1 9月CPI勢(shì)高企 官認(rèn)調(diào)控兩難 內(nèi)外夾擊

內(nèi)地物價(jià)持續(xù)高企，多家機(jī)構(gòu)預(yù)料，9月份內(nèi)地居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）仍會(huì)達(dá)到6%以上的水平，顯示內(nèi)地通脹回落速度緩慢。面對(duì)通脹遲遲未受控，而歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，可能拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)，新華社撰文分析指，在目前環(huán)境下，貨幣調(diào)控力度不能驟然放松，但又不宜過(guò)于緊縮，當(dāng)前貨幣調(diào)控正來(lái)到「兩難」的十字路口。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，9月中旬（11日至20日）內(nèi)地食品價(jià)格普遍上漲，其中最受市場(chǎng)關(guān)注的豬肉價(jià)格，較9月上旬再升0.2%，達(dá)到每千克31.68元人民幣的歷史新高。此外，部分蔬果價(jià)格更顯著急升，例如黃瓜、西紅柿、香蕉等，9月中旬的價(jià)格較9月上旬上升超過(guò)半成。

在食品價(jià)格上升帶動(dòng)下，機(jī)構(gòu)普遍估計(jì)9月份CPI將高企在6%以上的水平。中金公司的報(bào)告認(rèn)為，9月前3周食品價(jià)格上漲具有季節(jié)性，反映中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)前夕，民眾對(duì)食品需求上升，預(yù)計(jì)9月食品價(jià)格，較8月份環(huán)比升幅可能高達(dá)1.5%至2.0%。

評(píng)論：鑒于國(guó)內(nèi)9月CPI仍將高企，國(guó)內(nèi)嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)短期難于緩解，中國(guó)金融體系亦面臨民間借貸風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，房地產(chǎn)及地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積等問(wèn)題，加上歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳亦或連累中國(guó)經(jīng)濟(jì)等因素，中國(guó)宏調(diào)兩難處境日益凸顯。現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)共識(shí)時(shí)，中國(guó)宏調(diào)短期內(nèi)將維持既不放松，又不收緊的情況，再次情形下，中、港股市后市料仍將繼續(xù)受壓。

2 歐債憂(yōu)慮稍紓 道指收市漲146點(diǎn)

市場(chǎng)繼續(xù)受憧憬歐洲推出救市措施、化解債務(wù)危機(jī)的樂(lè)觀情緒支配，避險(xiǎn)意識(shí)降溫，令美元及美英德國(guó)債大幅回落，歐元、商品及金融股乘勢(shì)顯著回?fù)P，惠及以歐美為首的環(huán)球股市大幅反彈。

道指午市升296點(diǎn)，本港時(shí)間今晨4時(shí)（即收市），升146點(diǎn)，報(bào)11190點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)升12點(diǎn)，報(bào)1175點(diǎn)。量度歐股表現(xiàn)的Stoxx歐洲600指數(shù)收市升4.2%，是5月10日來(lái)最大升幅。英法德股升4%至5.7%，法國(guó)3大銀行法巴、法農(nóng)及法興急升13%至17%，德銀亦升12%，連同歐洲最大保險(xiǎn)商安聯(lián)（Allianz SE）及安盛（Axa SA）升至少8%，成歐股上升火車(chē)頭。

摩根士丹利資本國(guó)際（MSCI）新興市場(chǎng)指數(shù)從周一的兩年低位，大升4.5%，是去年5月以來(lái)最大升幅；亞太指數(shù)及世界指數(shù)分別升4%及3.2%，是逾4個(gè)月來(lái)最大升幅。量度市場(chǎng)恐慌情緒的芝加哥VIX驚慌指數(shù)跌8.3%、至35.78。

評(píng)論：在市場(chǎng)繼續(xù)憧憬歐洲推出救市措施，以及三季度結(jié)算的“櫥窗效應(yīng)”影響下，環(huán)球股市大幅反彈。不過(guò)由于現(xiàn)時(shí)的反彈主要是建立在投資者對(duì)于歐洲救市措施的憧憬之上，而現(xiàn)時(shí)歐洲各國(guó)在救市政策上仍存較大分歧，具體救市政策更多的只是停留在傳聞階段，加上國(guó)內(nèi)9月通脹形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，本輪反彈現(xiàn)時(shí)仍缺乏足夠的實(shí)質(zhì)利好支持，一旦期望落空，在“期望越高，失望越大”的影響下，港股后市或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅回落走勢(shì)。在港股已出現(xiàn)大幅反彈情況下，現(xiàn)時(shí)入市追反彈直博率已不高。

