大行看港股

匯豐：下調(diào)玖紙目標(biāo)價至4.5港元

匯豐表示，玖紙（2689.HK）于9月25日公布業(yè)績，預(yù)料其2012財年純利達(dá)15.47億元人民幣，按年跌21.4%。雖然預(yù)料銷量在2012年下半年達(dá)490萬噸，但需求疲軟及凈融資成本較高將對其盈利構(gòu)成壓力，預(yù)計下半年純利為7.11億元人民幣。

行業(yè)于7至8月仍處艱難時期，[注冊香港公司]短期內(nèi)不大可能恢復(fù)。由于玖龍紙業(yè)凈資產(chǎn)負(fù)債率超過110%，該行認(rèn)為中國降息對其股價有正面影響。主要的下行風(fēng)險包括人民幣貶值和原材料價大幅波動，令成本管理困難。維持評級“中性”，目標(biāo)價由5.9港元下調(diào)至4.5港元。（玖龍紙業(yè)昨日收報3.88港元）

花旗：維持中鋁“沽售”評級

花旗表示，雖然鋁價近日已隨其他商品價格上漲，但認(rèn)為中期內(nèi)市場仍受供應(yīng)過剩影響，生產(chǎn)商將繼續(xù)在低電價成本地區(qū)生產(chǎn)和增加產(chǎn)能，造成長期的供應(yīng)過剩，為高成本生產(chǎn)者帶來壓力。

中鋁（2600.HK）現(xiàn)時的現(xiàn)金成本為每噸2000美元（主要來自電力成本），處于全球成本曲線的高端。該行預(yù)期2013年鋁價將升至平均每噸2115美元，但仍估計中鋁將虧損43億元人民幣。

該行料鋁業(yè)將持續(xù)低迷，中鋁作為高成本生產(chǎn)商的角色和其杠桿漸大的資產(chǎn)負(fù)債表，亦未能于短期內(nèi)有所改善。目標(biāo)價由2.8港元降至2.5港元，維持“沽售”評級。（中國鋁業(yè)昨日收報3.21港元）

德銀：四環(huán)醫(yī)藥毛利2014年將趨穩(wěn)定

德銀表示，隨著越來越多的省份向歐迪美(Oudimei)招標(biāo)，以及克林澳(Kelinao)及安捷利(Anjieli)償付限制被取消，四環(huán)醫(yī)藥（0460.HK）管理層表明，下半年和明年將有更好的增長前景；而營業(yè)利潤率的侵蝕將在下半年和明年持續(xù)，但2014年將趨于穩(wěn)定。故該行重申，今年是集團(tuán)的轉(zhuǎn)型期，故維持“買入”評級，目標(biāo)價4港元，料2013年市盈率15倍。

該行又預(yù)期，基于售價上升，今年上半年自然增長達(dá)27%-29%。而營業(yè)利潤率在今年下半年下降，[注冊美國公司]主要由于投資于銷售及市場推廣增加，以及會計入賬時的生產(chǎn)制造價格上漲；加上隨著集團(tuán)冀承投更多新產(chǎn)品(包括歐迪美)，分銷成本或會增加；但該行料營業(yè)利潤率將在明年見底，估值仍低。（四環(huán)醫(yī)藥昨日收報2.95港元）

高盛：料思捷將減少開支

高盛預(yù)料，思捷（0330.HK）新任行政總裁Martinez上任后，將積極控制成本，毛利率或有所恢復(fù)，帶動2014年經(jīng)營利潤率上升至5%-6%。相信最近與Talbots、Benetton和Kenneth Cole的服裝交易有助提升思捷的估值，但由于公司始終未上市，或不能徹底進(jìn)行品牌轉(zhuǎn)型計劃。轉(zhuǎn)型計劃雖會帶來短期的盈利壓力，但若不實行，長遠(yuǎn)或會影響市場競爭力和品牌形象。

該行預(yù)期2013-2014年銷售及毛利下跌，同時資本開支在新領(lǐng)導(dǎo)層下削減，下調(diào)2013-2014年每股盈測40%-42%，分別至0.54港元/1.04港元，[注冊英國公司]目標(biāo)估值延伸至2013財年底(截至6月)，以0.9倍市賬率計算，目標(biāo)價由11.5港元升至11.7港元，評級維持“中性”。