A股和H股一個(gè)上攻乏力、一個(gè)勇猛爆發(fā)的背后，則是大量資金通過多渠道蜂擁南下尋求港股價(jià)值洼地，核心投資邏輯就是伴隨A股的上漲、港股前陣子表現(xiàn)不佳，港股與A股的估值差異越來越大。

“以往是去香港搶奶粉、奢侈品，現(xiàn)在改成搶股票了”，近日一則段子在港股投資圈盛行。

4月8日，[新西蘭注冊公司]恒生指數(shù)刷新了多項(xiàng)指標(biāo)：大幅高開最高沖至26247.63點(diǎn)，創(chuàng)下逾7年新高；漲幅高達(dá)3.8%，成交額高達(dá)2500億港元；港股通額度全日105億額度用爆，是滬港通開通以來首見。同日，上證指數(shù)也創(chuàng)下逾7年新高4000.22點(diǎn)，但是震蕩加劇，早盤跌幅一度近60點(diǎn)，最終收漲33.43點(diǎn)。

投資港股多年的海東方基金管理公司投資總監(jiān)程博士一邊看著不斷上漲的賬戶，一邊接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的采訪，口氣中難掩喜悅�！拔业幕�金都是滿倉港股，今天一天基金凈值就增加了15%左右，幾十只港股同時(shí)漲，好多中資股已經(jīng)漲了30%左右，終于掃去了去年底中概股帶來的陰霾�！�

而另一廂，投資A股的一些基金經(jīng)理正在默默地減倉�！拔夷壳笆禽p倉運(yùn)行，僅有40%左右的倉位，迎接一大批新股即將到來之前的震蕩。”南方一位私募基金經(jīng)理表示。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查，A股和H股一個(gè)上攻乏力、一個(gè)勇猛爆發(fā)的背后，則是大量資金通過多渠道蜂擁南下尋求港股價(jià)值洼地，核心投資邏輯就是伴隨A股的上漲、港股前陣子表現(xiàn)不佳，港股與A股的估值差異越來越大。

各路資金熱捧港股

3月27日，證監(jiān)會(huì)宣布公募基金可借道滬港通投資港股。至此，公募、私募、散戶的資金集體涌入港股，恒生指數(shù)在3月30日至4月8日短短5個(gè)交易日里漲幅高達(dá)7.15%。

自2007年以來，港股鮮少遇到類似被資金瘋狂追逐的盛況。

程博士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者描述了這樣一個(gè)親身經(jīng)歷，“最近接待了好幾撥人，其中包括不少朋友、同學(xué)，向我打探港股的情況，問我怎么開戶、怎么操作、選擇哪些股票，我感覺有點(diǎn)不對了�！�

另據(jù)上海一位投資港股的機(jī)構(gòu)人士透露，“一些內(nèi)地的投資者為了投資港股，不惜花高昂手續(xù)費(fèi)從地下錢莊兌換港幣，兩周前的手續(xù)費(fèi)就高達(dá)1%，不過投資港股的收益挺可觀的。目前，從地下錢莊兌換港幣已經(jīng)很難兌換到了�！�

華南一家大型券商營業(yè)部老總也透露，“最近兩周炒港股的客戶越來越多，不僅僅是滬港通客戶，很多客戶早期就直接開通港股的賬戶，最近A股和H股估值差異這么嚴(yán)重，很多資金都下去了�！�

滬港通方面，滬股通也結(jié)束了前期的屢創(chuàng)新高走勢，港股通轉(zhuǎn)而走向大牛。港交所盤后披露數(shù)據(jù)顯示，4月8日，滬股通買入45.78億元，賣出85.99億元；港股通買入160.57億港元，賣出48.93億港元，當(dāng)日港股通買入額不僅創(chuàng)下歷史新高，更是將105億元額度用爆。上交所披露的港股通服務(wù)信息顯示，當(dāng)日額度余額為0，“不接受買入申報(bào)，接受賣出申報(bào)”。

在滬港通資金揮軍南下的刺激下，4月8日，港股通指數(shù)大漲4.87%，大幅超過了恒生指數(shù)的當(dāng)日漲幅3.8%。港交所披露的前10大成交活躍股名單里，中國南車（601766.SH）居首，買入金額達(dá)9.04億港元，其次是金山軟件（3888.HK）、上海電氣（601727.SH）、中國北車（601299.SH）、洛陽鉬業(yè)（603993.SH）等。

