗣駧胚M(jìn)行,香港已經(jīng)成為全球主要的離岸人民幣中心,而且港交所也是目前全世界唯一可以以人民幣、港幣雙幣種進(jìn)行交易的交易所!
同時,他指出,“現(xiàn)貨證券的互聯(lián)互通非常少見,而一些衍生產(chǎn)品比如ETF在不同交易所互掛則更加普遍。對于單個股票而言,流動性主要集中在追逐這只股票的買方機(jī)構(gòu)所在的時區(qū),目前我們已經(jīng)看到一些歐美的機(jī)構(gòu)將部分研究相關(guān)股票的人員調(diào)派至亞洲地區(qū)。”
同時,高盛執(zhí)行董事Ryan Wuebbels透露:“目前參與滬港通交易的很多對沖基金經(jīng)理表示,由于內(nèi)地市場缺乏有效的沽空機(jī)制,一些國際投資者希望利用CSI 300這類股指期貨進(jìn)行風(fēng)險對沖!
自3月2日起,投資者可以通過滬港通沽空在上交所上市的股票。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,由于當(dāng)前沽空渠道較窄、沽空股票數(shù)目有限,境外資金通過滬港通沽空內(nèi)地股票交投十分冷淡。
根據(jù)港交所的公告,通過滬港通進(jìn)行的沽空交易,不能進(jìn)行無擔(dān)保沽空,每只沽空股份賣出量每日限額1%,10個交易日累計不可超過5%,沽空盤輸入價不得低于最新成交價。
對此,羅力回應(yīng)稱:“目前我們努力構(gòu)建一個兩地市場和產(chǎn)品的生態(tài)系統(tǒng),包括單個股票、ETF等,但目前A股指數(shù)期貨仍然是其中缺少的一個環(huán)節(jié),我們希望未來能夠盡快推出,但暫時仍未有時間表!
港交所行政總裁李小加曾表示,股指期貨涉及雙方市場的監(jiān)管者,特別是中國證監(jiān)會和相關(guān)的交易所共同探討,議題較復(fù)雜。
滬港通障礙猶存
盡管內(nèi)地A股近月牛氣沖天,由于種種操作和法規(guī)障礙所限,一些外資長線投資的資產(chǎn)管理公司只能望股興嘆。
亞洲證券業(yè)與金融市場 協(xié)會董事總經(jīng)理沈玉琪表示:“滬港通的開通為國際投資者參與A股市場提供了一個額外的渠道,然而目前很多海外的基金由于操作和法規(guī)的限制,仍然無法使用這一渠道!
“對于很多美國的基金而言,時差造成了很大的問題。同時,國際市場慣用T+2交收制度,而中國內(nèi)地則實(shí)行T+0交收。雖然港交所上月推出了推出了特別獨(dú)立賬戶(SPSA),這樣基金經(jīng)理就無須在交易前向券商轉(zhuǎn)移股票,然而現(xiàn)金結(jié)算仍然滯后一天,導(dǎo)致一些基金和資管機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)一定的對手風(fēng)險!彼赋觥
港交所已于4月20日正式啟動特別獨(dú)立賬戶,在此模式下,中央結(jié)算系統(tǒng)會為每個 SPSA 分配一個投資者識別編號。投資者可以向最多 20 名交易所參與者授權(quán)為其執(zhí)行賣盤指令時使用其投資者識別編號。投資者可以在交易完成后再把有關(guān)股票從 SPSA 轉(zhuǎn)移至指定的經(jīng)紀(jì)賬戶,而無須在落盤前提前“搬貨”至券商戶口以滿足前端監(jiān)控要求。
同時,沈玉琪坦言,名義持有人仍然是困擾很多海外基金的法律障礙。盡管港交所在3月底修訂了《中央結(jié)算系統(tǒng)一般規(guī)則》,明確指出在投資者的要求下,香港結(jié)算可以為他們出具A股持有證明,在必要時還可以協(xié)助投資者在內(nèi)地依法采取法律行動,“然而,海外投資者更加希望中國證監(jiān)會能夠確認(rèn)內(nèi)地官方機(jī)構(gòu)是否接受這類股票證明!
盧森堡基金行業(yè)協(xié)會(ALFI)主席Marc Saluzzi此前在接受本報記者專訪時曾表示,根據(jù)歐洲基金監(jiān)管條例,UCITS V(可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計劃)相關(guān)規(guī)定要求托管銀行必須隨時可以確認(rèn)旗下基金的資產(chǎn)是否存在并能隨時動用這些資產(chǎn)。然而根據(jù)目前的“滬港通”規(guī)則,港交所旗下的香港結(jié)算公司是代表香港及海外投資者持有滬股通股票的“名義持有人”。
“很多UCITS V基金依然面對很多法規(guī)、交收、時差等諸多問題,需要經(jīng)過內(nèi)部風(fēng)險合規(guī)以及托管行的批準(zhǔn)才能正式參與滬港通交易。”沈玉琪指出。
躋身MSCI指數(shù)
一直以來,內(nèi)地市場期盼引入國際機(jī)構(gòu)投資者,今年A股能否順利躋身MSCI指數(shù)已成為關(guān)鍵因素。
“目前而言,是否將A股納入MSIC指數(shù)只是時間問題,目前我們?nèi)匀恍枰u估國際投資者是否樂于使用現(xiàn)有的幾個渠道參與A股市場!盡SCI亞太區(qū)研究主管謝征儐坦言,并指出滬港通是一種創(chuàng)新的方式提供額外渠道。
作為全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指標(biāo),在北美及亞洲,超過90%的全球機(jī)構(gòu)股票資產(chǎn)以MSCI指數(shù)作為基準(zhǔn),而MSCI新興市場指數(shù)則被全球1.5萬億美元的基金所采納。
根據(jù)花旗香港證券統(tǒng)計數(shù)據(jù),滬港通開閘以來的3個月,滬股通平均每日成交量近10億美元,合計凈買入已達(dá)到QFII/RQFII額度的30%-40%。
他表示,今年A股是否成功納入該指數(shù)將于6月中宣布,并透露去年進(jìn)行的年度評估顯示,“有些投資者對此十分贊成,而部分投資者卻由于額度分配的機(jī)制問題提出反對意見,有些大基金不能獲得足夠的額度,而小型基金卻能獲得很多額度。同時,資金自由出入也是一些國際投資者所擔(dān)憂的,QFII、RQFII仍然存在一些不便利。”
同時,他透露,即使A股最終成功納入MSCI指數(shù),市場參與者通常需要一定的時間進(jìn)行準(zhǔn)備,“以卡塔爾、阿聯(lián)酋等市場為例,這個準(zhǔn)備階段大約在一年左右。”
“事實(shí)上,[注冊新西蘭公司] 很多海外投資者不愿意投資A股市場,并不完全因為操作障礙,反而是受內(nèi)地企業(yè)公司治理、信息披露、估值過高等因素影響,一些基金經(jīng)理甚至反對將A股納入MSCI指數(shù)!绷_力表示。
他續(xù)稱:“考慮到中國已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體,內(nèi)地和香港股市亦為全球第二大資本市場,國際指數(shù)公司最終需要將A股納入。”
中金公司在近日報告中預(yù)測,MSCI 提議最初僅納入符合條件的A 股成分股樣本占整體自由流通市值的5%。根據(jù)MSCI 統(tǒng)計的追蹤相應(yīng)受影響指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模,5%的加入理論上將給A 股帶來約90 億美元的資金流入,而如果全額加入則理論上有望帶來1700 億美元的增量資金。