今日香港股市重要新聞點(diǎn)評(píng)。

1 工銀國(guó)際地震6高層請(qǐng)辭 新股生意或延誤

工商銀行(1398)旗下中資投資銀行“工銀國(guó)際”，6名分別來(lái)自投資銀行及資本市場(chǎng)部的高層，紛于上周請(qǐng)辭。由于遞交辭呈的高層，包括持有該行保薦人牌照的全部“主要人員”，故工銀國(guó)際正在處理的上市新股個(gè)案，或因今次人事“大地震”而出現(xiàn)延誤。

媒體記者昨日致電工銀國(guó)際副首席執(zhí)行官李鷹，求證是否有6名高層同于上周提出辭職時(shí)，他則表示自己正在出差，不方便作任何響應(yīng)。

據(jù)記者了解，上周遞交辭呈的6名工銀國(guó)際員工中，包括1名董事總經(jīng)理、3名執(zhí)行董事及2名副總裁，據(jù)熟悉工銀國(guó)際內(nèi)部運(yùn)作人士稱(chēng)，其中3名投行部門(mén)員工已于上周五(6日)離職，其余3人亦將于短期內(nèi)離職。

今次提交辭呈的高層中，已包括工銀國(guó)際目前全部的持牌“主要人員”，一旦他們?nèi)�部離職，該行將必須實(shí)時(shí)暫停保薦上市工作，而有投行界人士表示，“主要人員”一般指于5年內(nèi)負(fù)責(zé)兩宗以上新股上市保薦個(gè)案的負(fù)責(zé)人員，由于每宗新股負(fù)責(zé)人員只有兩名，估計(jì)現(xiàn)時(shí)香港逾60間保薦機(jī)構(gòu)中，合資格主要人員只有不足200人。目前工銀正在處理的上市個(gè)案，包括中信集團(tuán)、西藏冰川水等，由于聘請(qǐng)主要人員需時(shí)，一般估計(jì)，倘無(wú)法及時(shí)聘請(qǐng)合適人選，屆時(shí)或會(huì)影響新股上市程序，繼而被剔出部分大型新股承銷(xiāo)團(tuán)名單。根據(jù)證監(jiān)會(huì)資料，任何投行在保薦新股上市時(shí)，都需要維持至少兩名的主要人員，而任何投行都應(yīng)時(shí)刻擁有足夠人數(shù)的主要人員，以保持其作為保薦人的資格。

評(píng)論：這是工銀國(guó)際短期內(nèi)發(fā)生的第二則大的負(fù)面新聞，作為全球市值最大的銀行的子公司，的確是非常丟人的事情。這個(gè)也反映了中資證券公司在走出去的煩惱，值得其他國(guó)內(nèi)同仁的好好借鑒，過(guò)去幾大銀行紛紛擴(kuò)張其香港的證券相關(guān)業(yè)務(wù)，但是企業(yè)內(nèi)官本文化位仍然非常嚴(yán)重，一些主要的管理人員來(lái)自國(guó)內(nèi)的銀行系統(tǒng)，不要說(shuō)國(guó)際的證券公司管理經(jīng)驗(yàn)，就是連國(guó)內(nèi)的證券經(jīng)驗(yàn)也不具備，往往以銀行的文化和經(jīng)驗(yàn)來(lái)管理證券公司，兩者出現(xiàn)沖突就非常正常，而此次相信對(duì)工銀國(guó)際和其他中資證券公司將會(huì)是一個(gè)警號(hào)，而改善管理和培養(yǎng)國(guó)內(nèi)人才應(yīng)該同時(shí)進(jìn)行。

2 嘉能可估值吸引 看中長(zhǎng)線

全球最大商品交易商嘉能可(0805‧Glencore)預(yù)計(jì)將于本周五招股，由于集團(tuán)業(yè)務(wù)涉及各大商品市場(chǎng)，可視為看好商品市場(chǎng)的投資選擇。雖然該股集資規(guī)模龐大，或影響股價(jià)初期表現(xiàn)，但由于股份大部分可能落在機(jī)構(gòu)投資者手上，加上商品價(jià)格看俏，股價(jià)有能力起動(dòng)，可作中長(zhǎng)線持有。

