央行選擇在臨近年底時(shí)推出同業(yè)存單（NCD），可謂頗費(fèi)苦心，在跨越元旦和春節(jié)兩個(gè)資金緊張時(shí)點(diǎn)推出，有助銀行緩解資金波動(dòng)。

    銀行也是快速反應(yīng)，上海清算所的公告顯示，國(guó)開(kāi)行、工行、農(nóng)行、中行、建行5家銀行于12月12日發(fā)行首批同業(yè)存單，總額不超過(guò)190億，期限包括1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月。發(fā)行方式有兩種，除了農(nóng)行為招標(biāo)發(fā)行外，其余均為報(bào)價(jià)發(fā)行。利率低于質(zhì)押式回購(gòu)和Shibor。

    當(dāng)前發(fā)行流程也相對(duì)簡(jiǎn)單，同業(yè)存單通過(guò)同業(yè)拆借中心“同業(yè)存單發(fā)行系統(tǒng)”以電子化方式發(fā)行，首次發(fā)行時(shí)應(yīng)至少提前3個(gè)工作日向同業(yè)拆借中心提交相應(yīng)材料，采取“發(fā)行備案，余額管理”。

    而更大的“苦心”在于促使銀行總行收權(quán)，[香港公司注冊(cè)]吸取6月底的結(jié)構(gòu)性“錢(qián)荒”的前車(chē)之鑒。“希望上收同業(yè)融資定價(jià)權(quán)于總行，完善全行利率定價(jià)機(jī)制。”央行貨政二司副司長(zhǎng)郭建偉強(qiáng)調(diào)說(shuō)。而未來(lái)央行將上線第二代支付系統(tǒng)，可支持銀行實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入，一點(diǎn)清算”，避免重蹈“錢(qián)荒”覆轍。

    銀行緊鑼密鼓

    五大行的發(fā)行計(jì)劃一出，銀行股卻應(yīng)聲而跌，為何？

    先看何為同業(yè)存單。通俗而言，即是可交易的、線上發(fā)行的同業(yè)存款。同業(yè)存單發(fā)行采取電子化的方式，而同業(yè)存款多用線下交易。

    貸存比作為流動(dòng)性管理的指標(biāo)之一，在信貸額度控制中發(fā)揮重要作用，舊的貸存比計(jì)算公式中包含部分同業(yè)存款（保險(xiǎn)公司協(xié)議存款）。中金公司的觀點(diǎn)是，目前同業(yè)存款不能算作普通存款，也不納入貸存比的計(jì)算。由于同業(yè)存單有類(lèi)債券屬性，商業(yè)銀行發(fā)行的普通金融債可以在計(jì)算貸存比時(shí)予以抵扣，那么同業(yè)存單是否在計(jì)算貸存比指標(biāo)時(shí)予以抵扣也有可商議之處。

    “預(yù)計(jì)同業(yè)存單中可計(jì)入貸存比的也僅限于定向發(fā)行的部分同業(yè)存單。

    那么，這會(huì)否增加銀行負(fù)債成本？短期來(lái)看，銀行同業(yè)存單的推出暫時(shí)不會(huì)造成銀行負(fù)債端的劇烈惡化。理論上，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模更大，且具有流動(dòng)性，其收益率水平會(huì)低于同期限的同業(yè)存款。

    “這項(xiàng)推出來(lái)還是比較快的，[香港注冊(cè)公司]現(xiàn)在是同業(yè)范圍試點(diǎn)，主要一些同業(yè)存款的替代作用，關(guān)鍵在于定價(jià)�！币患覈�(guó)有銀行金融市場(chǎng)部人士稱(chēng)。

    一般而言，銀行的負(fù)債包括一般存款、同業(yè)負(fù)債和債券融資。除了一般存款，同業(yè)存款是其中的最大項(xiàng)，根據(jù)2013年上市銀行中報(bào)，這部分占比達(dá)10%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)同業(yè)存款以及同業(yè)拆借的交易都比較市場(chǎng)化，定價(jià)在同期限Shibor利率上加點(diǎn)。

    實(shí)際上，當(dāng)前三個(gè)月Shibor利率為5.3320%，相較于同期限同業(yè)存款利率7%左右頗有吸引力。

    風(fēng)險(xiǎn)倒逼加速改革

    監(jiān)管層和銀行出手，源于風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)所倒逼。

    央行副行長(zhǎng)胡曉煉近期公布的三項(xiàng)利率市場(chǎng)化任務(wù)已經(jīng)全部完成：從9月24日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制成立，到10月25日，貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行，再到12月9日同業(yè)存單發(fā)行與交易正式推開(kāi)，僅僅三個(gè)月時(shí)間，三項(xiàng)利率市場(chǎng)化的步驟就已完成，足見(jiàn)利率市場(chǎng)化改革步伐之快。

    亂麻需快刀來(lái)斬，監(jiān)管層迅速整治同業(yè)業(yè)務(wù)亂象的決心已顯而易見(jiàn)，而同業(yè)存單的推出則能夠解決銀行同業(yè)業(yè)務(wù)帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    “目前銀行中常隱藏著一些類(lèi)信貸的非標(biāo)業(yè)務(wù)，成為監(jiān)管盲區(qū)。NCD推出之后，銀行同業(yè)間的流動(dòng)性需求將逐漸被標(biāo)準(zhǔn)化和透明�！泵裆�證券宏觀分析報(bào)告指出。

