7月以來美債利率由下行趨勢轉(zhuǎn)為震蕩，反映出降息預(yù)期已被市場充分反映，而除美股以外，歐洲、日本等主要權(quán)益市場同步進(jìn)入震蕩格局，美國經(jīng)濟(jì)韌性式“上”和危機(jī)式“下”的概率較小，因此市場需要尋找下一階段的新驅(qū)動(dòng)力（如科技周期）。本周，美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行和日本央行都將公布利率決議，而美聯(lián)儲(chǔ)7月降息已經(jīng)幾乎確定，市場更關(guān)注未來利率的指引；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，歐洲、美國都將公布最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將對(duì)市場總體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)產(chǎn)生短期擾動(dòng)，但從中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)的回暖仍需等待，在此之前，震蕩或是市場主旋律。

7月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，上半年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比下降2.4%，6月單月同比下降3.1%。從分項(xiàng)來看，上半年工業(yè)利潤有所下降主要是受汽車、石油加工以及鋼鐵等少數(shù)行業(yè)影響，總體來說，舊經(jīng)濟(jì)利潤仍在探底中。但另一方面，以華為產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)為代表，包括5G基站、智能手機(jī)等供應(yīng)鏈，中報(bào)預(yù)告業(yè)績大多超預(yù)期。華為在7月26日發(fā)布首部5G手機(jī)，后續(xù)其他主流國產(chǎn)手機(jī)廠商有望跟隨，我們認(rèn)為，我國科技周期拐點(diǎn)初現(xiàn)，新經(jīng)濟(jì)已嶄露頭角。

高收益資產(chǎn)剛兌打破，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)接受度提升，長期來看或引導(dǎo)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。大勢研判方面，維持當(dāng)前位置窄幅震蕩的判斷。行業(yè)配置方面，建議繼續(xù)關(guān)注基本面正在出現(xiàn)積極變化的計(jì)算機(jī)、電子、通信等科技硬資產(chǎn)，逐步關(guān)注可選消費(fèi)品（汽車）。主題投資繼續(xù)關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈、國企改革和經(jīng)開區(qū)。