嘉能可是綜合性商品營(yíng)銷(xiāo)及生產(chǎn)商，業(yè)務(wù)覆蓋全球多個(gè)國(guó)家及商品市場(chǎng)(見(jiàn)表)，經(jīng)營(yíng)大致分為營(yíng)銷(xiāo)及行業(yè)活動(dòng)。營(yíng)銷(xiāo)分部主要向全球各行各業(yè)的客戶(hù)，如鋼鐵業(yè)、發(fā)電業(yè)、石油及食品加工業(yè)，營(yíng)銷(xiāo)及分銷(xiāo)采購(gòu)實(shí)物商品，并在供應(yīng)鏈內(nèi)提供各種增值服務(wù)，包括金融及物流等。由于集團(tuán)經(jīng)營(yíng)廣泛，可透過(guò)其優(yōu)勢(shì)利用不同地理位置或時(shí)期的商品價(jià)格差異，透過(guò)采購(gòu)與配送相關(guān)商品而賺錢(qián)。

不過(guò)，集團(tuán)為配合營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展，減少對(duì)第三方實(shí)物商品依賴(lài)，積極擴(kuò)大行業(yè)活動(dòng)業(yè)務(wù)，即投資于金屬礦物、能源及農(nóng)產(chǎn)品的上游企業(yè)或資產(chǎn)，為營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)提供長(zhǎng)期的供應(yīng)來(lái)源。去年總營(yíng)銷(xiāo)采購(gòu)中(石油部門(mén)采購(gòu)除外)，超過(guò)三成是涉及在嘉能可旗下開(kāi)采、生產(chǎn)或加工的商品，更值得留意是該分部貢獻(xiàn)益增，替未來(lái)盈利增添波動(dòng)性。去年集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITDA(除稅、息、折舊、攤銷(xiāo)前利潤(rùn))增長(zhǎng)近一倍至62億美元，當(dāng)中營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)增50%至24億美元，行業(yè)活動(dòng)更大增1.5倍至38億美元，超越營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。然而，全球多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家維持相當(dāng)寬松的貨幣環(huán)境，通脹升溫將為商品價(jià)格帶來(lái)支持，嘉能可業(yè)務(wù)前景值得憧憬。

嘉能可計(jì)劃在倫敦及香港兩地同步上市，集資最少100億美元，在港公開(kāi)發(fā)售的金額最多為11.9美元(約93億港元)。由于在倫敦只進(jìn)行國(guó)際配售，加上包括阿布扎比主權(quán)基金及新加坡政府投資公司等的基礎(chǔ)投資者已承諾認(rèn)購(gòu)全球發(fā)售約三成的股份，將大大降低股份的市場(chǎng)流通量，在僧多粥少下，相信可迅速消化沽壓，有利其后股價(jià)表現(xiàn)。

此外，據(jù)銷(xiāo)售文件顯示，公司計(jì)劃以每股61.5至74.3港元招股，相當(dāng)于預(yù)測(cè)市盈率僅8至10倍，較市場(chǎng)此前估計(jì)低，在看好商品市場(chǎng)及估值合適下，值得認(rèn)購(gòu)作中長(zhǎng)線持有。

評(píng)論：趁國(guó)際商品大幅回落，也許是認(rèn)購(gòu)和買(mǎi)入該股的好機(jī)會(huì)，仍然認(rèn)為商品只是短期回落。

3 匯控新“策略”冀重振雄風(fēng)市場(chǎng)關(guān)注重整業(yè)務(wù)控制成本

本周投資者將聚焦于匯豐控股（005），以新任集團(tuán)行政總裁歐智華為首的管理層，除會(huì)于今日首次發(fā)表季度報(bào)告外，更重要的是于周三（11日）首次舉行的“策略日”。

盡管匯控已逐漸走出旗下美國(guó)匯豐融資陰霾，但去年其成本急升卻令人關(guān)注這頭“雄獅”能否重振昔日雄風(fēng)；有分析指，市場(chǎng)對(duì)“策略日”會(huì)有三大關(guān)注點(diǎn)，一是如何控制成本，二是如何重整業(yè)務(wù)架構(gòu)，勾畫(huà)發(fā)展藍(lán)圖，三是到上海國(guó)際板上市的進(jìn)展如何。

評(píng)論：匯控?cái)[脫金融海嘯以來(lái)的陰霾，但是對(duì)于它的新興市場(chǎng)策略，仍然感到過(guò)于保守。

4 商品沽空大增 勢(shì)恐未完 ETF連續(xù)6周撤資累計(jì)15億美元

商品去周重挫近一成，資金明顯從相關(guān)基金及交易所買(mǎi)賣(mài)基金（ETF）撤走，更不止涉及期貨平倉(cāng)，相關(guān)沽空同樣大幅增加；當(dāng)中商品ETF已連續(xù)6周有資金凈流出，共計(jì)15億美元，為半年來(lái)最多。