3 貴貸爆煲 內(nèi)房勢(shì)成導(dǎo)火線(xiàn)標(biāo)普點(diǎn)名綠城等6內(nèi)房最危

影子銀行導(dǎo)致的金融危機(jī)，有學(xué)者斷言最高危的導(dǎo)火線(xiàn)將從房地產(chǎn)而來(lái)。地產(chǎn)業(yè)多年繁榮積累下的開(kāi)發(fā)貸款早已是天文數(shù)字，單是發(fā)展商的銀行貸款已達(dá)2萬(wàn)億元之巨，還未計(jì)同樣龐大的個(gè)人按揭貸款。更令人憂(yōu)慮的是，非銀行途徑融資，亦即影子銀行現(xiàn)時(shí)早已成地產(chǎn)商的借貸主流，利息之高早令人咋舌。故此市場(chǎng)若持續(xù)逆轉(zhuǎn)，資金鏈斷裂，內(nèi)房倒閉潮隨時(shí)涌現(xiàn)，連帶沖擊銀行與金融體系。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普昨日即警告，若明年的內(nèi)地房地產(chǎn)銷(xiāo)售回落三成，將有一半地產(chǎn)商會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約的可能。

當(dāng)中標(biāo)普特別點(diǎn)名包括沿海家園(1124)、綠城中國(guó)(3900)、合生創(chuàng)展(0754)等6家本港上市的內(nèi)房股，指為資金流最高危的企業(yè)，只要明年銷(xiāo)售減少一成，即有可能隨時(shí)爆煲出現(xiàn)資金斷流。有內(nèi)地開(kāi)發(fā)商對(duì)本報(bào)記者表示，資金流問(wèn)題已是內(nèi)房企業(yè)的生存關(guān)鍵，目前內(nèi)房企業(yè)的正常借貸利率已達(dá)到25厘至30厘，以四至六成貴利借貸的小企業(yè)更要紛紛變賣(mài)資產(chǎn)以救亡。

評(píng)論：在國(guó)內(nèi)持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，國(guó)內(nèi)樓市成交持續(xù)清淡，開(kāi)發(fā)商資金壓力日益顯現(xiàn)，地產(chǎn)商會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約的可能性不斷加大，現(xiàn)時(shí)已有類(lèi)似案例出現(xiàn)�？紤]國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控措施仍將延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)于資金緊張的國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商而言，香港瑞豐注冊(cè)香港公司降價(jià)促銷(xiāo)以回籠資金正成為解決資金問(wèn)題的最主要手段，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)的整體下調(diào)只是時(shí)間問(wèn)題。

4 資金緊絀 借人幣平過(guò)港元

港元資金緊絀之下，香港終出現(xiàn)「借人民幣平過(guò)港紙」的情況。市場(chǎng)消息指出，正在籌組一項(xiàng)總值3億港元銀團(tuán)貸款的UA財(cái)務(wù)（UA Finance），貸款將分為人民幣及港元兩部分，定價(jià)后人民幣貸款利率，較港元部分低約17%，這亦是本港銀團(tuán)市場(chǎng)首見(jiàn)。

銀行界人士指出，因港元及美元貸款需求續(xù)升，今年以來(lái)本港銀行便一直面對(duì)資金來(lái)源緊絀的問(wèn)題，港元貸存比率在7月微降，惟仍高企83.7%，而歐洲債務(wù)危機(jī)更令到資金緊絀情況進(jìn)一步惡化，近期亦見(jiàn)到很多銀行以高息吸引港元存款，相信這情況將繼續(xù)，而爭(zhēng)取存款的成本亦會(huì)反映在貸款價(jià)格之上。據(jù)資本市場(chǎng)刊物《基點(diǎn)》報(bào)道，是次UA財(cái)務(wù)的人民幣及港元組成銀團(tuán)，是第二宗離岸人民幣貸款。3億港元等值的3年期貸款中，港元部分占三成，人民幣部分則占七成。至于首宗離岸人民幣銀團(tuán)，則要數(shù)中國(guó)自動(dòng)化集團(tuán)（00569）所籌組的5,000萬(wàn)美元、3.5年的銀團(tuán)貸款。