實(shí)際上，2015年以來，港股吸引資金的效應(yīng)已不斷顯現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年港股日均成交額高達(dá)832億港元，僅次于上波牛市中2007年的874.71億港元。資金流入最多的板塊是金融、消費(fèi)品制造業(yè)、消費(fèi)者服務(wù)業(yè)、工業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)等。

隨著港股賺錢效應(yīng)的凸顯，資金的分流為4000點(diǎn)關(guān)口的A股帶來不小的壓力。知名私募神農(nóng)投資副總經(jīng)理陳躍龍表示，“到了4000點(diǎn)，A股前期漲太多，短期港股折價(jià)比較嚴(yán)重，也吸引不少資金外流。因此，A股短期存在分歧，可能會(huì)出現(xiàn)藍(lán)籌強(qiáng)、小票弱的二八分化，中期可能有調(diào)整，但長期仍看好。”

A/H估值差異是核心

程博士認(rèn)為，恒生指數(shù)近期大漲的核心邏輯是前期A股漲幅太高、恒生指數(shù)表現(xiàn)不佳，進(jìn)而導(dǎo)致A股和H股估值差異逐步擴(kuò)大，水往低處流，資金亦如是。

4月8日，滬指收于3994.81點(diǎn)，較2014年10月27日的漲幅高達(dá)74.41%；同期，恒生指數(shù)的漲幅僅為13.36%。其間，恒生A/H溢價(jià)指數(shù)從長期低于100一度飆升至137的高位。

H股的滯漲還表現(xiàn)在其與A股懸殊的市盈率上。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月8日，上證A股、深證A股、滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板的市盈率（TTM）分別為17.88倍、52.58倍、15.56倍、64.02倍和96.58倍。而港股主板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別僅為10.87倍和11.96倍。

再以個(gè)股為例。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月8日，88只在A股和H股同時(shí)交易的股票中，A、H股價(jià)格比超過1的多達(dá)84只，僅有寧滬高速（600377.SH）、海螺水泥（600585.SH）、萬科A（000002.SZ）的AH價(jià)格比低于1，但也均在0.93以上，廣發(fā)證券還未開盤。

其中，昆明機(jī)床（600806.SH）AH價(jià)格比最高達(dá)3.17，當(dāng)日A股收于8.84元/股，而港股收于3.52港元/股；其次是浙江世寶（002703.SZ）和山東墨龍（002490.SZ），AH股價(jià)格比也分別高達(dá)2.93和2.85。另外，北辰實(shí)業(yè)（601588.SH）、東北電氣（000585.SZ）、京城股份（600860.SH）、石化油服（600871.SH）等81只個(gè)股的AH價(jià)格比在1以上。

“在港股的這輪大漲中，A股價(jià)格溢價(jià)較高的H股漲幅均不錯(cuò)�！背滩┦勘硎荆�尤其是科技股、環(huán)保股等。

4月8日，88只兩地股中除了5只未開盤的H股，其余83只H股普漲。漲幅最大的中資股當(dāng)屬中國南車，為44.53%，其次是中國北車41.83%，另外洛陽玻璃、兗州煤業(yè)、上海電氣等46只H股的漲幅也均在10%以上，輕松秒殺有著漲跌幅限制的A股。

不過，在專業(yè)港股投資人士看來，[注冊塞舌爾公司]由于A股和H股的交易規(guī)則迥異，盲目跟風(fēng)炒作港股風(fēng)險(xiǎn)很大。深圳市上善若水資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)侯安揚(yáng)在官微上就公開表示，“大家對港股的熱情一下子就來了。但最好被抱有A股玩法的想法去搞，要不會(huì)很慘的�！彼�同時(shí)提醒，“港股小盤股波動(dòng)性大，調(diào)整50%的幅度很正常。而且小盤股有很多老千股，沒有過硬的研究功力貿(mào)然去搞會(huì)吃大虧�！�

雖然目前H股效仿A股呈現(xiàn)單邊上漲趨勢，但是程博士卻有些擔(dān)憂。他認(rèn)為，“H股短期有上漲的慣性，但是由于顧及國內(nèi)基本面，長期并不持續(xù)。退出H股時(shí)間要看深港通何時(shí)落地，其落地的時(shí)間便是撤退時(shí)間，因?yàn)楫?dāng)大家都進(jìn)入的時(shí)候，炒得太瘋反而不好做�！