    同業(yè)存單的公開(kāi)發(fā)行，可完善同業(yè)業(yè)務(wù)定價(jià)機(jī)制，由于同業(yè)存單發(fā)行方式相對(duì)公開(kāi)，突破以往傳統(tǒng)同業(yè)存款一對(duì)一的模式，解決同業(yè)存款定價(jià)機(jī)制不透明、信息不完全對(duì)稱(chēng)和缺乏做市商平臺(tái)的問(wèn)題。

    但更重要的便是收權(quán)與集權(quán)。目前的同業(yè)存款，多由銀行分行具體執(zhí)行，再加上央行的一代支付系統(tǒng)漸漸也不太適應(yīng)五花八門(mén)的同業(yè)“創(chuàng)新”。

    銀行總行的掌控能力也受到制約，如6月底結(jié)構(gòu)性“錢(qián)荒”時(shí)，A銀行從B銀行某分行低成本價(jià)融資，卻以更高利率拆借給B銀行另一分行的匪夷所思的案例。這使得銀行流動(dòng)性受到干擾，放大流動(dòng)性緊張情緒。

    而央行希望上收同業(yè)融資定價(jià)權(quán)于總行，“建立依托市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的同業(yè)投融資統(tǒng)一定價(jià)機(jī)制，并統(tǒng)一與全行資產(chǎn)負(fù)債和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理相結(jié)合，吸取‘錢(qián)荒’教訓(xùn)，完善全行利率定價(jià)機(jī)制。”郭建偉在近期《中國(guó)金融》上撰文說(shuō)。

    央行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)還是相當(dāng)慎重，首先額度需要提前上報(bào)，央行可以控制；其次當(dāng)前主要在金融市場(chǎng) 內(nèi)部流動(dòng)，對(duì)企業(yè)和居民影響有限。

    銀行反映迅速更是情有可原，市場(chǎng)倒逼存款利率市場(chǎng)化的壓力同樣在顯著增加。互聯(lián)網(wǎng)金融已硝煙滾滾，存款端已被諸多互聯(lián)網(wǎng)大佬攻城略地，從余額寶、百發(fā)到現(xiàn)金寶，金融業(yè)巨頭商業(yè)銀行再無(wú)法坐視不理。

    存款利率市場(chǎng)化有序推進(jìn)

    而這種步伐顯然是在謹(jǐn)慎中加快。胡曉煉強(qiáng)調(diào)說(shuō)，大額存單先同業(yè)再擴(kuò)大到企業(yè)，最后才是個(gè)人。

    同業(yè)存單的利率基準(zhǔn)為上海同業(yè)拆借利率（Shibor），這有利于強(qiáng)化Shibor利率的定價(jià)基準(zhǔn)。

    央行希望，不斷提高Shibor報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)性，特別是三個(gè)月以上的關(guān)鍵期限利率的基準(zhǔn)性。

    “短期貨幣市場(chǎng)利率因?yàn)橛卸唐诨刭?gòu)市場(chǎng)和拆借市場(chǎng)，1至3個(gè)月的Shibor利率具有較強(qiáng)參考價(jià)值，而由于缺乏3個(gè)月以上的貨幣市場(chǎng)工具，3個(gè)月以上Shibor利率的報(bào)價(jià)往往缺乏參考，造成Shibor利率基準(zhǔn)曲線的失效和傳導(dǎo)失靈。推出同業(yè)存單，有利于彌補(bǔ)貨幣市場(chǎng)期限品種不足的缺憾，提高Shibor利率曲線的基準(zhǔn)意義�！毖胄朽嵵菖嘤�(xùn)學(xué)院教授王勇認(rèn)為。

    郭建偉撰文詳細(xì)闡釋了中國(guó)利率市場(chǎng)化的路線圖，在存款端將通過(guò)發(fā)展替代性產(chǎn)品和存款利率上限提高并進(jìn)的方式實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

    他指出，在存款保險(xiǎn)制度試行后，可將存款利率上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍逐步提高到1.2倍，將存款基準(zhǔn)利率檔次簡(jiǎn)化到一年及其以?xún)?nèi)。然后，在存款保險(xiǎn)制度全面實(shí)施后將存款利率上限提高到1.3倍。

    鼓勵(lì)銀行積極發(fā)展主動(dòng)負(fù)債存款，轉(zhuǎn)化被動(dòng)負(fù)債存款，通過(guò)在1年期以?xún)?nèi)存款利率上限范圍內(nèi)，對(duì)不同起存額度的存款設(shè)置不同的利率檔次來(lái)轉(zhuǎn)化被動(dòng)負(fù)債為主動(dòng)負(fù)債，大額長(zhǎng)期存款利率高于小額短期存款利率，固定利率存款高于浮動(dòng)利率存款。

    全面發(fā)展金額在100萬(wàn)元以下和1年期以?xún)?nèi)的CDs（信用違約互換）市場(chǎng)，允許全面建立信譽(yù)等級(jí)跟蹤評(píng)級(jí)和披露制度以及符合宏觀審慎要求的各家存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)法人發(fā)行CDs，建立健全我國(guó)CDs市場(chǎng)，全面推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程。然后，在健全存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制后，將存款利率上限放開(kāi)，徹底實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化。

    在這個(gè)路線圖中，存款保險(xiǎn)制度是必不可少的。

    而醞釀已達(dá)20年之久的存款保險(xiǎn)實(shí)施在即。據(jù)財(cái)新報(bào)道，近期央行已就最終方案向各商業(yè)銀行高管征求意見(jiàn)，業(yè)界呼吁多年的存款保險(xiǎn)制度有望于明年初推出。