評(píng)論：在人民幣持續(xù)升值的背景下，香港出現(xiàn)「借人民幣平過(guò)港紙」的情況，固然存在港元資金緊張的情況，但人民幣存款缺乏投資渠道則是更加重要的原因。而人民幣投資渠道的缺乏將大幅減緩人民幣國(guó)際化的步伐，所幸的是中、港政府之前對(duì)此種情況已有所認(rèn)識(shí)，包括RQFII在內(nèi)的相關(guān)政策推出望有所加快。

5 兗煤18億購(gòu)澳洲煤礦

兗州煤業(yè)（1171）昨天公布，以18.63億元（人民幣．下同）注冊(cè)香港公司程序收購(gòu)澳洲普力馬煤礦公司和西農(nóng)木炭公司100%股權(quán)。

公告表示，子公司兗煤澳洲旗下澳思達(dá)公司昨天與澳大利亞西農(nóng)公司簽署協(xié)議，打包收購(gòu)其兩家間接全資附屬公司。兩公司2011財(cái)年合并報(bào)表主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.434億澳元，息稅前利潤(rùn)1150萬(wàn)澳元（約7220萬(wàn)元人民幣），占兗煤2010年度按中國(guó)會(huì)計(jì)原則編制凈利潤(rùn)的0.8%。是項(xiàng)交易仍需待中澳兩國(guó)政府主管機(jī)關(guān)及監(jiān)管部門(mén)最終批準(zhǔn)。

其中普力馬煤礦主要從事煤炭勘探、生產(chǎn)和加工業(yè)務(wù)，截至2011年6月30日，其煤炭?jī)?chǔ)量約1.38億噸，資源量為5.35億噸，目前該煤礦生產(chǎn)能力為每年500萬(wàn)噸，2011年財(cái)年的實(shí)際產(chǎn)量為350萬(wàn)噸。

評(píng)論：在現(xiàn)時(shí)歐美經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的情況下，中國(guó)企業(yè)選擇「走出去」收購(gòu)類(lèi)似煤炭、礦產(chǎn)之類(lèi)的資產(chǎn)在大時(shí)機(jī)上可謂恰逢其時(shí)。不過(guò)鑒于歐美經(jīng)濟(jì)最壞時(shí)刻尚未到來(lái)，中國(guó)在收購(gòu)海外資產(chǎn)時(shí)的最佳出手時(shí)機(jī)亦未到。

6 歐擴(kuò)大救市規(guī)模 未達(dá)共識(shí)

歐債危機(jī)再說(shuō)露曙光，各方在金融市場(chǎng) 動(dòng)蕩下，開(kāi)始透出多種方案挽救歐債危機(jī)引發(fā)的危局。

不過(guò)，由于各方案仍流于向傳媒放風(fēng)階段，救市方案會(huì)如何融資及各國(guó)怎樣分擔(dān)尚未見(jiàn)眉目，將是股市大反彈后，投資者仍要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

雖然有報(bào)道說(shuō)歐盟會(huì)把歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴(kuò)大至以萬(wàn)億歐元計(jì)，正如Forex.com的Kathleen Brooks指出，2萬(wàn)億至3萬(wàn)億歐元救市方案理論上確是十分好，但現(xiàn)ㄊ鞘諧『雎粵擻滌蠥AA評(píng)級(jí)的芬蘭并不同意擴(kuò)大EFSF，而它是歐元區(qū)中六個(gè)擁有AAA級(jí)評(píng)級(jí)國(guó)家之一。

此外，西班牙財(cái)長(zhǎng)Elena Salgado也表示歐盟并無(wú)討論把EFSF擴(kuò)大至2萬(wàn)億歐元，另一成員國(guó)斯洛伐克國(guó)會(huì)議長(zhǎng)Richard Sulik認(rèn)為希臘不應(yīng)再獲援助。連串分歧的言論，均顯示歐元區(qū)成員一如過(guò)往，對(duì)拯救歐豬國(guó)仍未達(dá)成政治共識(shí)。

評(píng)論：市場(chǎng)廣為憧憬的歐洲推出救市措施尚處于傳媒放風(fēng)階段，歐洲各國(guó)在各自利益驅(qū)使下，已出現(xiàn)不少的反對(duì)聲音，再次表明歐洲各國(guó)在救市具體措施上達(dá)成共識(shí)的難度。其實(shí)，投資者對(duì)此情形應(yīng)該并不陌生，之前類(lèi)似情況已多次出現(xiàn)，考慮歐洲各國(guó)的利益沖突難于調(diào)和，投資者實(shí)在不亦對(duì)歐洲救市措施期望過(guò)高。