路透社旗下投資分析機(jī)構(gòu)Lipper指，截至上周三的一周，約有4.47億美元撤出商品ETF，連續(xù)6周出現(xiàn)撤資潮，期間撤出資金增至15億美元。

除ETF成為撤資重災(zāi)區(qū)外，上周四商品市場(chǎng)出現(xiàn)大量平倉(cāng)之余，亦有不少投資者增持大額短倉(cāng)。多個(gè)交易所數(shù)據(jù)顯示，紐約期油未平倉(cāng)合約在上周四創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)165萬(wàn)張，較上次高位增1%，新合約價(jià)值達(dá)23億美元；有交易員指，大量短倉(cāng)涌現(xiàn)或是導(dǎo)致上周四大跌市原因。

評(píng)論：?jiǎn)栴}就在于美國(guó)的寬松政策是否要停止，通脹問(wèn)題得到緩解，當(dāng)然貴金屬以外的商品更需要考慮經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景，貴金屬并不與傳統(tǒng)的商品一致，前幾個(gè)月同樣大升是居于通脹猛烈和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的雙重預(yù)期，在未來(lái)貴金屬和石油等商品的走勢(shì)可能出現(xiàn)分歧。

5 胡曉煉暗示 再加準(zhǔn)備金

上證指數(shù)上周跌穿2900點(diǎn)關(guān)口，再創(chuàng)近兩個(gè)半月收市新低，有券商認(rèn)為，由于政策緊縮陰霾未散，上證指數(shù)2800點(diǎn)關(guān)口本周將面臨考驗(yàn)。另一方面，人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉表示，抑制通脹是穩(wěn)健貨幣政策的首要任務(wù)，并暗示會(huì)繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

上周五（6日）上證指數(shù)收?qǐng)?bào)2863點(diǎn)，是2月底以來(lái)的收市新低。銀河證券認(rèn)為，通脹在二季度達(dá)到高點(diǎn)后難以出現(xiàn)回落，已經(jīng)成為共識(shí)，市場(chǎng)選擇向下已成為必然。

西南證券亦指，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于本周三（11日）發(fā)布4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在謹(jǐn)慎情緒下，2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口可能面臨考驗(yàn)。市場(chǎng)普遍估計(jì)，4月份內(nèi)地居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）仍會(huì)高達(dá)5.2%，和4%的官方調(diào)控目標(biāo)仍有距離。

胡曉煉在人行旗下的《中國(guó)金融》雜志撰文指，由于外匯持續(xù)流入，當(dāng)前流動(dòng)性仍較充裕，下一階段將根據(jù)外匯占款投放、公開(kāi)市場(chǎng)到期以及市場(chǎng)形勢(shì)等變化，合理搭配公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等對(duì)沖工具，保持銀行體系流動(dòng)性處于適當(dāng)水平。

評(píng)論：中國(guó)的央行就是勇氣不夠，不敢說(shuō)狠話，不敢做狠事，這種環(huán)境需要的不是暗示，而是明示。

6 四月數(shù)據(jù)明揭曉 內(nèi)地通脹料續(xù)破五

內(nèi)地將于明、后兩天公布包括居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、進(jìn)出口貿(mào)易等的4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(詳見(jiàn)表)。市場(chǎng)人士普遍估計(jì)，4月份通脹有所紓緩，CPI將稍有回落，但仍維持5%以上高位，通脹壓力仍然較大。

包括光大證券、交通銀行、興業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在國(guó)家保障供應(yīng)政策與季節(jié)性?xún)r(jià)格回落影響下，上月蔬菜價(jià)格環(huán)比大幅下降，帶動(dòng)食品價(jià)格環(huán)比回落，緩解部分通脹壓力，但考慮到非食品價(jià)格加速上漲趨勢(shì)及翹尾因素影響，因此預(yù)測(cè)4月份的CPI同比增幅雖然會(huì)比3月份的5.4%略低一些，但仍然會(huì)保持在5%以上水平。而隨著CPI出現(xiàn)回落，4月份的生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)也將下調(diào)，同比增幅可能從3月的7.3％降至7.1％。

4評(píng)論：通脹和放緩是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的代價(jià)。